SEC vừa đề xuất một khung quy định mà ba năm trước đây là không thể tưởng tượng: một lộ trình có cấu trúc để các dự án tiền điện tử bán token cho công chúng mà không cần trải qua toàn bộ quy trình đăng ký chứng khoán.
Đề xuất, được gọi là Quy định Tài sản Tiền điện tử, hay Reg CA, được đưa ra vào ngày 18 tháng Tám và đại diện cho sự thay đổi lớn nhất kể từ khi cơ quan này dành nhiều năm hệ thống phá vỡ mô hình huy động vốn qua đợt phát hành đồng tiền đầu tiên đã định hình sự bùng nổ tiền điện tử năm 2017.
Reg CA thực sự làm gì
Khung pháp lý tạo ra hai ngoại lệ riêng biệt cho các dự án muốn huy động vốn thông qua việc bán token.
Đầu tiên là một ngoại lệ khởi động một lần cho phép các dự án huy động tối đa 5 triệu USD trong vòng bốn năm.
Con đường thứ hai, đầy tham vọng hơn, là một “ngoại lệ huy động vốn định kỳ” cho phép huy động tối đa 75 triệu USD trong bất kỳ khoảng thời gian 12 tháng nào, với các yêu cầu tiết lộ phân cấp và báo cáo tài chính đã được kiểm toán cho các đợt huy động lớn hơn.
Có lẽ phần quan trọng nhất của đề xuất là một vùng an toàn có điều kiện. Theo điều khoản này, một số tài sản tiền điện tử có thể được phân loại lại là phi chứng khoán sau khi các nỗ lực quản lý của bên phát hành ban đầu được hoàn tất hoặc chấm dứt.
Từ thực thi sang hỗ trợ
Sau làn sóng ICO năm 2017, SEC đã phản ứng bằng một chiến dịch thực thi kéo dài nhiều năm. Hàng chục dự án đã bị kiện tụng, ra lệnh dừng và áp dụng các biện pháp xử phạt.
Reg CA xây dựng trên hướng dẫn diễn giải mà SEC ban hành vào tháng 3 năm 2026, bắt đầu phân loại chính xác hơn các tài sản tiền điện tử. Đề xuất mới này lấy công việc phân loại đó và gắn vào đó các lộ trình huy động vốn có thể thực hiện được.
Khung này cũng được đưa ra sau khi các nỗ lực lập pháp tại Quốc hội bị đình trệ. Đạo luật CLARITY, vốn sẽ thiết lập các sự phân biệt tương tự giữa chứng khoán và phi chứng khoán trong bối cảnh tiền điện tử, đã không thể tiến triển trong quá trình lập pháp.
ICO 2.0, có các biện pháp bảo vệ
Các chuyên gia ngành đã bắt đầu gọi kết quả tiềm năng này là “ICO 2.0”, dù sự so sánh này chỉ mang tính giới hạn. Các yêu cầu tiết lộ của Reg CA, bao gồm báo cáo dựa trên nguyên tắc và các biện pháp bảo vệ chống gian lận, được thiết kế để ngăn chặn sự tái diễn của tình trạng hỗn loạn năm 2017.
Cấu trúc phân cấp có ý nghĩa ở đây. Một dự án huy động 2 triệu USD dưới ngoại lệ khởi nghiệp sẽ đối mặt với các yêu cầu khác với dự án tìm kiếm 75 triệu USD dưới ngoại lệ huy động vốn. Các đợt huy động lớn hơn đòi hỏi báo cáo tài chính đã được kiểm toán và các tiết lộ hoạt động chi tiết hơn.
Thời gian lấy ý kiến công chúng kéo dài đến ngày 20 tháng 10 năm 2026.