Ủy viên SEC Hester Peirce cảnh báo rằng các ví tiền điện tử và các chiến lược cho vay có thể vẫn bị chi phối bởi luật chứng khoán

Ủy viên SEC Hester Peirce đã đưa ra một tuyên bố mới về các ví tiền điện tử và các chiến lược cho vay, và thông điệp này mang tính tinh vi hơn một tiêu đề đơn giản là ủng hộ hay phản đối tiền điện tử.

Tuyên bố ngày 22 tháng 7 của Peirce, có tựa đề “Đứng đầu và Summervaults: Một tuyên bố về các quỹ tiền điện tử và chiến lược cho vay”, lập luận rằng việc đưa một hoạt động trên chuỗi không tự động đưa nó ra ngoài phạm vi luật chứng khoán liên bang.

Đó là phần những người xây dựng hệ sinh thái tiền điện tử cần lắng nghe kỹ lưỡng.

Bản tuyên bố tập trung vào các vault, curator, quản lý và các chiến lược cho vay có thể liên quan đến các quyết định tự chủ. Nếu ai đó đang đưa ra quyết định đầu tư thay cho người dùng, thiết lập các thông số cho vay, lựa chọn chiến lược, quản lý rủi ro hoặc kiểm soát các điều khoản lãi suất và tỷ lệ vay trên giá trị tài sản, cấu trúc này có thể bắt đầu trông giống một sắp xếp đầu tư hơn là phần mềm trung lập.

Peirce thường được xem là một trong những tiếng nói thân thiện với tiền mã hóa tại SEC, nhưng tuyên bố này không phải là giấy thông hành miễn phí. Đó là một lời cảnh báo rằng các tuyên bố về tính phi tập trung cần phải phù hợp với cách sản phẩm thực sự hoạt động.

• Hester Peirce đã đưa ra tuyên bố về các ví tiền điện tử và các chiến lược cho vay.
• Cô ấy cảnh báo rằng hoạt động trên chuỗi vẫn có thể bị quản lý bởi luật chứng khoán.
• Các quản lý Vault, người điều phối và người vận hành chiến lược cho vay có thể tạo ra các câu hỏi về hợp đồng đầu tư.

Tiền điện tử có thói quen coi thiết kế kỹ thuật là số phận pháp lý.

Nếu một thứ gì đó chạy trên hợp đồng thông minh, các nhà phát triển có thể cho rằng đó chỉ là phần mềm. Nếu người dùng nạp vào một kho, đội ngũ có thể mô tả đó là cơ sở hạ tầng tự động. Nếu chiến lược cho vay được triển khai trên chuỗi, marketing có thể nhấn mạnh vào tính minh bạch và quyền kiểm soát của người dùng.

Nhưng các nhà quản lý xem xét nhiều hơn chỉ là mã nguồn.

Họ xem xét ai kiểm soát chiến lược, ai đưa ra quyết định, người dùng dựa vào ai, lợi nhuận được tạo ra như thế nào, và liệu nhà đầu tư có kỳ vọng lợi nhuận từ nỗ lực của người khác hay không.

Đó là lý do vì sao phát biểu của Peirce quan trọng.

Nó không nói rằng mọi vault hoặc chiến lược cho vay đều là chứng khoán. Nó không tạo ra quy tắc mới. Nhưng nó nhắc nhở thị trường rằng việc đưa một sản phẩm lên chuỗi không xóa bỏ thực tế kinh tế về cách nó hoạt động.

Nếu người dùng đang dựa vào quản lý hoặc người tuyển chọn để đưa ra quyết định, phân tích pháp lý sẽ thay đổi.

Các kho lưu trữ hiện có ở khắp nơi trong DeFi.

Họ có thể tự động hóa các chiến lược sinh lời, quản lý vị thế thanh khoản, định tuyến tài sản qua các giao thức, tối ưu hóa tài sản thế chấp hoặc đơn giản hóa các hoạt động phức tạp cho người dùng. Điều này hữu ích vì đa số người dùng không muốn quản lý từng vị thế DeFi một cách thủ công.

Sự đánh đổi là sự phụ thuộc.

Càng nhiều vault loại bỏ các quyết định, người dùng càng có thể phụ thuộc vào những người hoặc hệ thống kiểm soát chiến lược. Nếu người quản lý chọn tài sản, thiết lập thông số, thay đổi mức độ rủi ro hoặc xác định nơi funds được chuyển đi, người dùng có thể không đang tương tác với cơ sở hạ tầng thụ động. Họ có thể đang tin tưởng một người quản lý.

Đó là nơi các câu hỏi về chứng khoán có thể xuất hiện.

Đây là một trong những mâu thuẫn cốt lõi trong DeFi. Trải nghiệm người dùng tốt hơn thường đòi hỏi sự trừu tượng hóa, nhưng sự trừu tượng hóa có thể tạo ra sự phụ thuộc vào nỗ lực của người khác.

Phát biểu của Peirce đặt trực tiếp vấn đề này lên bàn thảo.

Cho vay tiền điện tử đặc biệt nhạy cảm vì các sản phẩm cho vay đã là lĩnh vực thực thi chính.

Lãi suất, tỷ lệ tài sản đảm bảo, lựa chọn người vay, các quy định về thanh lý và quản lý rủi ro đều quan trọng. Nếu một bên vận hành kiểm soát những quyết định này, chiến lược cho vay có thể trông giống một sản phẩm tài chính được quản lý hơn là một giao thức trung lập.

Phát biểu của Peirce lưu ý rằng các bên vận hành thiết lập lãi suất và tỷ lệ vay trên giá trị tài sản có thể gây ra các mối quan tâm về hợp đồng đầu tư.

Điều đó không có nghĩa là tất cả các hoạt động cho vay đều bất hợp pháp. Điều đó có nghĩa là cấu trúc là yếu tố quan trọng.

Một giao thức cho vay hoàn toàn tự động và do người dùng kiểm soát có thể được phân tích khác với một vault nơi người dùng nạp tài sản và phụ thuộc vào người quản lý chiến lược. Một hợp đồng thông minh minh bạch có thể giảm một số rủi ro, nhưng nó không tự động giải quyết vấn đề pháp lý.

Giọng điệu của Peirce quan trọng vì cô thường không được xem là thù địch với sự đổi mới trong lĩnh vực tiền mã hóa.

Điều đó làm cho tuyên bố trở nên hữu ích hơn, chứ không ít hơn.

Nếu một ủy viên có thiện cảm với các thị trường mở và thí nghiệm tài sản kỹ thuật số vẫn cảnh báo rằng các kho lưu trữ và chiến lược cho vay có thể kích hoạt luật chứng khoán, các nhà phát triển nên nghiêm túc tiếp nhận điểm này.

Lập luận không phải là “đừng xây dựng.”

Nó gần với việc: hiểu rõ hệ quả pháp lý của cấu trúc bạn chọn. Nếu sản phẩm dựa vào sự tự do quyết định của quản lý, đừng giả vờ rằng đó chỉ là mã. Nếu người dùng kỳ vọng lợi nhuận từ một chiến lược do người khác kiểm soát, luật chứng khoán có thể được áp dụng.

Đó là một cảnh báo thực tế dành cho các đội DeFi, đặc biệt là những đội đang xây dựng các quỹ sinh lời, quản lý cho vay và các sản phẩm chiến lược được tuyển chọn.

Điểm cần lưu ý còn lại cũng quan trọng không kém.

Đây là tuyên bố của ủy viên, không phải quy định chính thức. Nó không tự thân thay đổi chính sách của SEC, tạo ra nghĩa vụ mới, hay giải quyết cách các tòa án sẽ xử lý mọi sản phẩm vault và cho vay.

Nhưng những tuyên bố như vậy có thể định hình cuộc trò chuyện.

Họ thông báo cho các luật sư, nhà xây dựng, nhà đầu tư và cơ quan quản lý biết những điểm áp lực nằm ở đâu. Họ cũng giúp thị trường hiểu được các quan chức cấp cao suy nghĩ như thế nào về các cấu trúc DeFi mới hơn.

Điểm chính dành cho tiền điện tử không phải là hoảng loạn. Đó là sự chính xác.

Nếu một vault thực sự không mang tính tự ý, các nhà phát triển cần giải thích rõ điều đó. Nếu chiến lược cho vay phụ thuộc vào quản lý hoặc người điều phối, đội ngũ nên trung thực về mức độ phụ thuộc mà người dùng đang chấp nhận.

Tài chính trên chuỗi đang trở nên tinh vi hơn. Các cơ quan quản lý đang ngày càng chú trọng vào các chi tiết.

Phát biểu của Peirce làm rõ rằng nhãn “phi tập trung” sẽ không đủ nếu cấu trúc vẫn trông giống như hoạt động đầu tư được quản lý.

Bài viết này dựa trên phát biểu của Ủy viên Hester Peirce tại SEC về các ví tiền điện tử và các chiến lược cho vay.

Bài viết này được viết bởi Ban Tin tức và hiệu đính bởi Samuel Rae.

Báo cáo này dựa trên thông tin được công bố trong các tài liệu tiết lộ tại primary source documentation.