Công ty Phát triển Stablecoin, một công ty đại chúng được xây dựng xung quanh việc nắm giữ và staking token quản trị SKY của Sky Protocol, báo cáo rằng doanh thu staking quý hai đạt 2,2 triệu đô la Mỹ, gần bằng chi phí vận hành bằng tiền mặt do công ty xác định.
So sánh sử dụng giá trị đô la được báo cáo: SDEV nhận phần thưởng dưới dạng SKY và không bán bất kỳ token nào trong quý, nghĩa là SDEV cần phải bán token trước khi sử dụng phần thưởng để chi trả chi phí hoạt động.
SDEV đã tính toán chi phí hoạt động bằng tiền mặt, một thước đo không theo GAAP, bằng cách trừ khoảng 3,2 triệu USD chi phí cổ phiếu không bằng tiền từ 5,4 triệu USD chi phí chung và quản lý. Kết quả là khoảng 2,2 triệu USD. Công ty đã kiếm được 31,7 triệu SKY trong quý này, theo báo cáo ngày 30 tháng Bảy của nó.
Con số nổi bật trong quý là khoản lỗ chưa thực hiện, không bằng tiền mặt trên tài sản kỹ thuật số trị giá 50,6 triệu USD, khoảng 23 lần doanh thu từ staking. Con số này góp phần tạo nên khoản lỗ hoạt động 53,8 triệu USD và lỗ ròng 41,1 triệu USD. Tính đến ngày 30 tháng Sáu, SDEV nắm giữ 7 triệu USD tiền mặt, tổng nợ phải trả là 300.000 USD và không có nợ, cho thấy việc ghi giảm giá trị token là không bằng tiền mặt.
SKY vẫn chi phối bảng cân đối kế toán. SDEV nắm giữ 2,29 tỷ token tính đến ngày 30 tháng Sáu với cơ sở chi phí 147,2 triệu USD và giá trị hợp lý 119,2 triệu USD. Giá trị hợp lý được báo cáo của vị thế này chiếm khoảng 94% tổng tài sản 127,5 triệu USD của công ty.
Bản cập nhật ngày 27 tháng 7 không được kiểm toán cho thấy lượng nắm giữ khoảng 2,30 tỷ SKY và phần thưởng staking tích lũy là 76,8 triệu SKY. SDEV báo cáo không có giao dịch mua hoặc bán token nào từ ngày 30 tháng 6 đến ngày đó. Với mức giá gần đây là $0,056, số lượng ngày 27 tháng 7 cho thấy giá trị minh họa khoảng $129,6 triệu nếu lượng nắm giữ không thay đổi.
Sự pha loãng tiềm ẩn tạo ra một mức độ rủi ro khác. Một hành động không trả tiền mặt vào tháng Sáu đối với các chứng quyền đã được tài trợ trước từ tháng 10 năm 2025 đã phát hành 22,6 triệu cổ phiếu, đưa tổng số cổ phiếu đang lưu hành lên 50,4 triệu vào ngày 15 tháng Sáu. Vào ngày 16 tháng Bảy, các chủ sở hữu đã có quyền thực hiện lô đầu tiên của các chứng quyền đã được tài trợ trước từ tháng 1 năm 2026, tương đương tối đa khoảng 33,5 triệu cổ phiếu, tùy thuộc vào giới hạn sở hữu cụ thể của từng chủ sở hữu. Việc phát hành vẫn yêu cầu các chủ sở hữu phải thực hiện quyền.
Mức tối đa này tương đương khoảng 66% số lượng đang lưu hành ngày 15 tháng Sáu. Tỷ lệ này là so sánh theo thang đo xuyên ngày, chứ không phải là tỷ lệ pha loãng hiện tại hay bằng chứng cho thấy những cổ phiếu đó đã được phát hành. Nghĩa vụ chứng quyền tháng Một đã được tái phân loại thành vốn chủ sở hữu sau khi được sự chấp thuận của cổ đông vào tháng Ba, trong khi nghĩa vụ chứng quyền tháng Mười riêng biệt đã được xóa bỏ sau các khoản thực hiện vào tháng Sáu. Các phân loại kế toán đã giữ nguyên khả năng phát hành của các chứng quyền tháng Một.
So sánh với số lượng chứng quyền lớn hơn, việc SDEV bán 24.714 cổ phiếu thông qua chương trình tại thị trường từ ngày 1 tháng 7 đến ngày 27 tháng 7 là nhỏ, huy động được khoảng 26.000 USD ròng. Cổ phiếu SDEV đóng cửa ngày 31 tháng 7 ở mức 1,15 USD, theo Nasdaq data.
SDEV có thể khẳng định một cách chính xác rằng doanh thu staking được báo cáo gần bằng với đại diện chi phí tiền mặt mà họ đã chọn. Các yếu tố kinh tế vẫn phụ thuộc vào hai biến số lớn hơn: giá trị của vị thế SKY tập trung cao và số lượng cổ phiếu mà người nắm quyền chọn cuối cùng có thể thực hiện.
Bài viết Một công ty tiền mã hóa công khai vừa stakes để hòa vốn, nhưng tổn thất 50 triệu USD trên giấy và mối đe dọa pha loãng 66% cho thấy một câu chuyện tối tăm hơn xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.