Biên tập viên nhận xét: Ngành công nghệ Trung Quốc đang trở thành một điểm tham chiếu không thể bỏ qua đối với Thung lũng Silicon.

Từ các mô hình lớn mã nguồn mở, sinh học công nghệ đến robot, một loạt các công ty Trung Quốc đang dần thay đổi cục diện cạnh tranh công nghệ toàn cầu nhờ chi phí thấp hơn, tốc độ cập nhật phần cứng nhanh hơn và sự phối hợp chuỗi công nghiệp dày đặc hơn. Tuy nhiên, nếu chỉ coi sự thay đổi này là do số lượng kỹ sư, nền tảng sản xuất hoặc sự hỗ trợ của chính sách, thì vẫn chưa đủ để giải thích năng lực cạnh tranh thực sự của các công ty công nghệ Trung Quốc.

Bài viết này cố gắng hiểu cách hệ sinh thái sáng tạo của Trung Quốc hoạt động thông qua hệ thống vốn.

Ở Thung lũng Silicon, việc huy động vốn của các công ty khởi nghiệp thường được xem như một khoản đầu tư dài hạn vào tăng trưởng tương lai, với các lối thoát khả thi bao gồm niêm yết, sáp nhập và mua lại, hoặc tiếp tục phát triển độc lập. Tình hình tại Trung Quốc lại cấp bách hơn nhiều. Nhiều công ty khởi nghiệp không chọn niêm yết khi điều kiện chín muồi, mà bị ép phải coi IPO như điểm đến gần như duy nhất do áp lực từ thời hạn quỹ, điều khoản mua lại và nhu cầu rút vốn của nhà đầu tư. Các cơ chế tài chính “cổ phần danh nghĩa, nợ thực tế”, trách nhiệm mua lại cá nhân và thị trường sáp nhập và mua lại không sôi động đã cùng tạo nên một cơ chế huy động vốn khắc nghiệt hơn đối với các nhà sáng lập.

Sự sắp xếp thể chế này rõ ràng đi kèm với chi phí. Nó có thể thu hẹp không gian nghiên cứu và phát triển dài hạn, kích thích hành vi đóng gói ngắn hạn, huy động vốn quá mức và thậm chí gây ra rủi ro tài chính. Nhưng mặt khác, khi khởi nghiệp trở thành một trò chơi gần như “đặt cược tất tay”, các công ty cũng bị buộc phải duy trì chi phí thấp hơn, tốc độ thực thi nhanh hơn và khả năng thương mại hóa mạnh mẽ hơn. Khả năng cạnh tranh về giá và khả năng mở rộng mà các doanh nghiệp Trung Quốc thể hiện khi bước ra thị trường quốc tế phần lớn xuất phát từ quá trình sàng lọc từ môi trường trong nước đầy áp lực này.

Bài viết này còn làm rõ một số cấu trúc thường bị các nhà quan sát nước ngoài bỏ qua trong thị trường vốn mạo hiểm Trung Quốc: các quỹ nhân dân địa phương không chỉ theo đuổi lợi nhuận tài chính mà còn gánh vác các mục tiêu thu hút đầu tư, tạo việc làm và thúc đẩy sự hiện diện của ngành công nghiệp; các quỹ đô la Mỹ tìm cách cân bằng giữa lợi tức vốn và toàn cầu hóa; sự tham gia trực tiếp của các quỹ nước ngoài tiếp tục giảm. Đồng thời, các FA đảm nhận các chức năng phát hiện dự án, đóng gói huy động vốn và kết nối mối quan hệ, lấp đầy khoảng trống của một thị trường thiếu mạng lưới nghề nghiệp công khai, phụ thuộc vào giới thiệu từ người quen và chuỗi quan hệ WeChat.

Còn có những biến số sâu hơn, chính sách công nghiệp của quốc gia.

Tất nhiên, bài viết này mang góc nhìn rõ rệt của một người quan sát Thung lũng Silicon, chứ không phải một nghiên cứu thể chế nghiêm túc. Nhưng nó cung cấp một góc nhìn cốt lõi đáng để thảo luận: Trung Quốc không đơn giản là sao chép Thung lũng Silicon, mà đang hình thành một cách tổ chức đổi mới hoàn toàn khác biệt.

Hệ thống này có thể không đủ ôn hòa và không phù hợp với mọi doanh nhân, nhưng có thể tập trung nguồn lực, tăng tốc quá trình lặp lại và tạo ra một nhóm các công ty có khả năng thực thi cực kỳ mạnh mẽ trong các ngành công nghiệp chiến lược cụ thể.

Để hiểu năng lực cạnh tranh công nghệ của Trung Quốc, không chỉ cần xem xét các tham số mô hình, số vốn huy động và định giá khi niêm yết, mà còn phải hiểu rõ thời hạn vốn, chính quyền địa phương, mạng lưới quan hệ và áp lực thoái vốn đằng sau những công ty này. Có lẽ chính hệ thống đầy mâu thuẫn này mới là động lực thực sự thúc đẩy ngành công nghệ Trung Quốc tiến lên: nó vừa tạo ra áp lực và rủi ro, vừa đẩy nhanh tốc độ, hiệu quả và tham vọng công nghiệp đến cực hạn.

Dưới đây là bản gốc, đã được lược bỏ nhẹ nhàng mà không làm thay đổi ý nghĩa:

Tháng trước, tôi đã đến Trung Quốc để thăm hỏi hầu hết các tổ chức đầu tư hàng đầu và gặp gỡ các nhóm quản lý của nhiều công ty hàng đầu trong lĩnh vực robot và sinh học.

Hiện nay, Thung lũng Silicon đang lan truyền một câu chuyện: Trung Quốc đang dẫn đầu trong một số lĩnh vực then chốt của tương lai — trí tuệ nhân tạo mã nguồn mở, sinh học và robot. Lý do hỗ trợ cho mối lo ngại này khá vững chắc.

Các mô hình mã nguồn mở của Trung Quốc đã trở thành nhóm mô hình được các công ty khởi nghiệp ở Thung lũng Silicon sử dụng phổ biến nhất. Sau khi chính phủ Mỹ hạn chế Fable, một cách đầy tính mỉa mai, Trung Quốc đã kế thừa vai trò hỗ trợ nền tảng AI mở toàn cầu.

Trong lĩnh vực sinh học công nghệ, đa số các dự án thử nghiệm lâm sàng tại Trung Quốc là các liệu pháp sáng tạo, trong khi khoảng một nửa các loại thuốc trong các thử nghiệm lâm sàng của FDA Hoa Kỳ được cấp phép từ Trung Quốc. Trong lĩnh vực robot, Trung Quốc không chỉ có lợi thế cấu trúc về khả năng sản xuất quy mô lớn dữ liệu huấn luyện, mà quan trọng hơn, tốc độ phát triển phần cứng và lặp lại phản hồi của nước này nhanh đáng kinh ngạc.

Tuy nhiên, ngay cả với những lợi thế này, người Trung Quốc dường như không vì thế mà tự mãn. Ngược lại, ở đó普遍存在一种强烈意愿，希望了解硅谷正在思考什么。硅谷依然被视为全球创新中心。

Một người từ một quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu thậm chí còn cho tôi biết, mỗi khi Benchmark hoặc Sequoia phát hành tập podcast mới, anh ấy đều liệt kê nó là nội dung bắt buộc phải xem trong toàn công ty.

Người Trung Quốc hiểu rõ mọi thứ đang xảy ra ở phương Tây. Những nội dung tôi đăng trên X và LinkedIn thường trong vài giờ sẽ được các phương tiện truyền thông chính流 trong cộng đồng AI Trung Quốc (New Atlas, Machine Heart hoặc Quantum Bit) dịch lại. Ngay cả các bình luận trong phần bình luận của X cũng được dịch dưới dạng ảnh chụp màn hình. Có thể bạn chưa biết, bạn đã trở nên nổi tiếng ở Trung Quốc.

Sự bất cân xứng thông tin này đã tăng tốc độ học hỏi của họ, cuối cùng có thể giúp Trung Quốc thu hẹp khoảng cách với Thung lũng Silicon. Nhưng ít nhất hiện tại, họ vẫn ngước nhìn Thung lũng Silicon.

Nhìn chung, thị trường vốn Trung Quốc còn non kém hơn về mức độ trưởng thành và khắc nghiệt hơn đối với các nhà sáng lập. Môi trường này có thể nuôi dưỡng những công ty có khả năng thực thi mạnh mẽ và quyết liệt hơn, giúp chúng có đủ năng lực đánh bại đối thủ trên thị trường toàn cầu; nhưng áp lực lớn và trách nhiệm cá nhân cũng có thể kích thích nhiều bong bóng và gian lận hơn.

Từ Seoul đến Tel Aviv, hầu hết các trung tâm công nghệ toàn cầu đều lấy Thung lũng Silicon làm mẫu. Trung Quốc lại tạo thành một vũ trụ song song ở nhiều khía cạnh. Việc hiểu cách Trung Quốc tài trợ cho đổi mới là một con đường thú vị để quan sát Trung Quốc đã đi đến đâu và sẽ đi về đâu.

Hoặc niêm yết, hoặc rời đi

Khi gặp gỡ nhiều nhà sáng lập của các công ty robot và trí tuệ nhân tạo, điều khiến tôi bất ngờ nhất là: họ gần như đều đang lên kế hoạch IPO vào năm tới và đã bắt đầu nước rút toàn lực.

Không có công ty nào trong số này đạt quy mô của Unitree Robotics hay Moonshot AI—ngay cả hai công ty này, việc niêm yết trên Nasdaq cũng có lẽ không dễ dàng—nhưng tất cả đều nói với tôi rằng họ đang chuẩn bị niêm yết.

Tại sao? Vì chúng không còn lựa chọn nào khác. Ở Trung Quốc, nhiều công ty khởi nghiệp niêm yết không phải vì chúng đã đáp ứng đủ điều kiện niêm yết, cũng không phải vì thời điểm thị trường đã chín muồi, mà vì chúng bị buộc phải niêm yết.

Một trong những sự thật khiến các nhà sáng lập Mỹ kinh ngạc là nhiều thỏa thuận đầu tư do các nhà sáng lập Trung Quốc ký kết quy định rằng họ phải hoàn trả vốn cho nhà đầu tư trong một khoảng thời gian nhất định, với tỷ suất sinh lời cao hơn một mức tối thiểu nhất định. Thời hạn đôi khi là sáu đến tám năm. Nếu không thực hiện được, công ty thậm chí cả nhà sáng lập cá nhân có thể phải chịu trách nhiệm mua lại và hoàn trả.

Các đối tác hữu hạn và đối tác tổng hợp ở Trung Quốc có ít sự kiên nhẫn hơn và yêu cầu kết quả trực tiếp hơn. Trong tiếng Trung thậm chí còn có một cụm từ riêng để mô tả hiện tượng này: “minh cổ thực trá”, nghĩa là về mặt hình thức là cổ phần, nhưng thực chất lại là nợ.

Khó có thể tưởng tượng được sự đổi mới sẽ xảy ra như thế nào trong một hệ sinh thái nơi các nhà sáng lập phải gánh chịu trách nhiệm cá nhân khổng lồ để thành lập các doanh nghiệp rủi ro cao. Mức độ đặt cược cao đến vậy, ai còn dám khởi nghiệp?

Nhưng nhà sáng lập Trung Quốc thực sự sẵn sàng đặt tất cả mọi thứ vào cược.

Cơ chế động viên này đã tạo ra một nhóm các công ty tinh nhuệ và mạnh mẽ nhất toàn cầu, đồng thời nuôi dưỡng những nhà sáng lập thực sự dồn hết tâm huyết vào công ty của mình. Khi không thể kiếm được tiền trong môi trường cạnh tranh khốc liệt tại Trung Quốc, họ thường chọn cách mở rộng ra nước ngoài và nhanh chóng áp đảo các đối thủ địa phương.

Họ không phải là sinh viên năm hai của Stanford, cũng không chỉ tham gia một chương trình Y Combinator trong kỳ nghỉ hè để trải nghiệm. Đối với họ, đây là một trò chơi cược tất cả hoặc mất tất cả.

Điều này cũng đặt ra hai câu hỏi.

Tại sao không có lối thoát thông qua sáp nhập và mua lại?

Tại sao cách thức thoát vốn phải là IPO? Sao công ty không thể bị mua lại để nhà đầu tư thu hồi vốn thông qua sáp nhập và mua lại?

Câu trả lời về cơ bản là không.

Trung Quốc gần như không có thị trường sáp nhập và mua lại thực sự trưởng thành, do đó các công ty khởi nghiệp thường chỉ có thể thoát vốn thông qua IPO và phải đi đến cùng con đường này.

Các công ty Trung Quốc được định giá rẻ và chi phí lao động cũng thấp. Các công ty lớn thay vì mua lại một startup, họ thường sao chép trực tiếp ý tưởng của nó, và rất có thể thực hiện việc sao chép nhanh hơn.

Các công ty Trung Quốc thường còn rất tham vọng và có thói quen mở rộng theo chiều ngang. Một công ty sản xuất điện thoại thông minh có thể đồng thời sản xuất xe thể thao, phát triển phần mềm doanh nghiệp. Những yếu tố này cùng nhau làm giảm ý định mua lại các công ty khác của chúng. Tại đó, cũng gần như không có cơ hội cung cấp nơi hạ cánh mềm cho các đội ngũ khởi nghiệp thông qua việc mua lại "nhân tài".

Tuy nhiên, đối với các nhà sáng lập Trung Quốc, một yếu tố tương đối thuận lợi là ngưỡng IPO của họ nhìn chung thấp hơn so với NASDAQ hoặc Sở giao dịch chứng khoán New York.

Mức độ rào cản thấp ở đây không nhất thiết có nghĩa là yêu cầu quản lý lỏng lẻo hơn, mà là thị trường công khai chấp nhận các công ty này cao hơn, tức là nhà đầu tư sẵn sàng mua cổ phiếu của các công ty này hơn.

Trong những năm gần đây, nhiều công ty công nghệ Trung Quốc几乎没有收入或客户。按照当下美国科技市场的估值标准，它们的规模远远不够，却依然成功完成了 IPO。

Tất nhiên, các sàn giao dịch ở Hồng Kông hiện đang trong giai đoạn thị trường tăng giá. ZhiPu, một trong số ít công ty niêm yết chuyên về mô hình ngôn ngữ lớn thuần túy, đã từng chứng kiến mức tăng giá mạnh mẽ. Tuy nhiên, nếu những công ty này đặt tại Mỹ, có lẽ chúng sẽ không thể hoàn thành việc niêm yết.

Một giải thích là tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân cao hơn trên thị trường chứng khoán châu Á. Tuy nhiên, sàn giao dịch Hồng Kông, nơi các công ty công nghệ ưa chuộng niêm yết, vẫn có mức độ tổ chức cao hơn so với thị trường cổ phiếu A.

Chúng ta không biết đợt牛市 ở châu Á sẽ kéo dài bao lâu. Nhiều nhà đầu tư tổ chức địa phương đã bắt đầu chuẩn bị cho khả năng giảm giá trong một số ngành hot nhất, với hy vọng mua vào cổ phiếu với giá thấp sau khi thị trường sụp đổ.

Ba loại hồ vốn

Một vấn đề khác là: tại sao người sáng lập lại đồng ý chấp nhận các điều khoản khắt khe như vậy?

Sự cạnh tranh thị trường tự do giữa các quỹ đầu tư mạo hiểm, chẳng phải nên ngày càng thân thiện hơn với người sáng lập, như ở Mỹ, dưới sự thúc đẩy của các tổ chức như Founders Fund và a16z sao?

Sự thay đổi này thực sự đang diễn ra. Nhưng hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm của Trung Quốc vẫn còn trẻ hơn so với của Mỹ. Quan trọng hơn, các nhà sáng lập Trung Quốc có thể lựa chọn các nguồn vốn khác nhau, mỗi nguồn đều đi kèm với các cơ chế động lực hoàn toàn khác biệt.

Các nhà sáng lập Trung Quốc thường có thể tiếp cận ba loại vốn đầu tư mạo hiểm tổ chức.

Các quỹ này thường được hỗ trợ bởi vốn chính phủ cấp tỉnh hoặc thành phố, và các điều kiện đi kèm thường khắt khe nhất. Chúng thường yêu cầu doanh nghiệp thiết lập văn phòng hoặc nhà máy tại địa phương để tạo việc làm và thu hút nhân tài.

Mục tiêu của các quỹ nhân dân tệ Trung Quốc thường không chỉ là đạt được lợi nhuận vốn, mà còn gánh vác nhiệm vụ thúc đẩy phát triển kinh tế tại nơi đặt đối tác hữu hạn, cơ chế khuyến khích của chúng khác với các quỹ phương Tây chỉ tập trung vào lợi nhuận đầu tư.

Các yêu cầu này thường tập trung vào việc tạo việc làm và thu hút nhân tài, trong khi việc làm và dòng người nhập cư lại góp phần ổn định thị trường bất động sản địa phương.

Vậy thì tại sao nhà sáng lập vẫn chấp nhận loại vốn này?

Lý do là, nếu bạn muốn tham gia vào các lĩnh vực nóng nhất như trí tuệ nhân tạo, bán dẫn và robot, những ngành này đồng thời cũng là những ngành công nghiệp được chính phủ đặc biệt quan tâm. Đôi khi, chỉ có các quỹ nhân dân tệ mới có thể đầu tư, ví dụ như DeepSeek.

Các tổ chức này bao gồm các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu Trung Quốc truyền thống, chẳng hạn như Sequoia Capital China, Hillhouse Capital, ZhenFund, Qiming Venture Partners và IDG. Trên thực tế, Qiming Venture Partners hiện đã không còn nhiều mối liên hệ với Matrix Partners của Mỹ. Nhiều quỹ trong số này đồng thời quản lý quỹ đô la Mỹ và quỹ nhân dân tệ.

So với vốn loại một, các quỹ này thường thân thiện hơn với các nhà sáng lập. Trong hai thập kỷ qua, nhiều công ty nổi tiếng tại Trung Quốc đều có sự hỗ trợ của chúng.

Đây là nguồn vốn mà các nhà sáng lập Trung Quốc mong muốn nhất, đặc biệt là những công ty có kế hoạch mở rộng ra thị trường toàn cầu. Nhân tiện, từ khi thành lập Sequoia Capital Trung Quốc cho đến trước khi tách ra khỏi Sequoia, nó luôn là bộ phận có hiệu quả đầu tư tốt nhất trong hệ thống Sequoia.

Loại cuối cùng là các quỹ phương Tây thuần túy như chúng tôi.

Trong quá khứ, nhiều quỹ phương Tây từng kiếm được lợi nhuận lớn tại Trung Quốc, chẳng hạn như Coatue và Tiger Global. Nhưng hiện nay, đầu tư trực tiếp của vốn nước ngoài vào các công ty Trung Quốc đã giảm mạnh.

Việc Benchmark đầu tư vòng B vào Manus là một trường hợp ngoại lệ và rất có thể là giao dịch tương tự cuối cùng. Rõ ràng, những hệ quả sau đó của giao dịch này đã càng làm giảm nhiệt huyết của các nhà đầu tư nước ngoài.

Tất nhiên, nhà đầu tư luôn mong muốn có thể suy nghĩ ngược lại. Có lẽ, đầu tư vào Trung Quốc đã trở thành chủ đề đầu tư ngược lại thực sự cuối cùng trên thị trường.

Tôi từng hỏi một thành viên của Founders Fund về hiện tại còn hướng đầu tư nào được coi là ngược chiều. Anh ấy cũng thừa nhận rằng tiền mã hóa và công nghệ quốc phòng đều đã rất đông đúc, và Trung Quốc có thể là cơ hội ngược chiều duy nhất còn lại.

FA trung gian

Sự hiện diện của FA cũng là một đặc điểm độc đáo của ngành đầu tư mạo hiểm Trung Quốc.

FA là viết tắt của Financial Advisor, tức là "cố vấn tài chính", nhưng mọi người đều gọi trực tiếp là FA.

Họ không phải là các tổ chức quản lý tài sản mà tên gọi có thể khiến người ta liên tưởng đến, mà là các nhà đầu tư ngân hàng phục vụ các giai đoạn tài trợ đầu tiên, chịu trách nhiệm đóng gói, tiếp thị dự án và kết nối các công ty khởi nghiệp với các quỹ đầu tư mạo hiểm.

Tôi rất bối rối khi phát hiện ra một lớp trung gian khổng lồ tồn tại trong toàn bộ hệ sinh thái huy động vốn.

Các quỹ đầu tư mạo hiểm thực chất đã giao việc tìm kiếm dự án và cuộc điều tra sơ bộ đầu tiên cho FA. FA thường là điểm đến đầu tiên mà các nhà sáng lập tiếp cận vốn. Nhiều nhà sáng lập cũng thích hợp tác với FA để nhờ họ hỗ trợ đàm phán với các quỹ đầu tư mạo hiểm thông minh và mạnh mẽ.

But there is clearly a conflict of interest.

FA không thể liên tục đẩy những công ty đã qua sàng lọc ngược và chất lượng kém vào một quỹ đầu tư mạo hiểm, nếu không sẽ mất niềm tin và quyền tiếp cận của quỹ đó. FA thường thu hoa hồng từ 2% đến 5% trên số vốn huy động được. Trong hệ thống đó, đây gần như trở thành một loại thuế cố định.

Tôi đã hỏi một nhà đầu tư hàng đầu tại sao các quỹ đầu tư mạo hiểm lại cho phép tình huống này xảy ra. Việc phụ thuộc vào FA chẳng phải sẽ làm mất đi lợi nhuận vượt trội từ nguồn dự án độc quyền và không thể nhìn thấy các dự án tốt trước người khác sao? Câu trả lời của anh ấy là: Ngành này hoạt động theo cách như vậy.

Họ tất nhiên cũng sẽ đầu tư vào các dự án không có sự tham gia của FA, nhưng nhiều dự án xuất sắc nhất đều được FA chủ đạo điều phối trong các vòng gọi vốn đầu tiên. FA thậm chí còn thiết kế sẵn toàn bộ kế hoạch nối tiếp gọi vốn: Sequoia Capital Trung Quốc phụ trách vòng seed, Hillhouse đảm nhận vòng A, và cả hai cùng tham gia vòng B. Nhờ đó, công ty có thể xây dựng động lực gọi vốn và vận hành thực sự nhanh chóng.

Mạng lưới quan hệ ẩn

Mạng lưới quan hệ xã hội của Trung Quốc vừa không công khai, vừa khó được bên ngoài hiểu rõ. Đây vừa là kết quả của văn hóa định hướng quan hệ tại Trung Quốc, vừa liên tục củng cố văn hóa này, ảnh hưởng sâu sắc đến cách thức vận hành của các hoạt động thương mại hàng ngày.

Trung Quốc là một xã hội vận hành dựa trên "mối quan hệ".

LinkedIn chưa từng thực sự xâm nhập vào thị trường Trung Quốc, và các đối thủ bản địa cũng không thành công. Bạn thường chỉ có thể quen biết người khác thông qua giới thiệu của người quen, hoặc tệ hơn là tham gia vào các nhóm chat lớn. Giới hạn số người trong nhóm WeChat là 500, so với đó, giới hạn chỉ 32 người trong nhóm iMessage thật sự không đáng kể.

Hãy tưởng tượng không có email rác, không có tin nhắn riêng trên LinkedIn, và gần như không có cuộc gọi chủ động nào. Điều này có thể phần nào giải thích tại sao Trung Quốc chưa từng thực sự phát triển một ngành công nghiệp B2B SaaS trưởng thành. Văn hóa này tự nhiên cũng định hình cách các quỹ đầu tư và nhà sáng lập tương tác với nhau. Nói chung, các nhà đầu tư sẽ không nhắn tin riêng trực tiếp cho một nhà sáng lập.

Đây cũng là một lý do khác khiến FA tồn tại: họ cung cấp “tính thanh khoản quan hệ” cho các mạng lưới quan hệ khép kín.

Hầu hết người Trung Quốc đều giữ trạng thái ẩn danh trên mạng và WeChat. Nếu bạn thêm một người vào WeChat, họ rất có thể sử dụng hình ảnh hoạt hình, truyện tranh hoặc phong cảnh làm ảnh đại diện và tên mạng hoặc bút danh làm tên người dùng. Tôi thậm chí đã gặp một số người Trung Quốc từ chối tiết lộ tên thật, chỉ sẵn sàng sử dụng biệt danh hoặc tên tiếng Anh tương đối không mang tính cá nhân.

Hand of the state

Yếu tố cuối cùng là định hướng và mục tiêu phát triển do quốc gia đặt ra, tức là chính sách công nghiệp được thúc đẩy bởi quy hoạch nhà nước. Đối với mô hình này, thái độ của phương Tây phụ thuộc vào việc bạn hỏi đến Quốc hội hay Thung lũng Silicon, hay là phe nào trong số đó.

Chính phủ đóng vai trò quan trọng hơn nhiều so với phương Tây trong hệ sinh thái đổi mới của Trung Quốc. Chính phủ vừa là đối tác hữu hạn chính của nhiều quỹ, vừa thu hút các doanh nghiệp khởi nghiệp đến định cư tại địa phương thông qua việc ban hành các quy định hấp dẫn, cung cấp ưu đãi thuế và đất đai. Chính phủ còn ảnh hưởng đến hướng đầu tư của các quỹ đầu tư mạo hiểm bằng cách rõ ràng thể hiện mong muốn thúc đẩy sự phát triển của một ngành cụ thể. Trong thập kỷ qua, ví dụ điển hình nhất là ngành bán dẫn nội địa của Trung Quốc.

Ngành công nghiệp giao diện não-máy của Trung Quốc cung cấp một ví dụ chính sách ngành sinh động và cá nhân hóa hơn.

Vì chính quyền địa phương này là người ủng hộ xác thực công nghệ giao diện não-máy, tôi đã trao đổi với các thành viên của tổ chức đầu tư trực thuộc họ, những người đã đầu tư vào nhiều công ty khởi nghiệp trong lĩnh vực này. Họ giải thích rằng mục tiêu hàng đầu của họ là xây dựng ngành công nghiệp chiến lược này, chứ không phải tìm kiếm lợi nhuận từ đầu tư mạo hiểm. Điều này hơi giống In-Q-Tel của Mỹ.