Các thị trường dự đoán không nổi tiếng vì sự tinh tế. Hiện tại, các nhà giao dịch trên Polymarket đang đặt tỷ lệ cược 4 đến 1 rằng đợt IPO của OpenAI sẽ đóng cửa với vốn hóa thị trường từ 1,5 nghìn tỷ USD trở lên vào cuối năm 2027. Đó là một sự thay đổi đáng kể so với xác suất 35% được gán vào đầu năm nay, và điều này cho thấy bạn điều quan trọng về tốc độ mà câu chuyện đầu tư AI đã tiến triển.
Tính đến tháng 9 năm 2026, hợp đồng theo dõi vốn hóa thị trường đóng cửa của OpenAI đã vượt mốc 233.000 USD về khối lượng giao dịch, một con số khiêm tốn theo tiêu chuẩn Wall Street nhưng mang ý nghĩa đối với một thị trường dự đoán tập trung vào lần ra mắt công khai của một công ty tư nhân duy nhất.
Điều gì thực sự đang thúc đẩy sự tự tin
Đợt huy động vốn tháng 3 năm 2026 của OpenAI là chất xúc tác rõ ràng nhất. Công ty đã huy động vốn với định giá sau khi huy động vốn là 852 tỷ USD, ngay lập tức trở thành một trong những công ty tư nhân có giá trị nhất trong lịch sử.
Sau đó, vào ngày 8 tháng 6 năm 2026, OpenAI đã nộp hồ sơ S-1 bí mật cho SEC. Việc nộp hồ sơ này là bước chính thức khởi động quy trình chào bán công chúng. Các công ty nộp hồ sơ một cách bí mật để xử lý các ý kiến phản hồi từ cơ quan quản lý trước khi niêm yết, điều này có nghĩa là tài liệu chưa sẵn sàng cho các nhà đầu tư bên ngoài, nhưng sự tồn tại của nó cho thấy kế hoạch nội bộ đã tiến xa hơn nhiều so với giai đoạn chỉ vẽ trên bảng và mong muốn suông.
Câu chuyện doanh thu đã được theo sau. OpenAI hiện đang đạt khoảng 25 tỷ USD doanh thu hàng năm, được thúc đẩy bởi các gói đăng ký ChatGPT và hợp đồng API doanh nghiệp.
Các hợp đồng liên quan đến Polymarket đang định giá xác suất 95% rằng đợt IPO sẽ đóng cửa ở mức trên 1 nghìn tỷ USD, với giả định nó xảy ra trong khung thời gian năm 2027. Hợp đồng 1,5 nghìn tỷ USD là ngưỡng đầy tham vọng hơn, và ngay cả mức này hiện cũng đang được định giá ở mức 80%.
Toán học khiến bạn phải suy nghĩ lại
Định giá 1,5 nghìn tỷ USD trên doanh thu 25 tỷ USD ngụ ý hệ số giá trên doanh thu là 60 lần. Đây là một con số khiến ngay cả nhà đầu tư tăng trưởng nhiệt tình nhất cũng phải suy nghĩ lại, vì nó giả định không chỉ rằng OpenAI tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng, mà còn giải quyết được vấn đề lợi nhuận mà họ chưa từng khắc phục.
OpenAI vẫn đang ghi nhận tổn thất theo GAAP. Chi phí cơ sở hạ tầng của công ty—bao gồm các trung tâm dữ liệu, chi phí mua chip và hóa đơn điện năng liên quan đến việc huấn luyện và cung cấp các mô hình AI tiên tiến—là vô cùng lớn. Để đạt được lợi nhuận ở quy mô lớn, công ty cần tăng doanh thu đáng kể hoặc giảm chi phí tính toán đáng kể, và lý tưởng nhất là cả hai cùng lúc.
Cũng có một điểm cần lưu ý về cấu trúc. OpenAI đã tái cấu trúc nền tảng quản trị doanh nghiệp vào năm 2025, chuyển từ mô hình lợi nhuận bị giới hạn bất thường sang một công ty cổ phần vì lợi ích công cộng theo hướng lợi nhuận thông thường. Sự thay đổi này là điều kiện tiên quyết cần thiết cho một đợt IPO, vì các nhà đầu tư tổ chức cần những quyền cổ đông và sự rõ ràng trong quản trị mà thị trường công khai yêu cầu. Nếu không có điều này, việc nộp hồ sơ S-1 sẽ không thể thực hiện được.