Các phương tiện truyền thông nước ngoài cho biết, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã công bố một đề xuất dài 402 trang về "Quy định tài sản mã hóa" vào ngày 18 tháng 8, lần đầu tiên thiết lập một khung riêng biệt cho các đợt phát hành liên quan đến tài sản mã hóa dưới dạng bản nháp quy định chính thức. Nội dung chính của tài liệu bao gồm hai loại miễn trừ đăng ký chứng khoán và một sắp xếp an toàn có điều kiện.
Thời điểm công bố đề xuất này cũng nhận được sự chú ý. Cách đây vài ngày, Đạo luật CLARITY, vốn được nhiều chuyên gia trong ngành kỳ vọng, đã không thể đưa vào biểu quyết trước khi Thượng viện nghỉ họp, khiến kỳ vọng về việc thúc đẩy nó trong năm nay rõ ràng suy giảm. Bài viết cho rằng, việc SEC đưa ra bản nháp quy định vào thời điểm này phần nào lấp đầy khoảng trống do sự đình trệ trong lập pháp của Quốc hội.
Hai loại miễn trừ tài trợ
Đề xuất sẽ thiết lập hai mức miễn trừ cho hợp đồng đầu tư tài sản mã hóa được bao phủ, thay vì áp dụng thống nhất cho tất cả các token.
- Miễn trừ cho doanh nghiệp khởi nghiệp: Huy động vốn tối đa 5 triệu USD trong vòng 4 năm
- Exemption from financing: Maximum financing of $75 million within a rolling 12-month period
- Cả hai loại miễn trừ đều không loại trừ trách nhiệm chống gian lận.
Trong đó, miễn trừ cho dự án khởi nghiệp chủ yếu nhắm đến các dự án giai đoạn đầu. Bên phát hành có thể thay thế các tài liệu đăng ký truyền thống bằng các bản tiết lộ dưới dạng trình bày đơn giản hơn và không cần nộp báo cáo tài chính đã được kiểm toán. Bài viết chỉ ra rằng sắp xếp này nhằm cung cấp cho các dự án đang trong giai đoạn xây dựng mạng lưới một khoảng thời gian phát triển dài hơn.
Một loại miễn trừ huy động vốn khác được phân cấp theo quy mô huy động vốn. Nếu tổng số vốn huy động trong năm không vượt quá 20 triệu USD, có thể không cần nộp báo cáo tài chính đã được kiểm toán; nếu muốn sử dụng mức giới hạn tối đa 75 triệu USD, cần cung cấp báo cáo tài chính và chịu nghĩa vụ tiết lộ thông tin liên tục. Đối với các dự án đã huy động vốn thông qua đợt phát hành riêng lẻ hoặc SAFT, điều này có nghĩa là chi phí tuân thủ trong tương lai có thể tăng đáng kể.
Safe Harbor targets exit classification
Phần được quan tâm nhất trong đề xuất là vùng an toàn có điều kiện đối với việc xác định “hợp đồng đầu tư”. Theo tóm tắt bài viết, nếu bên phát hành đã hoàn thành hoặc ngừng vĩnh viễn các công việc quản lý then chốt đã cam kết trước đó, các token liên quan có thể không còn được coi là một phần của hợp đồng đầu tư khi đáp ứng các điều kiện nhất định.
Thiết kế này cố gắng trả lời một cuộc tranh luận kéo dài: tại thời điểm nào thì token không còn phụ thuộc vào nỗ lực liên tục của nhóm dự án, từ đó thoát khỏi khuôn khổ chứng khoán. Bài viết cho rằng, đây là lần đầu tiên SEC cố gắng ghi nhận phán quyết này vào con đường quy định, thay vì hoàn toàn dựa vào các vụ xử lý cá biệt hoặc phán quyết của tòa án.
Bài viết cũng đề cập đến việc ý tưởng này có sự tương đồng với một phần lập luận tư pháp trong vụ Ripple năm 2023. Lúc đó, tòa án cho rằng việc bán XRP tự động trên các sàn giao dịch không nhất thiết cấu thành hợp đồng đầu tư. Hiện tại, SEC đang cố gắng chính thức hóa tiêu chuẩn phán xét tương tự, nhưng việc thực thi cụ thể vẫn có thể gây tranh cãi.
Phạm vi vẫn còn hạn chế
Đề xuất không áp dụng cho tất cả các đồng tiền kỹ thuật số phổ biến. Theo nội dung bài viết, hai ngoại lệ này chỉ dành cho các bên phát hành “hợp đồng đầu tư được bao phủ”, và các đồng tiền đã được xác định là hàng hóa kỹ thuật số trong giải thích chung vào tháng 3 năm 2026 thì không nằm trong khung này.
Bài viết nêu rõ rằng các token như Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana đã được xếp vào danh mục hàng hóa thì vốn không cần dựa vào hai loại miễn trừ này. Ngược lại, những dự án mới chưa đạt đủ mức độ phi tập trung hoặc độ chín muồi về chức năng mới là những đối tượng thực sự bị ảnh hưởng.
SEC cũng dành một cửa sổ 60 ngày để thu thập ý kiến công chúng, tính từ ngày 21 tháng 8 khi được công bố trên Công báo Liên bang. Bài viết cho rằng, điều này có nghĩa là trong thời gian tới, các cuộc thảo luận về các tiêu chuẩn tiết lộ, đối tượng áp dụng và điều kiện kích hoạt an toàn sẽ tiếp tục gia tăng.