Khi mạng lưới của một stablecoin tăng trưởng mạnh mẽ trong khi tổng nguồn cung vẫn đang giảm, điều gì đó bất thường đang xảy ra. Đó là tín hiệu nổi bật từ bản cập nhật trên chuỗi của Santiment, cho thấy PYUSD của PayPal đã thêm 863 ví mới trong một ngày — mức tăng mạng lưới hàng ngày mạnh nhất kể từ ngày 8 tháng Tư. Tuy nhiên, vốn hóa thị trường của PYUSD vẫn thấp hơn 24% so với mức đỉnh cuối tháng Năm, tạo ra sự phân kỳ đáng để quan sát kỹ hơn.
Sự mâu thuẫn này quan trọng vì các stablecoin lành mạnh thường có lượng cung tăng lên trước khi nhu cầu quay trở lại. Ở đây, việc tạo ví đang đi trước việc phát hành mới, cho thấy các người dùng hiện có hoặc quay lại đang tái tương tác trước khi dòng thanh khoản mới quay trở lại. Santiment đã mô tả mô hình này là tín hiệu lành mạnh hơn so với sự tăng cung thụ động đơn thuần, nơi vốn hóa thị trường có thể tăng lên mà không đi kèm với sự gia tăng tương ứng trong số người dùng hoạt động.
Tăng trưởng ví so với co lại nguồn cung
863 ví mới trong một ngày đánh dấu mức cao nhất trong bốn tháng đối với sự tăng trưởng của mạng lưới PYUSD. Con số này cho thấy người dùng bán lẻ hoặc bên chấp nhận thanh toán đang mở vị thế mới hoặc tham gia vào stablecoin này, dù tổng nguồn cung lưu hành vẫn chưa phục hồi. Trong nhiều chu kỳ stablecoin, số lượng người dùng theo sau dòng vốn. Sự đảo ngược này gợi ý sự tham gia do niềm tin: người dùng quay trở lại vì tính hữu dụng, chứ không chỉ để lưu giữ vốn tránh rủi ro.
Điều chưa rõ là liệu sự gia tăng trong việc áp dụng này có sẽ chuyển hóa thành sự gia tăng vốn hóa thị trường trong những tuần tới hay không. Nếu xu hướng này duy trì, nó có thể đánh dấu giai đoạn đầu của một đợt phục hồi nguồn cung do sử dụng thực tế thúc đẩy, thay vì do arbitrage đầu cơ. Nếu nó suy giảm, sự gia tăng ví có thể chỉ phản ánh hiệu ứng khuyến mãi tạm thời hoặc một đợt đăng ký người dùng đơn lẻ.
Sự mở rộng lặng lẽ của PayPal và bối cảnh stablecoin
Sự tăng trưởng của ví diễn ra trong bối cảnh PayPal đang từng bước mở rộng phạm vi tiếp cận của PYUSD. Công ty đã lặng lẽ mở quyền truy cập tại 70 thị trường, bắt đầu cung cấp phần thưởng PYUSD trong PayPal và Venmo, đồng thời cho phép các bên chấp nhận thanh toán tại Mỹ nhận thanh toán bằng tiền điện tử được thanh toán bằng PYUSD. Vào tháng Bảy, stablecoin này cũng được phát hành trực tiếp trên Polygon, một chuỗi thường xuyên xếp hạng trong số top blockchains cho hoạt động của nhà phát triển. Trước đó, chiến dịch giao dịch PYUSD không phí của Coinbase đã củng cố thêm vị thế của tài sản này trong dòng chảy sàn giao dịch. Cùng nhau, những động thái này mở rộng phạm vi sử dụng của PYUSD vượt ra ngoài một cặp giao dịch nhỏ lẻ và hướng tới một token thanh toán và thanh toán toàn diện.
Phát triển này cũng được thêm vào một thị trường stablecoin rộng lớn hơn đang chịu sự giám sát ngày càng tăng từ các cơ quan quản lý. Trong khi cách tiếp cận tuân thủ trước tiên của PayPal có thể bảo vệ nó khỏi một số rủi ro, toàn bộ ngành đang bước vào một thời điểm nhạy cảm. Tại Washington, các ngân hàng đã phản đối một dự luật stablecoin mang tính bước ngoặt chỉ vài ngày trước cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện — một cuộc đối đầu có thể định hình môi trường cho tất cả các tài sản kỹ thuật số được neo với đô la, bao gồm cả PYUSD. Khi các nỗ lực thay đổi luật stablecoin diễn ra, các quy tắc của trò chơi có thể thay đổi nhanh chóng.
Đối với các nhà giao dịch và những người theo dõi trên chuỗi, tín hiệu tiếp theo rất rõ ràng: liệu vốn hóa thị trường của PYUSD có bắt đầu tăng cùng với hoạt động ví, hay sự tăng trưởng mạng lưới sẽ đình trệ mà không có sự mở rộng nguồn cung đi kèm. Hiện tại, dấu chân trên chuỗi đang mở rộng trong khi bảng cân đối kế toán vẫn chậm lại — một động thái giúp duy trì sự tập trung vào hành vi người dùng, chứ không chỉ vào dòng vốn.