Tỷ lệ stablecoin đô la - euro trên chuỗi đạt 300 đến 1, có thể không kéo dài

Trong thế giới thực, đô la Mỹ vượt đồng euro với tỷ lệ khoảng 3 đến 1. Trong dự trữ ngoại hối, đồng đô la nắm giữ khoảng 57% thị phần, so với 20% của đồng euro. Đó là lợi thế vững chắc, không phải lợi thế sinh tồn. Tuy nhiên, trên chuỗi, khoảng cách này không phải là lợi thế — mà là một hố sâu.

Các stablecoin được neo với euro hiện tổng cộng khoảng 711 triệu euro. Con số này ít hơn 1% tổng nguồn cung stablecoin khi chuyển đổi sang đơn vị đô la. Tỷ lệ onchain giữa stablecoin neo với USD và stablecoin neo với EUR đang ở mức hơn 300 đến 1, theo phân tích của Ryan Connor từ RockawayX.

Để đặt điều này vào bối cảnh: khu vực đồng euro là nền kinh tế lớn thứ ba thế giới và đồng euro là đồng tiền dự trữ được nắm giữ nhiều thứ hai trên toàn cầu. Tuy nhiên, dấu vết trên chuỗi của nó lại trông giống như một lỗi làm tròn.

Sự thống trị của các stablecoin dollar không phải là một âm mưu lớn lao nào đó. Đó đơn giản là sự phụ thuộc vào lộ trình. Các stablecoin ban đầu được xây dựng để thanh toán các giao dịch tiền điện tử, và những giao dịch đó đã được định giá bằng đô la ngay từ ngày đầu tiên. Tether ra đời với mức neo giữ dollar. USDC sau đó cũng làm theo cùng một kế hoạch. Toàn bộ hệ sinh thái DeFi, từ các giao thức cho vay đến các nhà tạo thị trường tự động, đều được thiết kế xung quanh các hạ tầng USD.

Các stablecoin euro chưa từng có lợi thế cấu trúc đó. Không có các kho euro bản địa, không có các cơ chế lặp lại bằng euro, và không có các nhóm thanh khoản sâu để thu hút những hiệu ứng bánh xe cuốn biến USDT và USDC thành cơ sở hạ tầng tài chính.

Tổng tài sản đang được quản lý trong các vault DeFi định danh bằng euro đã tăng từ khoảng 12 triệu euro lên 135 triệu euro trong năm qua. Đó là mức tăng hơn 10 lần trong mười hai tháng.

€135 triệu vẫn chỉ chiếm 2,4% tổng AUM của kho. Động lực thúc đẩy phần lớn sự thay đổi này là quy định, cụ thể là MiCA, khung pháp lý về Thị trường Tài sản Tiền mã hóa của EU. MiCA đã tạo ra con đường pháp lý rõ ràng để phát hành stablecoin euro tuân thủ, và thị trường đang phản ứng. Các token như EUROP và EURCV đại diện cho làn sóng phát hành stablecoin euro được quy định hiện tại, mang lại sự chắc chắn pháp lý cần thiết cho các nhà đầu tư tổ chức để thực sự phân bổ vốn.

Ngoài việc đầu cơ thuần túy trong DeFi, luận điểm về stablecoin euro trực tiếp liên quan đến việc token hóa tài sản thực tế. Các sản phẩm sinh lời được định danh bằng euro, như trái phiếu chính phủ châu Âu hoặc nợ doanh nghiệp được token hóa, cần một lớp thanh toán euro bản địa để hoạt động hiệu quả.

Hiện tại, một nhà đầu tư châu Âu muốn tiếp cận các tài sản định danh bằng euro trên chuỗi thường phải thông qua các stablecoin đô la, chịu chi phí chuyển đổi ngoại hối và chấp nhận rủi ro tiền tệ. Phân tích của Connor cho thấy điều này có thể phản ánh sự tăng trưởng bùng nổ của các sản phẩm RWA trong các chu kỳ thị trường trước đó.

Nếu các stablecoin euro thậm chí chỉ tiếp cận tỷ lệ ngoài chuỗi 3:1, điều đó sẽ ngụ ý sự gia tăng khoảng 100 lần về nguồn cung stablecoin euro so với mức hiện tại. Với mức €711 triệu hôm nay, xu hướng này sẽ đưa các stablecoin neo giá euro lên mức cao hơn nhiều so với €70 tỷ.

Sự tăng trưởng AUM của quỹ từ 12 triệu euro lên 135 triệu euro xảy ra trước khi hầu hết cơ sở hạ tầng tuân thủ MiCA hoạt động đầy đủ.