Ondo Finance đang yêu cầu các nhà quản lý Hoa Kỳ đưa các hợp đồng giao sau vĩnh viễn gắn với cổ phiếu cá nhân về trong nước, lập luận rằng các sản phẩm này đã có thể phù hợp với khung pháp lý hiện có của quốc gia về “hợp đồng giao sau chứng khoán” thay vì cần ban hành quy định mới. Trong các thư góp ý được nộp vào ngày 24 tháng 8 tới cả Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), công ty cho biết việc tiếp cận cổ phiếu vĩnh viễn có thể được cấu trúc để phản ánh các thực hành ký quỹ hiện đại và thực tế của giao dịch trên chuỗi.
Đề xuất này nhắm đến một câu hỏi lâu dài đối với các thị trường được token hóa: liệu các công cụ vĩnh viễn gắn với tiền điện tử—không có ngày hết hạn cố định truyền thống—có thể vẫn được coi là sản phẩm giao sau chứng khoán theo các định nghĩa hiện hành của Hoa Kỳ hay không. Ondo’s filing cũng chỉ ra các hoạt động ở nước ngoài như bằng chứng cho thấy mô hình thị trường đã hoạt động.
Những điểm chính
- Ondo cho rằng các hợp đồng giao sau cổ phiếu vĩnh viễn không cần một ngày hết hạn cố định để thuộc định nghĩa pháp lý của sản phẩm giao sau chứng khoán.
- Theo các hồ sơ của Ondo, các hợp đồng hoán đổi được thanh toán bằng stablecoin cho các cổ phiếu niêm yết tại Mỹ của cá nhân đã ghi nhận khối lượng giao dịch tích lũy lên tới 8 tỷ USD tính đến ngày 14 tháng 8.
- Ondo cho biết các khoản thanh toán tài trợ được lên lịch có thể giúp định giá hợp đồng vĩnh cửu phù hợp với cổ phiếu cơ sở, đóng vai trò tương tự như ngày đáo hạn trong giao sau truyền thống.
- SEC và CFTC đã tăng cường phối hợp và xem xét lại các quy tắc thị trường cũ có thể không phù hợp với việc ghi chép dữ liệu bản địa blockchain và chứng khoán được token hóa.
Lập luận của Ondo: các quy định hiện hành về giao sau chứng khoán có thể áp dụng cho các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn
Các bình luận của Ondo vào ngày 24 tháng 8 được gửi đến SEC và CFTC, với công ty khẳng định rằng các cơ quan quản lý đã có các công cụ để giám sát các hợp đồng giao sau vĩnh viễn gắn với cổ phiếu riêng lẻ trong khuôn khổ hướng dẫn hiện hành về hợp đồng giao sau chứng khoán. Các bức thư lập luận rằng, với các biện pháp kiểm soát rủi ro và cấu trúc thị trường phù hợp, sự vắng mặt của ngày hết hạn cố định không nên loại trừ sản phẩm này khỏi việc được phân loại là công cụ giao sau chứng khoán.
Trung tâm của vị thế Ondo là quan điểm rằng các định nghĩa pháp lý đối với sản phẩm giao sau chứng khoán không nhất thiết yêu cầu một ngày hết hạn cố định. “Không có điều gì trong định nghĩa pháp lý của sản phẩm giao sau chứng khoán yêu cầu một ngày hết hạn cố định,” Ondo viết trong thư phân loại sản phẩm gửi đến SEC. Các tài liệu của công ty cũng nhấn mạnh cách các cơ chế ký quỹ và thanh toán có thể được điều chỉnh để phù hợp với môi trường giao dịch hiện đại.
Ondo còn cho rằng cơ chế tài trợ có thể mô phỏng chức năng kinh tế mà ngày đáo hạn mang lại trong các hợp đồng giao sau truyền thống. Thay vì hợp đồng hết hạn vào một ngày cụ thể, các khoản thanh toán tài trợ theo lịch trình được sử dụng để giữ giá của hợp đồng vĩnh cửu gắn liền với cổ phiếu cơ sở—một cách tiếp cận thường được sử dụng trong các thị trường phái sinh vĩnh cửu.
Công ty cũng nhấn mạnh thực tế hoạt động rằng các cổ phiếu cơ sở cho nhiều sản phẩm hoán đổi ngoài biên giới được “chủ yếu giao dịch trên các sàn Mỹ.” Theo quan điểm của họ, các nhà quản lý Mỹ không nên coi sự tham gia của thị trường trong nước là rào cản để đưa các sản phẩm này đến các sàn được quản lý. “Việc đưa hoạt động đó trở lại Mỹ không nên là câu hỏi mở,” Ondo nói, kêu gọi cả hai cơ quan theo đuổi sự thay đổi này.
Lịch sử hoạt động ở nước ngoài là một phần của hồ sơ tuân thủ
Trong các báo cáo của mình, Ondo đã nhắc đến hoạt động giao dịch trực tiếp từ một đối tác liên kết có trụ sở tại Panama, cung cấp các hợp đồng giao sau vĩnh viễn được thanh toán bằng stablecoin gắn với các cổ phiếu niêm yết tại Mỹ nhưng giao dịch ngoài Mỹ. Ondo cho biết nền tảng này ghi nhận khối lượng giao dịch tích lũy 8 tỷ USD tính đến ngày 14 tháng Tám—khoảng sáu tuần sau khi ra mắt.
Mặc dù hoạt động ở nước ngoài không thể thay thế sự cấp phép của Hoa Kỳ, Ondo dường như sử dụng nó như bằng chứng hỗ trợ cho tuyên bố rằng thiết kế sản phẩm có thể vận hành quy mô lớn với các cơ chế ký quỹ và định giá mà các nhà đầu tư tin cậy. Công ty cũng cung cấp thông tin về vị thế của mình trong các tài sản thực tế được token hóa (RWA), lưu ý rằng nó xếp thứ tư trong số các nhà quản lý RWA được token hóa theo giá trị phân phối. Theo dữ liệu từ RWA.xyz được trích dẫn trong hồ sơ, Ondo có khoảng 2,6 tỷ USD giá trị phân phối tính đến thứ Tư.
Tại sao định nghĩa về “hợp đồng tương lai chứng khoán” lại quan trọng hiện nay
Việc Ondo nộp hồ sơ diễn ra vào thời điểm các nhà quản lý Hoa Kỳ đang ngày càng xem xét lại cách các khung thị trường cũ áp dụng cho phái sinh trên chuỗi và chứng khoán được token hóa. SEC và CFTC cũng đã tăng cường phối hợp công khai trong các lĩnh vực giám sát chồng chéo, bao gồm một bản ghi nhớ hợp tác được ký vào tháng Ba nhằm hài hòa các khía cạnh về thẩm quyền nơi trách nhiệm giao nhau.
Về phía chứng khoán, SEC đã tiến hành hiện đại hóa các cơ chế liên quan đến thị trường được token hóa. Cơ quan này gần đây đã đề xuất cải tổ khung pháp lý về đại lý chuyển nhượng, nêu ra nhu cầu ngày càng tăng đối với việc ghi chép bản ghi gốc trên blockchain và chứng khoán được token hóa tại các thị trường Mỹ—một sự công nhận rằng một phần cơ sở hạ tầng hiện tại được xây dựng dành cho các hình thức sở hữu và ghi chép truyền thống.
Trong khi đó, cuộc thảo luận về các sản phẩm phái sinh đang không ngừng phát triển. Vào tháng Tám, Tổng thống Donald Trump cho biết Chủ tịch CFTC Michael Selig đang nỗ lực đưa Hyperliquid vào Hoa Kỳ một cách “hoàn toàn tuân thủ và hợp pháp.” Hyperliquid nổi tiếng với các hợp đồng giao sau vĩnh viễn trên chuỗi, mặc dù chưa có thông tin chi tiết nào về cách thức tiếp cận tại Mỹ được CFTC hoặc Hyperliquid công bố công khai.
Đối với Ondo, bối cảnh pháp lý này khiến yêu cầu cốt lõi của họ—mang các hợp đồng giao sau cổ phiếu vĩnh viễn vào phạm vi giám sát được công nhận—không còn là cuộc tranh luận về phân loại nhỏ lẻ. Nếu các cơ quan quản lý chấp nhận cách hiểu của Ondo rằng các hợp đồng vĩnh viễn có thể đáp ứng các yêu cầu pháp lý đối với hợp đồng giao sau chứng khoán, điều này có thể mở ra con đường rõ ràng hơn cho các chiến lược phái sinh được token hóa khác nhằm tìm kiếm quyền truy cập được quản lý tại Mỹ.
Điều cần theo dõi tiếp theo: tư thế quản lý và các ràng buộc về thiết kế sản phẩm
Các lá thư của Ondo lập luận rằng không cần phải viết lại hoàn toàn—chỉ cần áp dụng các định nghĩa hiện có về hợp đồng tương lai chứng khoán vào các cấu trúc vĩnh cửu hiện đại, bao gồm việc điều chỉnh dựa trên khoản thanh toán để phù hợp với tài sản cơ sở và các quy trình ký quỹ được cập nhật. Tuy nhiên, câu hỏi dành cho thị trường là liệu SEC và CFTC có đồng ý với cách diễn giải này hay không, và—nếu đồng ý—họ sẽ yêu cầu những chi tiết triển khai cụ thể nào.
Các nhà đầu tư và nhà phát triển nên theo dõi xem các cơ quan quản lý có đưa ra hướng dẫn hoặc tín hiệu thực thi nhằm làm rõ ranh giới phân loại các công cụ hoán đổi gắn với chứng khoán cá nhân, và liệu các sàn giao dịch tại Mỹ có sao chép hoặc thay thế các mô hình giao dịch nước ngoài như thiết lập thanh toán bằng stablecoin của Ondo hay không.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề Ondo kêu gọi SEC và CFTC đưa giao sau vĩnh viễn của Mỹ về trong nước trên Crypto Breaking News – nguồn tin crypto đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức bitcoin và cập nhật blockchain.