Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow
Dẫn nhập của Shenchao: Công ty S&P Dow Jones Indices hợp tác với Pantera Capital để ra mắt chỉ số tài sản kỹ thuật số S&P Pantera, bao gồm 18 loại token, nhưng loại trừ hoàn toàn Bitcoin, XRP và các meme coin.
Tiêu chí lọc được tham chiếu từ ngưỡng "khả năng tài chính" của S&P 500, yêu cầu giao thức liên tục ghi nhận doanh thu dương trong nhiều quý và phân phối giá trị cho người nắm giữ token. Đây là lần đầu tiên nhà lập chỉ số lớn nhất thế giới áp dụng khung lọc cơ bản vào lĩnh vực tiền mã hóa, với ETH, BNB, SOL, TRX và HYPE nằm trong năm vị trí nắm giữ hàng đầu.
Nhà cung cấp chỉ số lớn nhất thế giới chính thức biến "thu nhập" thành vé vào cửa cho tài sản tiền mã hóa, nhưng Bitcoin không có được.
Theo thông cáo báo chí chính thức của S&P Global ngày 21 tháng 7, S&P Dow Jones Indices và Pantera Capital đã cùng ra mắt Chỉ số Tài sản Kỹ thuật số S&P Pantera (S&P Pantera Digital Asset Index), chỉ bao gồm các token và công ty có ứng dụng thực tế và doanh thu thật, loại trừ Bitcoin và meme coin.
CEO của S&P Dow Jones Indices, Cathy Clay, cho biết bitcoin đã không vượt qua bài kiểm tra cốt lõi của chỉ số này, đó là tạo ra doanh thu giao thức thực sự. Dan Morehead, người sáng lập Pantera, trong Thư Blockchain tháng 7 của mình, chỉ ra rằng các nhà đầu tư tổ chức luôn đặt ra hai câu hỏi: “Giao thức này cung cấp dịch vụ gì?” và “Nó kiếm tiền không?”
Tham khảo S&P 500, "tính khả thi về tài chính" trở thành tiêu chuẩn mới cho chỉ số tiền mã hóa
Ý tưởng cốt lõi của phương pháp lọc này đến từ S&P 500.
S&P 500 yêu cầu các cổ phiếu thành phần phải ghi nhận lợi nhuận GAAP dương trong bốn quý liên tiếp. S&P Pantera Digital Assets Index áp dụng nguyên tắc tương tự vào lĩnh vực tiền điện tử, yêu cầu các giao thức phải ghi nhận thu nhập giao thức dương trong nhiều quý liên tiếp (phải vượt ngưỡng tối thiểu), được xác minh bởi nhà cung cấp dữ liệu chuỗi Artemis, và thu nhập phải được chuyển đến người nắm giữ token thông qua các cơ chế như mua lại, lợi tức staking sau khi trừ lạm phát, phân phối hoặc kho bạc do người nắm giữ token kiểm soát.
Sau khi lọc ban đầu, chỉ số xếp hạng các tài sản đủ điều kiện theo doanh thu của hai quý đầu tiên, dần dần đưa vào cho đến khi bao phủ 99% tổng doanh thu của các tài sản đủ điều kiện.
Chỉ số bao gồm 18 tài sản thành phần, được trọng số theo vốn hóa thị trường điều chỉnh linh hoạt và được cân bằng lại hàng quý. Giới hạn trọng số cho từng token duy nhất là 35%, còn các token còn lại là 20%. Các giới hạn trọng số này tuân theo quy tắc mà S&P sử dụng trong các chỉ số cổ phiếu.
Năm vị trí nắm giữ lớn nhất: ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE
Năm vị trí nắm giữ chính của chỉ số lần lượt là Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), Tron (TRX) và Hyperliquid (HYPE). Pantera tiết lộ trong Blockchain Letter rằng Aave cũng là một thành phần của chỉ số.
Pantera cho biết, tổng doanh thu hàng năm của tất cả các giao thức trong chỉ số trong hai quý qua đã vượt quá 3 tỷ USD. Mỗi giao thức được lựa chọn đều cung cấp dịch vụ có khách hàng trả phí, với token có cơ chế tích lũy giá trị có thể chứng minh được.
Danh sách đầy đủ 18 loại token thành phần chưa được công bố chính thức.
Tại sao Bitcoin lại bị loại bỏ? Pantera đưa ra ba lý do
Pantera đã giải thích chi tiết trong Blockchain Letter lý do tại sao loại bỏ bitcoin.
Thứ nhất, bitcoin là tài sản thuộc nhóm tiền tệ, các nhà đầu tư tổ chức thường đã có tiếp xúc với BTC thông qua ETF tập trung vào một tài sản duy nhất và có chính sách đầu tư sẵn có. Thứ hai, các chỉ số tiền điện tử hiện tại gộp chung bitcoin, meme coin và các giao thức thực sự tạo ra doanh thu vào cùng một giỏ, khiến các tổ chức khó thực hiện đánh giá cơ bản. Thứ ba, bitcoin không tạo ra doanh thu từ giao thức và không đáp ứng tiêu chí tài chính do chỉ số đặt ra.
Pantera cho rằng nghịch lý trong câu chuyện của ngành tài sản số nằm ở chính thước đo được sử dụng. Các chuẩn mực phổ biến hiện nay chỉ nhìn thấy giá của Bitcoin, nhưng không thể phân biệt được một giao thức có người dùng thực sự trả tiền với một đồng tiền không có chức năng kinh tế nào.
Chỉ là chỉ số tham chiếu, sản phẩm ETF đang được triển khai
Chỉ số này hiện chỉ được công bố như một chỉ số tham chiếu, chưa có ETF hoặc sản phẩm đầu tư theo dõi chỉ số này. Pantera cho biết đã bắt đầu thảo luận với các công ty quản lý tài sản về ETF và các sản phẩm khác dựa trên chỉ số này.
Một chi tiết đáng chú ý là Pantera Fund V hiện đã được đưa lên nền tảng đầu tư thay thế của Morgan Stanley, trở thành quỹ đầu tư mạo hiểm blockchain đầu tiên được cung cấp thông qua nền tảng quản lý tài sản toàn cầu cấp một, cho phép hơn 16.000 cố vấn tài chính và khách hàng của Morgan Stanley tiếp cận quỹ này. Hợp tác giữa Pantera và Morgan Stanley tạo ra kênh phân phối sẵn có để phát triển các sản phẩm hướng đến khách hàng có tài sản cao dựa trên chỉ số này trong tương lai.
Cuộc thảo luận cộng đồng: Liệu câu chuyện Bitcoin là "vàng số" có vì vậy mà vững chắc hơn?
Tin nhắn này đã gây ra cuộc thảo luận sôi nổi trên cộng đồng Reddit r/CryptoCurrency (hơn 380 like), với trọng tâm tập trung vào hai hướng.
Một số người dùng Reddit cho rằng, trong tương lai, các ETF không chứa BTC dựa trên chỉ số này sẽ giúp các altcoin tiếp cận được nhiều hơn với các tổ chức, cho phép nhà đầu tư kết hợp ETF Bitcoin với các khoản đầu tư altcoin riêng lẻ. Một số khác lại cho rằng, việc loại bỏ Bitcoin ngược lại sẽ củng cố thêm vị thế của nó như một “vàng kỹ thuật số”, trong khi các tài sản tiền điện tử khác ngày càng được xem là các mạng lưới tiện ích hoặc nền tảng công nghệ tạo doanh thu.
Cũng có người dùng chỉ ra rằng hiện tại chỉ số này chỉ là mức tham chiếu, chưa thể mua vào hoặc bán khống, và tác động thực tế lên thị trường sẽ chỉ được thể hiện sau khi sản phẩm ETF được ra mắt.
Bối cảnh rộng hơn: Có khoảng trống sản phẩm lớn trong việc cấu hình tiền điện tử của tổ chức
Pantera đã trích dẫn một bộ dữ liệu trong Blockchain Letter để minh họa khoảng trống thị trường: Ngân hàng Mỹ và Fidelity hiện khuyên khách hàng phân bổ 1% đến 4% danh mục đầu tư vào tài sản kỹ thuật số, nhưng ngân hàng tư nhân JPMorgan phát hiện 89% văn phòng gia đình chưa nắm giữ bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào; khảo sát của EY cho thấy 60% các tổ chức ưu tiên tiếp cận thông qua sản phẩm đầu tư được đăng ký thay vì thông qua sàn giao dịch hoặc trực tiếp trên chuỗi.
Pantera cho rằng, đây không phải là khoảng trống về niềm tin, mà là khoảng trống về sản phẩm. Các sản phẩm đa tài sản hiện có quá tập trung vào Bitcoin, được cân bằng thuần túy theo vốn hóa thị trường, và đặt các đồng meme ngang hàng với các giao thức có doanh thu thực tế.
Việc ra mắt chỉ số này diễn ra trong giai đoạn tín hiệu mùa altcoin chưa được xác nhận nhưng đang cải thiện. Chỉ số mùa altcoin của CoinGlass đã tăng lên 58 vào giữa tháng 7, cao hơn ngưỡng trung tính nhưng vẫn dưới ngưỡng 75 để xác nhận sự chuyển dịch.