Bài viết: Rita
Robinhood Chain ra mắt vào ngày 1 tháng 7, trong 15 ngày qua, phí giao dịch đứng đầu tất cả các blockchain, khoảng 33 triệu USD, Robinhood giữ lại khoảng 90% doanh thu. Thị phần giá trị giao dịch cổ phiếu được token hóa tăng từ 0,5% lên 5%, tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi vượt quá 50 tỷ USD. Ngày 8 tháng 9, Bernstein công bố báo cáo nghiên cứu về Robinhood, chỉ ra rằng lĩnh vực blockchain đang trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận cao mới của công ty.
Robinhood Chain là một mạng blockchain hoạt động 24×7, cho phép nhà đầu tư lẻ giao dịch các token cổ phiếu, token tiền điện tử, tài sản cho vay, và kiếm lợi nhuận từ stablecoin cũng như các tài sản thực tế khác. Bernstein duy trì đánh giá vượt trội so với thị trường, mục tiêu giá 160 USD, ẩn chứa khoảng 31% tiềm năng tăng trưởng.
Dữ liệu trên chuỗi: Hai tháng leo lên top năm
Robinhood Chain đã hoạt động hơn hai tháng, với tổng giá trị bị khóa khoảng 1,5 tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch DEX tích lũy vượt quá 50 tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn khoảng 7 tỷ USD, số lượng giao dịch vượt quá 550 triệu giao dịch, và tổng phí trên chuỗi tích lũy khoảng 39 triệu USD. Trong 15 ngày qua, chuỗi này đứng đầu về doanh thu phí và đứng thứ hai về khối lượng giao dịch DEX spot.
Doanh thu phí gần đây đã xuất hiện điểm đảo chiều rõ rệt. Doanh thu phí hàng tháng vào tháng 7 khoảng 3,6 triệu USD, tháng 8 khoảng 6,7 triệu USD, và chỉ trong 6 ngày đầu tháng 9 đã tạo ra khoảng 29 triệu USD. Trong 15 ngày qua, doanh thu phí của Robinhood Chain đạt khoảng 33 triệu USD, vượt xa Solana khoảng 11 triệu USD, BSC khoảng 9 triệu USD và Ethereum khoảng 6 triệu USD.
Cơ cấu khối lượng giao dịch DEX đang thay đổi. Đầu tháng 8, các cặp Meme coin chiếm khoảng 70%, các cặp ETH-USD khoảng 25%, và các cặp cổ phiếu token khoảng 6%. Đầu tháng 9, ETH-USD chiếm khoảng 36%, Meme coin khoảng 36%, và các cặp cổ phiếu Robinhood tăng lên khoảng 27%. Bernstein chỉ ra rằng sự đầu cơ vào Meme coin thúc đẩy nhu cầu đối với cổ phiếu token, và cả hai được giao dịch cặp đôi trong các bể tự động làm thị trường của Uniswap, tạo ra phản hồi tích cực hai chiều. Các cổ phiếu token duy trì mối liên kết 1:1 với cổ phiếu thực tế, được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực tế được lưu ký.
Tokenized stocks: Share increased from 0.5% to 5%
Cổ phiếu token hóa của Robinhood sử dụng mô hình token hóa bên thứ ba, mua cổ phiếu cơ sở, lưu ký và phát hành token blockchain. Token hoạt động như chứng khoán nợ, theo dõi hiệu suất kinh tế của cổ phiếu cơ sở, cung cấp mức độ tiếp xúc kinh tế thay vì quyền sở hữu. Người nắm giữ không có các quyền cổ đông như quyền bỏ phiếu, nhưng Robinhood sẽ tái đầu tư tự động cổ tức vào nhiều cổ phiếu cơ sở hơn, khiến mỗi token đại diện cho nhiều hơn một cổ phiếu theo thời gian.
Giá trị thị trường của cổ phiếu được token hóa đã tăng từ khoảng 10 triệu USD lên khoảng 140 triệu USD, tỷ lệ thị phần của Robinhood Chain trong tổng giá trị cổ phiếu được token hóa đã tăng từ khoảng 0,5% lên khoảng 5%. Khi cộng thêm ETF, hàng hóa và trái phiếu chính phủ Mỹ, tổng giá trị tài sản được token hóa trên Robinhood Chain vào khoảng 150 triệu USD, trong đó cổ phiếu chiếm khoảng 76%, ETF khoảng 17%, và hàng hóa khoảng 6%.
Số lượng địa chỉ sở hữu cổ phiếu được token hóa đã tăng từ khoảng 35.000 vào cuối tháng 8 lên khoảng 107.000. Giá trị giao dịch cổ phiếu được token hóa hàng tuần dao động trong khoảng 4 đến 6 tỷ USD, trong đó Robinhood Chain chiếm khoảng 32%, đứng sau BNB Chain với 53%. Sự chênh lệch giữa tỷ trọng giá trị 5% và tỷ trọng giao dịch hơn 30% cho thấy các token cổ phiếu trên Robinhood Chain đang được giao dịch tích cực, phù hợp với tình trạng token được sử dụng để giao dịch meme coin trên DEX và làm tài sản thế chấp.
Stablecoin và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn đều tăng khối lượng
Lượng cung stablecoin trên Robinhood Chain đã đạt khoảng 1 tỷ USD, chủ yếu tập trung vào hai tài sản: Global Dollar (USDG) chiếm khoảng 66% và USDe của Ethena chiếm khoảng 33%. Tổng khối lượng giao dịch hợp đồng hoán đổi liên tục đạt khoảng 7 tỷ USD, trong đó khối lượng giao dịch tháng 8 đạt khoảng 6,7 tỷ USD (tháng 7 chỉ khoảng 300 triệu USD), chủ yếu do sàn giao dịch phi tập trung Lighter, đối tác ra mắt, thúc đẩy.
Financial impact: High-margin incremental revenue
Phí giao dịch của Robinhood Chain hiện tại khoảng 20 đến 40 triệu USD mỗi ngày, trung bình khoảng 2,2 triệu USD mỗi ngày trong 15 ngày qua, tương đương khoảng 1,2 tỷ USD mỗi năm. Robinhood giữ khoảng 90% doanh thu, chia sẻ 10% với Arbitrum (nhà cung cấp công nghệ) và trả ít hơn 1% chi phí dữ liệu cho mạng chính Ethereum. Dự báo hiện tại của Bernstein đã bao gồm doanh thu phí chuỗi khoảng 160 triệu USD vào năm 2028, nhưng dữ liệu thực tế đã vượt xa các giả định trong mô hình.
Thu nhập blockchain về bản chất là thu nhập có biên lợi nhuận gộp cao, trực tiếp chuyển hóa thành thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Bernstein dự kiến tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép (CAGR) của doanh thu từ năm 2026 đến 2028 là 32%, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép (CAGR) của thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 49%, với thu nhập trên mỗi cổ phiếu khoảng 4,56 USD vào năm 2028, tương ứng với mục tiêu giá 160 USD.
Định giá và rủi ro
Giá cổ phiếu hiện tại của Robinhood khoảng 122 USD, mục tiêu giá của Bernstein là 160 USD, ẩn chứa khoảng không gian tăng trưởng khoảng 31%. Mục tiêu giá dựa trên hệ số P/E tương lai 35 lần, tương ứng với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 là 4,56 USD.
Các rủi ro bao gồm rủi ro pháp lý, vì SEC từ trước đến nay có thái độ nghiêm ngặt đối với các hoạt động giao dịch tiền điện tử; nếu một số token được coi là chứng khoán, điều này có thể ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch tiền điện tử của Robinhood. Tài sản số là một loại tài sản mới nổi, với lịch sử giá hạn chế và vẫn đang ở giai đoạn đầu.
Disclaimer
Bài viết này là tổng hợp và giải thích của Chao Xiang Research đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Bernstein, ngày 8 tháng 9 năm 2026), kết hợp với thông tin thị trường công khai. Các đánh giá, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và các phán đoán được trích dẫn trong bài viết đều là quan điểm của các nhà phân tích thuộc công ty chứng khoán đó, thể hiện lập trường của tổ chức họ, không đại diện cho quan điểm của Chao Xiang Research và cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.