OpenAI đang đàm phán với các nhà đầu tư về vòng huy động vốn mới, với mục tiêu định giá lên tới 1.2 nghìn tỷ USD, tăng mạnh so với mức 852 tỷ USD vào tháng 3 năm nay.Tác giả bài viết, nguồn: AIBase
Gần đây, OpenAI – nhà tiên phong trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo – đang đàm phán một vòng huy động vốn riêng mới với định giá mục tiêu lên tới 1.2 nghìn tỷ USD. Định giá đề xuất này không chỉ tăng mạnh so với định giá sau huy động 852 tỷ USD được xác lập trong đợt huy động 122 tỷ USD vào tháng 3 năm nay, mà còn giúp công ty tiếp tục duy trì vị trí dẫn đầu về quy mô huy động vốn trong giới doanh nghiệp công nghệ tư nhân. Tuy nhiên, để định giá khổng lồ này được công nhận, điều kiện tiên quyết là đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của công ty phải đạt mức định giá tương đương vào năm 2027. Ban cố vấn ban đầu đã xem xét khả năng niêm yết sớm trong quý III với định giá thấp hơn, nhưng sau khi đánh giá tổng thể, công ty có xu hướng hoãn đợt phát hành đến năm 2027, và CEO Sam Altman đã rõ ràng xác định 1 nghìn tỷ USD là ngưỡng tối thiểu để tiến hành IPO.
Ở cấp độ vốn, lợi ích của các nhà đầu tư hiện tại được gắn kết sâu sắc. Với tư cách là cổ đông tổ chức đơn lẻ lớn nhất, Microsoft đã đầu tư hơn 13 tỷ USD để nắm giữ khoảng 27% cổ phần; NVIDIA thì đầu tư khoảng 30 tỷ USD dưới dạng quyền sử dụng năng lực tính toán. Ngoài ra, SoftBank đã định vị thông qua khoản vay tạm ứng 40 tỷ USD trong đợt huy động vốn tháng Ba, và khoản đầu tư định vị 50 tỷ USD của Amazon cũng gắn chặt với việc niêm yết hoặc các cột mốc về trí tuệ nhân tạo tổng quát. Cần lưu ý rằng, con số bề ngoài 122 tỷ USD bao gồm rất nhiều quyền lợi đi kèm điều kiện, hoãn lại hoặc liên quan đến nhà cung cấp, ví dụ như 30 tỷ USD của NVIDIA chủ yếu là quyền sử dụng năng lực tính toán để bù trừ chi phí cơ sở hạ tầng GPU chứ không phải tiền mặt thuần túy.
Từ góc độ cơ bản tài chính, doanh thu của OpenAI cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ. Tính đến tháng 2 năm 2026, doanh thu hàng năm của công ty đạt khoảng 25 tỷ USD, tăng khoảng 92% so với 12 tháng trước đó; doanh thu quý đầu tiên là 5,7 tỷ USD, cả năm đang hướng tới mục tiêu 30 tỷ USD, một số ước tính thậm chí cho rằng đến giữa năm 2026, con số này đã gần đạt 40 tỷ USD. Trong đó, kinh doanh doanh nghiệp đã trở thành động lực tăng trưởng cốt lõi, chiếm hơn 40% doanh thu và dự kiến cuối năm nay sẽ ngang bằng với kinh doanh người tiêu dùng.
Tuy nhiên, đi kèm với tăng trưởng cao là khoản lỗ ngày càng mở rộng. Lỗ hoạt động trong quý đầu tiên năm 2026 vào khoảng 9,3 tỷ USD, quý thứ hai tiếp tục mở rộng lên khoảng 12,3 tỷ USD, và tổng lỗ hoạt động cả năm dự kiến nằm trong khoảng 27 đến 33 tỷ USD. Khi chi phí suy luận tăng lên 14,1 tỷ USD vào năm 2026, cộng với chiến lược của công ty nhằm đạt 30 gigawatt công suất tính toán trước năm 2030, chi phí cho năng lực tính toán và nhân sự tăng trưởng song song với doanh thu. Mặc dù biên lợi nhuận gộp đã tăng từ khoảng 33% một năm trước lên khoảng 39% trong quý đầu tiên năm 2026, nhưng mỗi lần cải thiện hiệu quả đều nhanh chóng được tái đầu tư vào năng lực và nghiên cứu tiếp theo, dẫn đến việc lỗ hoạt động ngày càng gia tăng. Tính theo doanh thu hiện tại và định giá 1.2 nghìn tỷ USD, tỷ số P/S của công ty đạt khoảng 40 lần, khiến các khoản lỗ khổng lồ thiếu lộ trình sinh lời đáng tin cậy khiến thị trường đặt câu hỏi về mức định giá cao ngất ngưởng này.
Về cơ sở người dùng và cạnh tranh thị trường, OpenAI vẫn duy trì vị thế dẫn đầu. Tính đến tháng 2 năm 2026, ChatGPT đạt 900 triệu người dùng hoạt động hàng tuần và vượt mốc 1 tỷ người dùng hoạt động hàng tháng vào tháng 5, với hơn 50 triệu người dùng cá nhân đăng ký và 9 triệu doanh nghiệp trả phí, trong khi 92% các công ty trong danh sách Fortune 500 đang sử dụng dịch vụ này. Tuy nhiên, thị phần của nó đang chịu áp lực nghiêm trọng; dữ liệu từ Sensor Tower cho thấy tỷ lệ thị phần của nó trong số các trợ lý AI toàn cầu đã giảm xuống khoảng 46% vào tháng 5, dưới mức 50%. Đồng thời, đối thủ cạnh tranh Anthropic đã vượt qua OpenAI về chi tiêu API cấp doanh nghiệp, với doanh thu hàng năm của họ đạt 30 tỷ USD vào tháng 4 năm 2026 và vượt qua OpenAI. Cuộc cạnh tranh khốc liệt đã thúc đẩy OpenAI điều chỉnh lộ trình sản phẩm hai lần trong vòng sáu tháng và thay đổi kế hoạch ra mắt một số tính năng.
Về bản chất của thua lỗ, sự khác biệt cốt lõi trên thị trường nằm ở việc đây có phải là chi phí mở rộng chu kỳ hay là đặc điểm cấu trúc không thể tự điều chỉnh. Phân tích cho thấy thua lỗ của OpenAI mang đặc trưng cấu trúc mạnh mẽ: một mặt, chi phí suy luận tăng cứng nhắc theo quy mô sử dụng; mặt khác, công ty đã cam kết 30 gigawatt, khóa chặt cơ sở chi phí cố định mà họ phải thực hiện bất kể nhu cầu ra sao. Mô hình do tiêu thụ năng lượng tính toán liên tục và chi phí cơ sở hạ tầng khổng lồ thúc đẩy này cho thấy mức thua lỗ cao không phải là hiện tượng ngắn hạn.
Những người ủng hộ cho rằng, mọi lần chuyển đổi nền tảng công nghệ đều tạo ra những ông lớn dẫn đầu có giá trị vượt xa kỳ vọng; số lượng người dùng khổng lồ và mức độ thâm nhập doanh nghiệp của ChatGPT chính là minh chứng cho việc áp dụng ở cấp độ hạ tầng. Trong khi đó, quan điểm trái ngược lo ngại rằng, trong bối cảnh năng lực mô hình ngày càng đồng nhất và cạnh tranh gia tăng, chi phí cao có thể khiến nó đối mặt với nguy cơ chiến tranh giá. Nhìn chung, định giá 1.2 nghìn tỷ USD không chỉ là sự đặt cược vào tăng trưởng doanh thu của OpenAI, mà còn là định giá niềm tin vào sự mở rộng liên tục của chu kỳ chi tiêu vốn trong lĩnh vực AI. Điều then chốt trong tương lai là liệu biên lợi nhuận gộp có thể tiếp tục đột phá, doanh thu doanh nghiệp có thể tiếp tục theo kịp và đường cong lỗ có thể đạt được sự thu hẹp đáng kể hay không.