Hester Peirce của SEC cảnh báo rằng các ví tiền điện tử và cho vay trên chuỗi có thể là chứng khoán

Phó Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ Hester Peirce cảnh báo vào ngày 22 tháng 7 rằng một số ví tiền điện tử và sản phẩm cho vay trên blockchain có thể bị rơi vào phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang — tùy thuộc vào cách chúng được thiết kế và quản lý. Thông điệp của bà: việc đưa hoạt động tài chính lên blockchain không xóa bỏ các nghĩa vụ pháp lý hiện có, và các nhà phát triển không nên giả định rằng tính phi tập trung tự động đặt sản phẩm của họ ngoài phạm vi giám sát của SEC. Tại sao điều này quan trọng - Ví và cho vay trên blockchain đang trở thành những cách phổ biến nhanh chóng để kiếm lợi nhuận trong lĩnh vực tiền điện tử. Nhưng Peirce nhấn mạnh rằng đặc tính pháp lý được xác định bởi chức năng và cấu trúc, chứ không phải bởi công nghệ được sử dụng. - “Các bạn sẽ có một cú ngã đau đớn,” bà cảnh báo, nói với các nhóm cố gắng diễn giải luật theo cách loại trừ các hoạt động đã nằm trong khuôn khổ chứng khoán. - Hướng dẫn của bà trùng khớp với quan điểm bà từng đưa ra năm 2025 về chứng khoán được token hóa: việc chuyển một hoạt động được quản lý lên blockchain không thay đổi bản chất pháp lý của nó. Cách ví và cho vay có thể kích hoạt luật chứng khoán - Ví tiền điện tử cho phép người dùng nạp tài sản vào các hợp đồng thông minh, nhằm phân bổ vốn vào các chiến lược sinh lời như staking, cho vay hoặc các hình thức khác. Một số ví được ràng buộc bởi mã lệnh; số khác lại trao quyền tự chủ cho quản lý hoặc người điều phối trong việc quyết định nơi đầu tư. - Sự tự chủ này là quan trọng. Khi người dùng gom góp tài sản, kỳ vọng lợi nhuận và phụ thuộc vào quyết định của người quản lý, cấu trúc này có thể giống như một hợp đồng đầu tư — tiêu chí cổ điển để xác định chứng khoán — hoặc thậm chí có thể nằm trong phạm vi quy định về công ty đầu tư nếu ví nắm giữ hoặc đầu tư vào chứng khoán. - SEC sẽ đánh giá từng ví một cách riêng lẻ. Một số có thể trông giống như quỹ đầu tư đơn vị với danh mục cố định; số khác có thể hoạt động như công ty đầu tư được quản lý chủ động hoặc tài khoản được quản lý riêng biệt. - Các sản phẩm cho vay trên blockchain cũng gây ra những lo ngại tương tự. Những người vận hành đặt lãi suất, lựa chọn tài sản được hỗ trợ, kiểm soát giới hạn tỷ lệ vay trên giá trị tài sản hoặc kích hoạt thanh lý có thể tạo ra các mối quan hệ và kỳ vọng giống như trái phiếu hoặc các loại chứng khoán khác. Ngay cả khi tài sản cơ sở không phải là chứng khoán, một số đặc điểm cho vay hoặc cách phân phối sản phẩm có thể kéo chúng vào phạm vi thẩm quyền của SEC. - Các nhà quản lý các sản phẩm này cũng nên xem xét liệu các quy định về tư vấn đầu tư có áp dụng hay không. Điều Peirce mong muốn từ ngành công nghiệp - Bà không kêu gọi cấm đoán. Thay vào đó, bà thúc giục các nhà phát triển và người vận hành xem xét lại cách sản phẩm của họ thực sự hoạt động và chủ động liên hệ với SEC khi chưa chắc chắn. - Peirce cũng mời gọi các đề xuất từ ngành công nghiệp về việc sửa đổi quy định nơi các quy định hiện hành cản trở công nghệ mới — thể hiện sự cởi mở với sự tiến hóa của khung pháp lý, đồng thời kiên quyết yêu cầu tuân thủ khi luật hiện hành đã áp dụng. Bối cảnh rộng hơn và ngữ cảnh pháp lý - Phát biểu của Peirce gắn liền với nỗ lực rộng hơn của SEC về token hóa và cấu trúc thị trường. Bà đã phản bác kỳ vọng rằng một ngoại lệ đề xuất sẽ cho phép giao dịch cổ phiếu token hóa không giới hạn. - Các nhóm chuyển nhượng chứng khoán đã kêu gọi SEC ưu tiên cổ phiếu token hóa được hỗ trợ bởi nhà phát hành và làm rõ quy tắc cho các sản phẩm bên thứ ba có thể không mang lại quyền sở hữu trực tiếp. - Các nhà lập pháp đang soạn thảo Đạo luật CLARITY nhằm xác định rõ ranh giới giữa thẩm quyền giám sát của SEC và CFTC đối với tài sản kỹ thuật số. - Peirce, người đã dẫn dắt Nhóm Công tác Crypto của SEC kể từ tháng 1 năm 2025, dự kiến sẽ rời cơ quan này vào tháng 11 để gia nhập Trường Luật Regent University. Tóm lại Kiến trúc blockchain đơn thuần không xóa bỏ nghĩa vụ chứng khoán liên bang khi một sản phẩm thực hiện các chức năng đã nằm trong phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán. Các nhóm xây dựng nền tảng ví và cho vay trên blockchain nên lập bản đồ cách thức ra quyết định, kỳ vọng lợi nhuận và xử lý tài sản phù hợp với các tiêu chí về chứng khoán và tư vấn đầu tư — đồng thời tham vấn SEC hoặc đề xuất sửa đổi quy định khi còn tồn tại sự không chắc chắn.