Salesforce tăng 23% nhờ kết quả lợi nhuận quý 2 mạnh mẽ và tăng trưởng AI

Bài viết: Triều Hướng Nghiên Cứu

Sau giờ giao dịch thị trường Mỹ ngày 26 tháng 8, Salesforce công bố báo cáo tài chính khiến các nhà đầu tư giao dịch bán khống im lặng: doanh thu quý đạt 11,35 tỷ USD, tăng 11% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh đạt 5,90 USD, cao hơn 80% so với kỳ vọng 3,27 USD của phố Wall; dự báo doanh thu cả năm được điều chỉnh lên mức 46,1 đến 46,4 tỷ USD. Giá cổ phiếu sau giờ giao dịch tăng trực tiếp 13%, đến cuối ngày hôm sau, tổng mức tăng đạt 23%, vốn hóa thị trường tăng thêm hơn 40 tỷ USD chỉ trong một đêm.

Cùng ngày, một công ty SaaS lớn khác là Intuit công bố báo cáo tài chính, lợi nhuận cũng vượt kỳ vọng, nhưng cổ phiếu lại sụt giảm 12%. Hướng dẫn tăng trưởng người dùng cho TurboTax trong năm tài chính tới chỉ ở mức 2% đến 3%, JPMorgan ngay lập tức giảm mục tiêu giá từ 605 USD xuống còn 331 USD. Adobe và ServiceNow lần lượt giảm khoảng 3%.

AI đang buộc ngành SaaS trải qua một sự phân hóa loài đầy khắc nghiệt.

Tháng 2 năm 2026, ngành SaaS trải qua một đợt bán tháo nghiêm trọng như sự tuyệt chủng của loài.

Trong vòng một tuần, phân khúc phần mềm đã xóa bay hơn 1 nghìn tỷ USD giá trị thị trường. SAP giảm mạnh 16%, ServiceNow sụt giảm 11%, Salesforce, Adobe, Datadog đều không thoát khỏi ảnh hưởng. Chỉ số phần mềm và dịch vụ S&P 500 rơi xuống mức thấp nhất trong chín tháng.

Một logic đơn giản nhưng tàn nhẫn đã chạm đúng điểm yếu của mọi công ty SaaS: nếu các tác nhân AI có thể thay con người làm việc, doanh nghiệp sẽ không cần nhiều vị trí phần mềm như trước. Workday thông báo cắt giảm 8,5% nhân sự, lý do là AI đã nâng cao hiệu suất; giá cổ phiếu MongoDB giảm một nửa vì AI có thể trực tiếp giúp các nhà phát triển tạo ra các cơ sở dữ liệu nhẹ. Sự đồng thuận trên thị trường là mô hình kinh doanh SaaS tính phí theo vị trí đang bị AI phá hủy từ gốc rễ.

Salesforce là tài sản bị tổn thương nặng nề nhất trong cuộc hoảng loạn này. Từ đầu năm đến cuối tháng 6, giá cổ phiếu CRM giảm累计 43%, liên tục 13 phiên đóng cửa giảm, lập kỷ lục lịch sử và trở thành cổ phiếu có hiệu suất kém nhất trong năm của chỉ số Dow Jones. Bernstein hạ cấp độ đánh giá, Barron's rút lại khuyến nghị, tỷ lệ bán khống từng tăng lên 6,4% vốn lưu hành.

Nhưng bản báo cáo ngày 26 tháng 8 đã như một cái tát mạnh vào mặt tất cả các luận điểm bán khống.

Con số then chốt khiến thái độ thị trường thay đổi 180 độ là Agentforce. Nền tảng tác nhân AI từng bị các nhà đầu tư tổ chức chế giễu là "sản phẩm PPT" cách đây một năm, nay đã vượt mốc 1,5 tỷ USD doanh thu thường niên hóa trong quý này, tăng 240% so với cùng kỳ năm trước. Kết hợp với Data 360 và Informatica Cloud, tổng doanh thu thường niên hóa (ARR) của toàn bộ业务 AI và dữ liệu của Salesforce sắp vượt ngưỡng 4 tỷ USD.

Dữ liệu quan trọng hơn nằm trong mức độ sử dụng.

Trong quý 2, khách hàng đã sử dụng tổng cộng 32 tỷ đơn vị công việc trí tuệ (Agentic Work Units) thông qua Agentforce và Slack, tăng 97% so với quý trước. Số người dùng Slackbot tăng hơn 150% so với quý trước. Số đơn đặt hàng cho phiên bản cao cấp và phiên bản ứng dụng của Agentforce đã tăng gấp đôi so với quý trước. Những con số này cho thấy rõ ràng: Agentforce không còn là sản phẩm trình diễn được khách hàng dùng thử rồi bỏ quên, mà đã bắt đầu trở thành công cụ năng suất được tích hợp sâu vào quy trình làm việc doanh nghiệp.

Tín hiệu ở cấp độ hợp đồng cũng mạnh mẽ.

Nghĩa vụ thực hiện còn lại hiện tại (CRPO) đạt 33,5 tỷ USD, tăng 14% so với cùng kỳ năm trước theo tỷ giá hối đoái cố định, CFO Robin Washington cho biết đây là quý có giá trị đơn hàng năm mới ròng mạnh nhất trong bốn năm qua.

Việc công bố hợp tác với Anthropic cùng ngày đã đưa câu chuyện lên một cấp độ cao hơn. Salesforce và Anthropic cùng ra mắt "Claudeforce", kết nối trực tiếp dữ liệu, quy trình và logic kinh doanh của Salesforce với Claude thông qua giao thức MCP, với 37 kỹ năng bán hàng được tích hợp sẵn trong giai đoạn đầu.

Benioff và Dario Amodei cùng xuất hiện trên sân khấu, Patrick Stokes, Tổng giám đốc Ứng dụng và Tiếp thị của Salesforce, đã nói một câu đáng để suy ngẫm: "Khi mọi người không còn sử dụng Salesforce thông qua giao diện truyền thống, mà thông qua giao diện tác nhân, giá trị của Salesforce sẽ được tăng cường đáng kể."

Một công ty UI công khai thừa nhận "không còn cần UI nữa", tín hiệu chiến lược mà nó truyền tải là: Salesforce không còn tự định vị mình là "phần mềm bạn đang sử dụng", mà là "cơ sở dữ liệu mà AI sẽ gọi đến".

Trở lại với Intuit, cùng một mức lợi nhuận vượt kỳ vọng, cùng một lời tuyên bố muốn đón nhận AI, tại sao thị trường lại định giá hoàn toàn ngược lại?

Câu trả lời nằm trong một bài toán số học khắc nghiệt. Các tổ chức phố Wall tính toán rằng chi phí xử lý một token khai thuế bằng AI khoảng 0,12 USD, trong khi TurboTax thu trung bình 162 USD từ người dùng. Khoảng cách giá 1350 lần giữa hai con số này chính là rủi ro cấu trúc mà Intuit đang đối mặt.

Giá trị của TurboTax nằm ở việc "biến các quy tắc thuế phức tạp thành giao diện hướng dẫn dễ hiểu đối với người bình thường", và đây chính là điều mà các mô hình ngôn ngữ lớn làm tốt nhất. Goldman Sachs đã hạ xếp hạng Intuit xuống mức bán vào tháng 6 năm nay, trực tiếp giảm mục tiêu giá từ 519 USD xuống còn 276 USD.

Salesforce đối mặt với tình huống hoàn toàn khác biệt. Hệ thống CRM lưu trữ dữ liệu quan hệ khách hàng, kênh bán hàng, quy tắc kinh doanh và quy trình phê duyệt tích lũy trong hai thập kỷ của doanh nghiệp — những tài sản này không thể bị AI sao chép. AI càng mạnh mẽ, thì càng cần truy cập vào những dữ liệu này để thực hiện các hành động kinh doanh thực tế. Salesforce chuyển từ việc “bán ghế phần mềm” sang “tính phí theo mức tiêu thụ AI”, tức là chuyển từ bán nước sang thu phí đối với nguồn nước.

Đây chính là sự phân hóa loài đang diễn ra trong ngành SaaS vào năm 2026:

Một loại là "pháo đài dữ liệu". Salesforce, ServiceNow, SAP đã tích hợp các quy trình IT, tài chính, nhân sự và quản lý khách hàng cốt lõi nhất của doanh nghiệp, chi phí thay thế cực kỳ cao.

Giá trị hợp đồng hàng năm của sản phẩm AI của ServiceNow đã vượt quá 1 tỷ USD, doanh thu tích lũy của SAP trong lĩnh vực điện toán đám mây tăng 26% theo tỷ giá hối đoái cố định. Những công ty này sẽ không bị AI thay thế, mà ngược lại, họ có thể thu "phí qua đường" từ AI.

Một loại khác là "nhà máy chức năng". Giá trị cốt lõi của chúng là "giúp bạn hoàn thành các nhiệm vụ cụ thể thông qua giao diện tốt hơn", trong khi AI có thể trực tiếp thực hiện những nhiệm vụ này. MongoDB đã giảm 42% do sự trỗi dậy của lập trình hỗ trợ AI, còn Atlassian đã sụt giảm gần 40% giá cổ phiếu sau khi số lượng ghế doanh nghiệp giảm lần đầu tiên.

Adobe là một trường hợp trung gian thú vị. Mối đe dọa chính mà nó đối mặt đến từ sự cạnh tranh trực tiếp từ các công cụ sáng tạo bản địa AI, chứ không liên quan nhiều đến sự thu hẹp vị trí. Tuy nhiên, ARR đóng góp từ Adobe Firefly và AI Acrobat Assistant đã tăng gấp ba lần so với cùng kỳ năm trước, cho thấy nó đang tiến dần về phía “pháo đài dữ liệu”.

Đối với các nhà đầu tư quan tâm đến đợt tái cấu trúc giá SaaS này, bốn tài sản tạo thành một ma trận quan sát rõ ràng:

CRM (Salesforce): Giá trị cốt lõi của báo cáo tài chính này không nằm ở các con số từng quý, mà ở việc nó chứng minh được mô hình kinh doanh "hàng rào dữ liệu doanh nghiệp + thu nhập theo mức tiêu thụ AI" là khả thi. Mốc quan trọng tiếp theo là dữ liệu tỷ lệ gia hạn của Agentforce và mức độ áp dụng doanh nghiệp của Claudeforce sau khi ra mắt thử nghiệm công khai vào tháng 9.

NOW (ServiceNow): Giá trị hợp đồng hàng năm của sản phẩm AI đã vượt mốc 1 tỷ USD, sự tích hợp sâu vào quy trình công nghệ thông tin tạo ra rào cản dữ liệu rất mạnh. Cần xác minh liệu việc mở rộng nền tảng có thể kéo dài từ lĩnh vực CNTT sang lĩnh vực nhân sự và dịch vụ khách hàng hay không.

WDAY (Workday): Nhóm phần mềm HR đang đối mặt với áp lực thu hẹp thị phần trực tiếp nhất. Nếu AI có thể xử lý lượng lớn các công việc hành chính HR đòi hỏi ít phán đoán, doanh thu trên mỗi nhân viên của Workday có thể bị giảm cấu trúc. Việc định giá lại yêu cầu phải đưa ra một lộ trình chuyển đổi theo mô hình tiêu dùng thuyết phục.

ADBE (Adobe): Cạnh tranh trong các công cụ sáng tạo gốc AI vẫn là yếu tố biến động lớn nhất. Dữ liệu của Firefly đáng để theo dõi liên tục, nhưng lợi thế cạnh tranh của Adobe nằm ở việc tích hợp vào quy trình làm việc sáng tạo cấp doanh nghiệp, chứ không phải khả năng tạo hình ảnh đơn lẻ.

Trong thời đại AI năm 2026, biến số quyết định số phận của một công ty phần mềm đã chuyển từ chất lượng tính năng sang độ sâu của dữ liệu.