Tác giả: Byron Gilliam
Biên dịch: Deep潮 TechFlow
Dẫn nhập của Shenchao: Quy tắc "an toàn harbor" cho tài sản tiền mã hóa do SEC đề xuất mới sẽ cho phép các token thoát khỏi luật chứng khoán sau khi dự án đạt trạng thái "chức năng khả dụng", thay vì phải chờ đến khi hoàn toàn phi tập trung. Điều này tạo không gian để các dự án tiếp tục phát triển, đồng thời làm rõ con đường tuân thủ cho việc phát hành và thoát khỏi token, ảnh hưởng trực tiếp đến các nhà phát triển và nhà đầu tư.
“Điều quan trọng là xây dựng các quy tắc mà những người tốt bụng cũng có thể tuân thủ.” — Hester Peirce
Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ luôn cho rằng các token đại diện cho các giao thức phi tập trung không bị ràng buộc bởi luật chứng khoán.
Vấn đề là làm thế nào để đi đến bước phi tập trung.
Điều này không dễ dàng. Về cơ bản, các giao thức mã hóa là sản phẩm, và việc tạo ra những sản phẩm mà người dùng muốn sử dụng thường đòi hỏi nhiều hoạt động tập trung: huy động vốn, phát triển phần mềm, lặp lại ý tưởng và thực hiện tiếp thị.
Đi đến hướng sở hữu toàn bộ cộng đồng—tức là thoát khỏi sự ràng buộc của luật chứng khoán—chính xác đòi hỏi những quản lý then chốt khiến tài sản ban đầu bị coi là chứng khoán.
Như Ủy viên SEC Hester Peirce đã nói vào năm 2020: “Rất khó để chứng minh rằng một token có ích trước khi nó được phân phối rộng rãi cho người dùng.”
Cô ấy cho rằng đây là một tình thế tiến thoái lưỡng nan:
Mạng tiềm năng không thể phân phối token đến tay người dùng vì các token của chúng có thể bị ràng buộc bởi luật chứng khoán. Tuy nhiên, nếu không phân phối token cho người dùng tiềm năng, nhà phát triển và người tham gia mạng, đồng thời cho phép chuyển nhượng tự do, mạng tiềm năng sẽ không thể phát triển thành một mạng hoạt động đầy đủ hoặc phi tập trung, thoát khỏi sự phụ thuộc vào một cá nhân hoặc nhóm nào đó để thực hiện các công việc quản lý hoặc khởi nghiệp then chốt.
Sau sáu năm, Peirce đã đề xuất một giải pháp trong nhóm công tác về tiền mã hóa do SEC dẫn đầu – để các tài sản tiền mã hóa đang phát triển có thể gỡ bỏ luật chứng khoán, giống như bướm lột xác khỏi kén.
Quy tắc an toàn của Quy định giám sát tài sản mã hóa đề xuất rằng token sẽ được giải phóng khi bên phát hành đã “hoàn thành hoặc ngừng vĩnh viễn theo cách khác” tất cả các công việc quản lý then chốt liên quan đến giao thức được đại diện.
Trước đó, các token được bán cho nhà đầu tư được coi là hợp đồng đầu tư (do đó thuộc về chứng khoán). Tuy nhiên, Quy định về quản lý tài sản mã hóa (RCA) cung cấp miễn trừ tạm thời khỏi luật chứng khoán trong giai đoạn giao thức vẫn do trung tâm quản lý.
Điều này sẽ cho các nhà phát triển tối đa bốn năm để thực hiện những gì giao thức mã hóa ban đầu nên làm: vận hành mà không có sự kiểm soát tập trung.
Tôi nói câu này rất gượng ép, vì đề xuất này không nhất thiết yêu cầu giao thức phải phi tập trung để token không còn là hợp đồng đầu tư.
It can also just be "working normally."
Cụ thể, đề xuất giải thích rằng khi giao thức «trở thành một mạng lưới phi tập trung hoặc hoạt động bình thường, không còn phụ thuộc vào bất kỳ cá nhân hay nhóm nào để thực hiện các công việc quản lý hoặc khởi nghiệp quan trọng», thì sẽ thoát khỏi hệ thống giám sát.
Chính xác thì điều gì mới được coi là “hoạt động bình thường” vẫn chưa được làm rõ hoàn toàn.
Tuy nhiên, sự phân biệt này mang lại một nhượng bộ đáng kể: các nhà phát triển tiền mã hóa vẫn có thể tiếp tục thực hiện dự án của họ sau khi token được miễn trừ theo luật chứng khoán.
The proposal states: "We believe that services provided to ensure, maintain, improve, or enhance such networks or applications and their functionalities, or to promote network effects—whether through sponsoring or funding development projects or other similar activities—do not constitute key management activities."
Nói tóm lại, việc miễn trừ theo luật chứng khoán không yêu cầu các nhà phát triển từ bỏ dự án của họ.
Quy tắc này không yêu cầu mỗi giao thức phải hoàn toàn phi tập trung như Bitcoin, mà chỉ yêu cầu sự phụ thuộc vào cộng đồng rộng lớn hơn: “Sau khi mạng lưới hoặc ứng dụng hoạt động bình thường, hoạt động và đóng góp của nhiều bên tham gia — bao gồm bên phát hành, các nhà phát triển khác, người xác minh và/hoặc thợ mỏ, người cung cấp thanh khoản, người dùng và chủ sở hữu tài sản mã hóa — sẽ ảnh hưởng đến sự thành công hay thất bại của mạng lưới mã hóa hoặc ứng dụng mã hóa liên quan.”
Theo nghĩa này, "hoạt động bình thường" nghe giống như một phiên bản thực tế của "phi tập trung".
Đây là một nhượng bộ hào phóng dành cho ngành công nghiệp tiền mã hóa—và có thể giúp ngành trở nên tốt hơn.
Tiêu chuẩn "hoạt động bình thường" của SEC dường như loại trừ các dự án tiền mã hóa chỉ phân quyền về mặt danh nghĩa. Thực hành phổ biến này là giao thức được quản lý bởi một số ít nhà phát triển kiểm soát ví đa chữ ký, những người có thể thực hiện các cuộc bỏ phiếu DAO hoặc hoàn toàn bỏ qua chúng.
Tại thời điểm này, SEC dường như đang nghiêm túc tiếp nhận nguyên tắc quản trị cộng đồng mà ngành tiền điện tử tự tuyên bố—có lẽ còn nghiêm túc hơn cả chính ngành tiền điện tử thường làm.
Có bao nhiêu giao thức thực sự được cộng đồng người nắm giữ tiền tệ quản lý? Các nghiên cứu khác nhau cho thấy số lượng không nhiều.
Mặc dù ngành công nghiệp có thành tích không tốt trong việc này, SEC vẫn đề xuất cho phép các dự án tiền mã hóa tự đánh giá khi nào họ đạt được sự phi tập trung về chức năng.
Chúng không còn đáp ứng tiêu chí an toàn theo luật chứng khoán, dựa trên cam kết thực hiện: giao thức cần tự xác minh rằng các công việc quản lý then chốt của chúng đã thành công trong việc tạo ra một mạng lưới phi tập trung hoặc hoạt động bình thường.
Điều này giúp SEC không cần phải đóng vai trò trọng tài để xác định chính xác điều gì cấu thành tính phi tập trung và điều gì là hoạt động bình thường. Điều này đáng hoan nghênh.
Nhưng nó cũng tạo ra một động lực kỳ lạ: các nhà phát triển sẽ có xu hướng cam kết ít hơn – cam kết càng ít, càng dễ nói rằng đã hoàn thành.
Điều này hơi kỳ lạ. Nó có thể khiến các nhà phát triển trở nên kém minh bạch hơn về việc họ thực sự đang làm gì.
Nhưng cũng có chút hữu ích? Đối với một ngành mà lâu nay luôn hứa hẹn quá nhiều nhưng giao hàng không đủ, việc hạ bớt giọng điệu có lẽ không phải là điều xấu.
SEC cuối cùng thậm chí có thể để tiền mã hóa thực hiện lời hứa ban đầu của nó không?
Điều thú vị nhất trong các quy định giám sát tài sản tiền mã hóa có thể là nó cuối cùng đã cung cấp cho tiền mã hóa một lý do để trở thành chính xác những gì nó luôn tuyên bố: thực sự phi tập trung—hoặc ít nhất là phi tập trung về chức năng.
Ngành công nghiệp tiền mã hóa đã mất nhiều năm để cố gắng thuyết phục các nhà quản lý rằng tính phi tập trung mới là trọng tâm.
Bây giờ, có lẽ đến lượt các nhà quản lý thuyết phục ngành công nghiệp tiền mã hóa.
— Byron Gilliam