CEO của một trong những chủ sở hữu kho dự trữ doanh nghiệp lớn nhất của ethereum đang công khai tranh cãi với một số nhà nghiên cứu có ảnh hưởng nhất của mạng lưới. Joseph Chalom, người điều hành SharpLink (Nasdaq: SBET), đã phản đối Đề xuất Cải tiến Ethereum 8363 vào ngày 7 tháng 8, lập luận rằng đề xuất này có thể làm suy yếu hoạt động DeFi và làm suy giảm lợi thế cạnh tranh của ETH so với bitcoin.
Trung tâm của tranh chấp là một cơ chế nghe có vẻ vô hại nhưng có thể làm thay đổi căn bản các động lực kinh tế của Ethereum: một “Tapered Issuance Burn” sẽ dần tiêu hủy phần thưởng người xác thực khi ngày càng nhiều ETH được stakes.
EIP-8363 thực sự đề xuất gì
Dự án, được giới thiệu vào ngày 4 tháng 8 bởi các nhà nghiên cứu Ethereum bao gồm Justin Drake và Jérôme de Tychey, nhắm đến một ngưỡng staking cụ thể: 60,25 triệu ETH, khoảng 50% tổng nguồn cung hiện tại. Khi ETH đã staking tiến gần đến mức này, phần thưởng từ lớp đồng thuận mà các validator nhận được sẽ bắt đầu bị đốt cháy. Vượt qua ngưỡng này, phần thưởng sẽ giảm về zero.
Đây là một vấn đề lớn hơn những gì bạn có thể tưởng tượng. Hiện tại, khoảng 85% phần thưởng staking đến từ việc phát hành tầng đồng thuận, còn 15% còn lại đến từ tiền boa và MEV (giá trị khai thác tối đa, lợi nhuận mà các validator thu được từ việc sắp xếp lại các giao dịch). Việc loại bỏ thành phần phát hành sẽ xóa bỏ phần lớn thu nhập mà các validator nhận được để bảo vệ mạng lưới.
Việc loại bỏ sẽ diễn ra từng bước, trong khoảng 18 tháng. Những người ủng hộ xem đây là biện pháp cần thiết để kiểm soát lạm phát, đồng thời ngăn chặn việc staking trở nên tập trung quá mức vào các bên giữ ký quỹ lớn có khả năng hoạt động với biên lợi nhuận cực kỳ mỏng.
Lập luận chống lại việc đốt phần thưởng validator
Kho ethereum của SharpLink trước đây được ước tính vào khoảng 3 tỷ USD, khiến sự phản đối của Chalom không còn mang tính lý thuyết. Anh ấy có lợi ích thực sự trong trò chơi này, và lập luận của anh tập trung vào các tác động cấp hai mà những người thiết kế đề xuất có thể đang đánh giá thấp.
Đầu tiên, là câu hỏi về lợi suất. Lợi suất staking của ethereum là một trong những điểm bán hàng chính của tài sản này đối với các nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là những người so sánh ETH với bitcoin. BTC không tạo ra lợi suất bản địa. ETH thì có. Loại bỏ lợi suất đó, thì cách tính toán để phân bổ vốn giữa hai tài sản tiền điện tử lớn nhất sẽ thay đổi đáng kể.
Thứ hai, là hiệu ứng domino DeFi. Lợi nhuận từ staking đóng vai trò như một mức lãi suất không rủi ro cho hệ sinh thái ethereum. Các mức lãi suất vay DeFi, chiến lược token staking lỏng lẻo và các giao thức restaking đều điều chỉnh dựa trên lợi nhuận staking cơ bản. Khi loại bỏ nền tảng này, toàn bộ đường cong lợi nhuận cho các sản phẩm tài chính dựa trên ethereum sẽ bị méo mó.
Các token staking dạng thanh khoản, đại diện cho ETH đã staking và đã trở thành những khối xây dựng nền tảng trong DeFi, sẽ chứng kiến lợi nhuận cơ sở giảm mạnh. Các giao thức được xây dựng trên nền tảng LST sẽ cần tìm các nguồn sinh lợi thay thế hoặc đối mặt với nguy cơ trở nên không còn khả thi về mặt kinh tế.
Điểm cuối cùng là nơi Chalom nhận thấy một vòng lặp phản hồi đặc biệt nguy hiểm. Ethereum đã đốt một phần phí giao dịch thông qua EIP-1559, tính năng đã được kích hoạt từ năm 2021. Nếu hoạt động DeFi giảm do lợi suất staking biến mất, ít giao dịch hơn có nghĩa là ít phí bị đốt hơn, dẫn đến áp lực giảm phát trên nguồn cung ETH giảm đi. Đề xuất này có thể, một cách nghịch lý, làm cho Ethereum trở nên lạm phát hơn bằng cách cố gắng làm cho nó ít lạm phát hơn.
Sự chia rẽ triết lý trong quản trị ethereum
Cuộc tranh luận này phản ánh một sự căng thẳng sâu sắc hơn về cách Ethereum nên phát triển sau sự kiện Merge. Một bên là các nhà nghiên cứu coi việc staking quá mức là một rủi ro hệ thống, làm tập trung quyền lực vào các thực thể lưu ký lớn. Bên kia là những người nắm giữ, quản lý quỹ và người xác thực, những người xem phần thưởng staking là nền tảng kinh tế của mô hình bảo mật Ethereum.
Vị thế của Chalom phù hợp với các tiếng nói trong ngành khác cho rằng việc đốt phí cơ sở hiện tại của ethereum đã thực hiện công việc giảm phát mà không cần cơ chế thứ hai nhắm trực tiếp vào các validator.
Thời điểm của cuộc tranh luận này rất quan trọng. Ethereum đã dành nhiều năm xây dựng độ tin cậy với các tổ chức, từ sự kiện Merge đến việc phê duyệt các quỹ ETF ETH spot tại Mỹ. Các quỹ doanh nghiệp như của SharpLink đại diện chính xác cho loại hình chấp nhận mà hệ sinh thái đã nỗ lực thu hút. Việc đề xuất loại bỏ 85% phần thưởng staking ngay khi kênh đầu tư tổ chức này đang trưởng thành là một bước đi chiến lược mang rủi ro, ít nhất là vậy.