Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đã chuyển một đề xuất quy định đến Nhà Trắng nhằm tạo ra một khung quy định toàn diện cho việc huy động vốn qua tài sản kỹ thuật số. Được gọi là “Regulation Crypto Assets”, đề xuất này đưa ra các ngoại lệ cụ thể khỏi việc đăng ký chứng khoán truyền thống và giới thiệu một cơ chế để các token tiền điện tử cuối cùng có thể loại bỏ hoàn toàn phân loại hợp đồng đầu tư của chúng.
Đề xuất thực sự làm gì
Khung pháp lý, được đề xuất vào ngày 18 tháng 8 dưới thời Chủ tịch SEC Paul S. Atkins, tạo ra hai ngoại lệ rõ ràng khỏi các yêu cầu đăng ký vốn đã khiến các hoạt động huy động vốn tiền điện tử tại Mỹ trở thành một vùng đất pháp lý đầy rủi ro.
Đầu tiên là ngoại lệ dành cho startup, cho phép các dự án giai đoạn đầu huy động vốn lên đến 5 triệu USD trong vòng bốn năm mà không cần trải qua toàn bộ quy trình đăng ký. Thứ hai là ngoại lệ huy động vốn cho phép huy động lên đến 75 triệu USD trong vòng 12 tháng, tuy nhiên điều kiện đi kèm bao gồm báo cáo tài chính đã được kiểm toán và nghĩa vụ báo cáo liên tục.
Điều khoản tạo ra nhiều sự chú ý nhất trong ngành là “khu vực an toàn cho hợp đồng đầu tư có điều kiện”. Theo luật hiện hành, nhiều token tiền điện tử được phân loại là hợp đồng đầu tư, một danh mục chứng khoán, vì giá trị của chúng phụ thuộc vào những nỗ lực liên tục của nhóm sáng lập hoặc nhà quảng bá. Khu vực an toàn sẽ cho phép các bên phát hành tách rời các token của họ khỏi phân loại đó một khi những nỗ lực quản lý thiết yếu chấm dứt.
Về mặt thực tế, điều này có nghĩa là một dự án có thể phát hành một token như một chứng khoán, huy động vốn dưới các ngoại lệ mới, xây dựng một mạng lưới đủ phân tán, sau đó tái phân loại token đó thành một tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán.
Bối cảnh quy định rộng hơn
Đề xuất này dựa trên bản giải thích chung do SEC và CFTC ban hành vào tháng 3 năm 2026, trong đó phân loại một số tài sản kỹ thuật số, bao gồm bitcoin và Ether, là phi chứng khoán. Động thái trước đó vốn là sự khác biệt lớn so với tư thế tập trung vào thực thi pháp luật đặc trưng cho SEC dưới sự lãnh đạo trước đây.
Chủ tịch Atkins đã định hướng sáng kiến này như một sự cân bằng giữa hai ưu tiên: thúc đẩy hình thành vốn tại Mỹ và duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư cốt lõi được lồng ghép trong luật chứng khoán.
Dự án hiện đang trong giai đoạn bình luận công khai, với hạn nộp bài là ngày 20 tháng 10.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường
Miễn trừ huy động vốn 75 triệu USD với các yêu cầu tài chính đã được kiểm toán tạo ra một con đường được quản lý để huy động vốn trong nước, kèm theo bản thiết kế tuân thủ mà các nhà quản lý quỹ có thể bảo lãnh.
Điều khoản bảo vệ an toàn giải quyết câu hỏi pháp lý kéo dài về thời điểm, nếu có, một token ngừng là chứng khoán. Kiểm tra Howey, khung pháp lý của Tòa án Tối cao năm 1946 mà SEC từng áp dụng cho tiền mã hóa, không có công tắc tắt rõ ràng. Đề xuất này tạo ra một công tắc như vậy.
Đối với các sàn giao dịch, vùng an toàn có thể cuối cùng giảm gánh nặng tuân thủ khi niêm yết các token đã phân tán thành công. Đối với nhà đầu tư, nó cung cấp hình ảnh rõ ràng hơn về những gì họ đang mua và những biện pháp bảo vệ pháp lý nào áp dụng ở mỗi giai đoạn trong vòng đời của một token.