Báo cáo kết quả quý mới nhất của SanDisk vừa được công bố, với doanh thu quý đạt 8,965 tỷ USD đứng ở vị trí hàng đầu. Theo thông báo của công ty, con số này tăng 51% so với quý trước.
Đây không phải là "quý hai" trong năm tài chính của công ty. Trên báo cáo của SanDisk, nó được gọi là FY2026 Q4, kỳ báo cáo kết thúc vào ngày 3 tháng Bảy, bao phủ phần lớn thời gian của quý hai lịch sử, và cũng là bản chụp nhanh hoạt động quý hai mới nhất hiện tại. Tên năm tài chính khiến người đọc dễ bỏ qua một chi tiết quan trọng: nguồn gốc của tăng trưởng nằm ở đâu.
Trong tài liệu đính kèm 8-K nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, công ty lưu ý rằng kết quả vẫn ở giai đoạn trước khi kết thúc năm tài chính và kiểm toán, do đó báo cáo 10-K cuối cùng có thể được điều chỉnh. Bài viết này dựa trên thông báo kết quả này và không coi hướng dẫn của ban quản lý cho quý tới là doanh thu đã xảy ra.
Thu nhập của quý này rốt cuộc đã tăng vọt như thế nào?
Theo báo cáo kết quả kinh doanh của SanDisk, doanh thu quý 4 năm tài chính 2025 là 1,901 tỷ USD, đến quý gần nhất đã đạt 8,965 tỷ USD. Các bậc thang trong biểu đồ rất dốc, nhưng lại phản ánh sát hơn cảm nhận thực tế về hoạt động kinh doanh của công ty này so với “tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước”.
Ông cuối cùng đặc biệt thú vị. Doanh thu tăng thêm trong quý gần nhất so với quý trước đã vượt quá toàn bộ doanh thu của quý FY2025 Q4. Nó chuyển đổi tỷ lệ tăng 51% so với quý trước thành một hình ảnh trực quan hơn. SanDisk không chỉ thêm một phần nhỏ vào quy mô hiện có, mà trong ba tháng đã phát triển thêm một bản sao của chính quý trước đó.
Hướng dẫn doanh thu cho quý tới do công ty đưa ra, điểm trung bình đã đạt mức 10 tỷ USD. Đó là một đường chấm, đại diện cho đánh giá của ban quản lý tại thời điểm này, chứ không phải là sự thật đã được xác nhận trước trong bài viết này.
Tại sao thu nhập tăng thêm gần như đều được giữ lại trong lợi nhuận gộp?
Theo thông báo của công ty, quý 4 năm tài chính 2026 đã bán được thêm 3,015 tỷ USD so với quý trước, trong khi chi phí bán hàng chỉ tăng khoảng 95 triệu USD. Trong biểu đồ, sự chênh lệch rõ rệt đã hình thành: cột doanh thu màu xanh tăng mạnh, trong khi cột chi phí gần như không thay đổi.
Đây là sự thay đổi mà nhà sản xuất NAND cần phải nghiêm túc chú ý. Doanh thu tăng thêm không đi kèm với mức chi phí sản xuất tương ứng, biên lợi nhuận gộp tiếp tục tăng lên trên 80%. Nói một cách đơn giản, phần lớn mỗi đô la doanh thu tăng thêm đều được giữ lại trong lợi nhuận gộp.
Lợi nhuận lớn vẫn cần được phân tích kỹ lưỡng. Theo bảng điều chỉnh của công ty, lợi nhuận ròng theo GAAP và lợi nhuận ròng theo Non-GAAP chênh lệch khoảng 741 triệu USD. Nổi bật nhất là khoản lợi nhuận từ chứng khoán vốn trị giá 804 triệu USD mà công ty đã loại bỏ khỏi thước đo Non-GAAP. Loại lợi nhuận này đến từ định giá hoặc thanh lý tài sản, không giống với lợi nhuận từ việc bán nhiều bộ nhớ flash trong quý này; không thể gán toàn bộ sự tăng trưởng trong báo cáo lợi nhuận theo GAAP cho hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Is the data center the only star?
Theo thông báo của công ty, doanh thu trung tâm dữ liệu đã tăng gấp đôi trong quý này, đương nhiên là dễ trở thành nhân vật chính trong câu chuyện AI. Nhưng khi xem xét ba thị trường gộp lại, Edge màu xanh vẫn là nền tảng lớn nhất, và số tiền tăng thêm trong quý này略高于数据中心。
Sự khác biệt này rất quan trọng. Trung tâm dữ liệu cung cấp tốc độ nhanh nhất, trong khi Edge mang lại mức tăng doanh thu lớn hơn. Người dùng cuối ở tầng trên cùng lại trở nên mỏng hơn, cho thấy cú bùng nổ này không phải là tất cả nhu cầu đồng thời tăng lên, mà là các thiết bị đầu cuối khác nhau đang xếp lại hàng với mức độ khác nhau.
Việc tóm tắt nó bằng “AI thúc đẩy SSD” là không sai, nhưng lại bỏ sót cấu trúc doanh thu. Trung tâm dữ liệu làm tăng trưởng trở nên nổi bật hơn, Edge giúp quy mô tiếp tục mở rộng, trong khi sự sụt giảm của phân khúc Người dùng tiêu dùng nhắc nhở người đọc rằng SanDisk không biến mọi dòng sản phẩm thành một đường cong duy nhất.
What did the price do?
SanDisk đã đưa ra một phân tích hiếm gặp trong báo cáo kết quả kinh doanh. Doanh thu quý này tăng so với quý trước, khoảng một phần ba đến từ lượng bán tăng, khoảng hai phần ba đến từ giá cao hơn. Theo tỷ lệ do công ty cung cấp, đóng góp từ yếu tố giá khoảng gấp đôi đóng góp từ yếu tố lượng bán.
Hai cột trong biểu đồ không phải là các phân bộ kiểm toán được công ty công bố riêng lẻ, mà là đặt tỷ lệ “khoảng hai phần ba” và “khoảng một phần ba” lên cùng một thang đo. Điều này ít nhất cho thấy, khách hàng không chỉ mua nhiều NAND hơn, mà SanDisk cũng đang thực hiện doanh số bán hàng với doanh thu đơn vị cao hơn. Khi giá cả và cơ cấu sản phẩm cùng tăng lên, chi phí sản xuất không cần phải tăng theo tỷ lệ tương ứng, dẫn đến bảng lợi nhuận xuất hiện hiện tượng “gấp lại” như đã nêu ở trên.
Báo cáo quý hai mới nhất của SanDisk không chỉ là một câu chuyện đơn tuyến dựa trên AI. Trung tâm dữ liệu đã mở rộng câu chuyện, Edge duy trì mức tăng trưởng lớn nhất, trong khi giá cả đã biến doanh thu tăng thêm thành lợi nhuận dày dặn hơn.