Tóm tắt
SEC đã đình chỉ việc phê duyệt tháng Năm của mình đối với các tùy chọn chỉ số bitcoin thanh toán bằng tiền mặt của Nasdaq PHLX (QBTC) sau khi CME nộp đơn khiếu nại pháp lý cho rằng các sản phẩm phái sinh bitcoin thuộc độc quyền thẩm quyền của CFTC, chứ không phải của SEC. Kết quả sẽ ảnh hưởng đến cơ quan quản lý nào sẽ giám sát các sản phẩm phái sinh tiền điện tử và cách các sàn giao dịch cạnh tranh tiếp cận thị trường.
Những điểm chính
Những điểm chính
- Luận điểm cốt lõi của CME là về thẩm quyền: Bitcoin là hàng hóa, do đó các phái sinh trực tiếp gắn với giá của nó thuộc về CFTC, không phải SEC, bất kể sản phẩm được cấu trúc hoặc phê duyệt như thế nào.
- Các hợp đồng QBTC chưa bao giờ được ra mắt dù đã được SEC phê duyệt, vì Nasdaq và OCC vẫn cần các ngoại lệ quy định từ CFTC, phơi bày khoảng trống trong quy trình từ phê duyệt đến ra mắt các sản phẩm xuyên biên giới.
- Một phán quyết chống lại Nasdaq có thể buộc phải thiết kế lại sản phẩm, có thể theo dõi các quỹ ETF Bitcoin spot thay vì bitcoin trực tiếp, để vẫn nằm trong phạm vi thẩm quyền của SEC.
- Quyết định này có thể đặt ra tiền lệ xác định liệu các sàn giao dịch chứng khoán có thể niêm yết phái sinh tiền điện tử mà không cần đăng ký theo khung sàn giao dịch giao sau của CFTC hay không, từ đó thay đổi động lực cạnh tranh giữa các sàn giao dịch tại Mỹ.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đình chỉ việc phê duyệt các tùy chọn chỉ số bitcoin được thanh toán bằng tiền mặt của Nasdaq, sau khi Chicago Mercantile Exchange (CME) khiếu nại pháp lý đặt câu hỏi về quyền hạn của cơ quan này trong việc phê duyệt sản phẩm này.
SEC đã phê duyệt đề xuất của Nasdaq PHLX vào tháng Năm để niêm yết các quyền chọn dưới mã QBTC. Tuy nhiên, các hợp đồng chưa bao giờ được triển khai vì Nasdaq và Tập đoàn Làm sạch Quyền chọn (OCC) vẫn đang tìm kiếm các ngoại lệ quy định từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) trước khi giao dịch có thể bắt đầu.
Việc đình chỉ, được công bố để công chúng xem xét vào ngày 31 tháng Bảy, tạm hoãn việc phê duyệt trong khi toàn bộ SEC xem xét lại quyết định trước đó.
CME thách thức quyền hạn của SEC
Tại trung tâm của tranh cãi là một câu hỏi quy định rộng hơn: Cơ quan nào của Hoa Kỳ nên giám sát các phái sinh liên quan trực tiếp đến bitcoin?
Trong hồ sơ tháng Sáu, CME cho rằng bitcoin là một hàng hóa và các phái sinh dựa trực tiếp trên giá của nó thuộc thẩm quyền độc quyền của CFTC, chứ không phải của SEC.
Theo CME, việc cho phép một sàn chứng khoán niêm yết các sản phẩm phái sinh liên quan đến bitcoin thông qua sự phê duyệt của SEC và các ngoại lệ của CFTC sẽ bỏ qua khung pháp lý điều chỉnh thị trường giao sau hàng hóa.
Nếu các cơ quan quản lý cuối cùng đồng ý với cách hiểu của CME, Nasdaq có thể bị yêu cầu thiết kế lại sản phẩm hoặc đăng ký sản phẩm dưới chế độ quản lý của CFTC thay vì triển khai như đã đề xuất ban đầu.
Hơn một sản phẩm duy nhất
Tranh chấp này mở rộng vượt ra ngoài QBTC và có thể ảnh hưởng đến cách các sản phẩm phái sinh tài sản kỹ thuật số tương lai được đưa ra thị trường.
CME hiện đang vận hành các thị trường giao sau và quyền chọn bitcoin được quản lý liên bang dưới sự giám sát của CFTC. Đề xuất của Nasdaq sẽ giới thiệu một sản phẩm quyền chọn bitcoin thanh toán bằng tiền mặt cạnh tranh mà không đăng ký là sàn giao dịch giao sau hoặc hoán đổi được CFTC quản lý.
CME cho rằng các ngoại lệ quy định không nên được sử dụng để chuyển sản phẩm từ phạm vi quản lý của cơ quan quản lý này sang cơ quan quản lý khác, cảnh báo rằng cách tiếp cận như vậy có thể thiết lập tiền lệ cho phép các sàn chứng khoán tham gia vào thị trường phái sinh tiền điện tử dưới một khung quy định khác.
Do đó, kết quả có thể định hình cả ranh giới quản lý lẫn sự cạnh tranh giữa các sàn giao dịch tại Mỹ đang tìm cách mở rộng danh mục tài sản kỹ thuật số của họ.
Được thiết kế dành cho các nhà đầu tư tổ chức
Các tùy chọn được đề xuất của Nasdaq sẽ được thanh toán bằng tiền mặt, nghĩa là các nhà đầu tư sẽ không nhận bitcoin khi thực hiện hợp đồng. Thay vào đó, lợi nhuận và tổn thất sẽ được thanh toán bằng đô la Mỹ dựa trên mức giá bitcoin tham chiếu.
Các hợp đồng dự kiến sẽ sử dụng các tiêu chuẩn CME CF Bitcoin Reference Rate cho cả chỉ số cơ sở và giá trị thanh toán cuối cùng.
Việc thanh toán bằng tiền mặt thường được coi là dễ tiếp cận hơn đối với các nhà đầu tư tổ chức vì nó loại bỏ nhu cầu nắm giữ bitcoin trực tiếp, quản lý ví kỹ thuật số hoặc sắp xếp các dịch vụ lưu ký. Thay vào đó, các nhà đầu tư có thể tiếp cận các sản phẩm thông qua cơ sở hạ tầng môi giới truyền thống.
SEC mời phản hồi từ công chúng
SEC đã mời các bên quan tâm gửi ý kiến ủng hộ hoặc phản đối việc xem xét trước ngày 24 tháng 8.
Cho đến khi việc xem xét hoàn tất, Nasdaq không thể ra mắt các tùy chọn QBTC, ngay cả khi nó nhận được các ngoại lệ còn lại cần thiết từ CFTC.
Sau khi cuộc xem xét kết thúc, SEC có thể duy trì quyết định phê duyệt ban đầu, sửa đổi các điều kiện của sản phẩm hoặc hoàn toàn hủy bỏ quyết định.
Nếu sự chấp thuận cuối cùng bị rút lại, Nasdaq có thể chọn thiết kế lại sản phẩm để theo dõi các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) Bitcoin spot thay vì Bitcoin trực tiếp, có thể đặt sản phẩm rõ ràng hơn trong phạm vi quyền lực quản lý của SEC.
Quyết định này có thể định hình tương lai của phái sinh tiền điện tử
Việc SEC xem xét dự kiến sẽ có tác động vượt xa một sản phẩm quyền chọn bitcoin duy nhất.
Một phán quyết có lợi cho CME có thể củng cố quyền lực của CFTC đối với các phái sinh liên quan trực tiếp đến các hàng hóa kỹ thuật số như bitcoin, đồng thời duy trì khung quy định hiện hành điều chỉnh thị trường giao sau tiền điện tử.
Ngược lại, nếu SEC duy trì sự chấp thuận ban đầu của mình, các sàn chứng khoán có thể có một con đường mới để niêm yết một số phái sinh tiền điện tử mà không phải hoạt động dưới cùng cấu trúc quản lý như các sàn giao sau hàng hóa truyền thống.
Khi nhu cầu của các tổ chức đối với các sản phẩm đầu tư bitcoin được quản lý tiếp tục tăng trưởng, kết quả của việc xem xét QBTC có thể giúp xác định cách phân chia trách nhiệm giữa SEC và CFTC, định hình giai đoạn tiếp theo của việc quản lý tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ.