Một chủ sở hữu bitcoin muốn giảm thiểu rủi ro giảm giá hôm nay thường bán tài sản hoặc bán khống hợp đồng giao sau vĩnh viễn, chịu chi phí tài trợ và rủi ro thanh lý. Các tùy chọn trên chuỗi cung cấp một con đường thứ ba gồm việc trả một khoản phí cố định, giữ lại bitcoin và chuyển rủi ro sụp đổ cho người sẵn sàng định giá nó.
Crypto đã xây dựng các thị trường sâu để sở hữu tài sản và đòn bẩy các cú đánh theo hướng, để lại phần lớn thị trường sâu tương đương để quản lý rủi ro khi nắm giữ chúng chưa được khai thác.
Sàn giao dịch quyền chọn Deribit chiếm 85% thị phần cho các quyền chọn BTC và ETH, và ghi nhận 2,5 tỷ USD khối lượng quyền chọn trong 24 giờ qua, theo Coinbase, đơn vị đã hoàn tất việc mua lại sàn giao dịch này vào tháng Tám. Khối lượng vị thế mở đang ở mức 27,3 tỷ USD.
Hình ảnh trên chuỗi khác biệt: OAK Research ước tính vào tháng 3 năm 2026 rằng giao dịch quyền chọn trên chuỗi chiếm khoảng 0,2% khối lượng giao dịch giao sau vĩnh viễn trên chuỗi .
Spot và giao sau vĩnh viễn đã cung cấp cho các nhà đầu tư tiền điện tử các công cụ để sở hữu BTC hoặc ETH trực tiếp hoặc đặt cược theo hướng với đòn bẩy vay mượn. Các tùy chọn cho phép nhà đầu tư làm điều mà cả hai không thể làm được, lựa chọn rủi ro nào cần giữ lại và rủi ro nào cần chuyển giao.
Một người giữ dài hạn có thể mua quyền chọn bán để bảo vệ khỏi sự sụp đổ mà không cần bán, trong khi một quỹ có thể giới hạn mức tổn thất tối đa trên vị thế tăng giá mới bằng cách mua quyền chọn mua. Một nhà giao dịch có thể mua straddle để kiếm lợi nhuận từ chính sự biến động, và một quỹ kho bạc nắm giữ tài sản mà họ không có kế hoạch bán có thể thu nhập bằng cách bán quyền chọn mua có bảo đảm.
Các lựa chọn chuyển đổi rủi ro trước đây mang tính tất cả hoặc không có gì thành một thứ có giá, ngày tháng và một người mua ở phía bên kia.
| Thị trường | Chức năng chính | Làm thế nào để giảm rủi ro | Sự đánh đổi chính |
|---|---|---|---|
| Spot | Chủ sở hữu trực tiếp BTC hoặc ETH | Bán tài sản | Từ bỏ lợi nhuận tăng trưởng và rút vốn khỏi thị trường |
| Vĩnh cửu | Đặt vị thế mua hoặc bán có đòn bẩy | Bán khống thị trường | Thêm chi phí tài trợ, áp lực ký quỹ và rủi ro thanh lý |
| Tùy chọn | Chuyển rủi ro cụ thể | Mua bảo vệ hoặc bán lợi nhuận xác định | Yêu cầu thanh toán hoặc định giá phí quyền chọn |
| Các sản phẩm quyền chọn có cấu trúc | Gói quản lý rủi ro vào vault hoặc ghi chú | Sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro hoặc chiến lược thu nhập đã thiết lập | Ít kiểm soát hơn, thiết kế sản phẩm và đối tác phản chiếu mới quan trọng |
Cách một thị trường quyền chọn sâu hơn thu hút vốn mới
Không có thị trường quyền chọn sâu, việc giảm rủi ro thường có nghĩa là bán spot hoặc bán khống Perp, cả hai đều có thể rút vốn ra khỏi thị trường hoặc thêm đòn bẩy dễ dẫn đến thanh lý. Một quyền chọn bán cho phép nhà đầu tư giữ tài sản trong khi trả tiền cho người khác để họ chịu một phần rủi ro giảm giá.
Điều đó giúp duy trì vốn trên thị trường trong suốt các giai đoạn giảm giá, trong khi nhà đầu tư vẫn tiếp tục tiếp xúc với tài sản và người khác định giá phần giảm giá đã chuyển giao.
Các nhà tạo thị trường quyền chọn quản lý rủi ro định hướng của chính họ bằng cách giao dịch tài sản cơ sở hoặc giao sau của nó khi giá biến động, điều này liên kết thanh khoản quyền chọn trực tiếp với thị trường spot và thị trường vĩnh viễn.
Việc phòng ngừa chi phí thấp hơn giúp những nhà tạo thị trường đưa ra báo giá các tùy chọn với biên hẹp hơn, và các biên hẹp hơn thu hút khối lượng giao dịch nhiều hơn, từ đó thúc đẩy dòng phòng ngừa trở lại thị trường spot và Perp.
Hoạt động spot phụ thuộc vào việc nhà đầu tư muốn sở hữu tài sản, trong khi hoạt động Perp thường dựa trên các đòn bẩy định hướng. Các tùy chọn có thể thu hút các loại vốn khác nhau, vì các đối tượng như quỹ biến động, bàn giao dịch trung lập thị trường, công ty bảo hiểm, người bán thu nhập, bàn arbitrage và nhà phát hành sản phẩm cấu trúc đều có thể tham gia khi biến động bị định giá sai, bảo vệ đắt đỏ hoặc rủi ro sự kiện có thể giao dịch. Những điều kiện này tồn tại ngay cả trong thị trường phẳng hoặc giảm.
Các tùy chọn trên chuỗi cũng định giá sự không chắc chắn across các mức giá và ngày tháng, cho thấy nhà đầu tư sẽ trả bao nhiêu để được bảo vệ, nơi nhu cầu tăng giá tập trung, và những ngày nào thị trường kỳ vọng sẽ tạo ra những biến động lớn nhất.
Điều đó biến các tùy chọn thành một báo cáo hướng tới tương lai về mức độ không chắc chắn của tiền điện tử, vượt ngoài giá trị tại bất kỳ thời điểm nào.
Tại sao các tùy chọn trên chuỗi cần các đường ray Vĩnh cửu đã được xây dựng
Báo cáo DeFi năm 2025 của DeFiLlama đặt khối lượng giao dịch Vĩnh cửu hàng tuần ở mức 250 tỷ đến 300 tỷ USD vào năm 2025, tăng từ khoảng 50 tỷ USD vào năm 2024, trong khi vị thế mở gần như tăng gấp ba lần lên gần 90 tỷ USD.
Các sàn giao dịch Perp mới hơn đã bổ sung cơ chế khớp lệnh đạt tiêu chuẩn sàn giao dịch, sổ lệnh sâu hơn, tài sản thế chấp thống nhất và các cơ chế quản lý rủi ro theo phong cách tổ chức trên chuỗi.
Khi một nhà giao dịch mua một quyền chọn, người tạo lệnh thường quản lý rủi ro định hướng phát sinh bằng cách giao dịch tài sản cơ sở hoặc Perp của nó khi giá biến động. Nghiên cứu về cấu trúc thị trường liên kết các chênh lệch quyền chọn với mức độ dễ dàng một người tạo lệnh có thể phòng ngừa rủi ro trên thị trường cơ sở.
Perp có thể trở thành động cơ phòng ngừa rủi ro giúp các tùy chọn trên chuỗi trở nên khả thi.
Bảng điều khiển tùy chọn của DeFiLlama cho thấy địa điểm tùy chọn trên chuỗi Derive đạt 1,2 tỷ USD giá trị vị thế mở, với khối lượng phí tùy chọn trên chuỗi đạt kỷ lục trên 51 triệu USD vào tháng 3 năm 2026.
So sánh với khoảng 21,4 tỷ USD khối lượng vĩnh cửu trên chuỗi trung bình mỗi ngày, thị trường quyền chọn của DeFi vẫn còn nhỏ đến mức OAK Research ước tính tỷ trọng của nó vào khoảng 0,2% khối lượng vĩnh cửu trong cùng giai đoạn.
| Những hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi nào đã được xây dựng | Tại sao các tùy chọn cần nó |
|---|---|
| Thanh khoản định hướng sâu | Các nhà tạo thị trường cần các công cụ phòng ngừa rủi ro giá rẻ |
| Thực hiện nhanh | Các lệnh delta hedge phải được cập nhật khi giá thay đổi |
| Các thị trường mở liên tục | Các tùy chọn tiền điện tử cần phòng ngừa rủi ro vào cuối tuần và qua đêm |
| Bảo chứng thống nhất | Sách tùy chọn cần ký quỹ hiệu quả |
| Cơ chế quản lý rủi ro và thanh lý | Việc tiếp xúc với các vị thế ngắn hạn cần các biện pháp kiểm soát mạnh mẽ |
| Các nhà tạo thị trường chuyên nghiệp | Thị trường quyền chọn chặt cần được định giá liên tục |
| Sổ lệnh và cơ sở hạ tầng RFQ | Tùy chọn yêu cầu định giá trên nhiều mức giá thực hiện và ngày đáo hạn |
Điều gì một cơn bùng nổ quyền chọn trên chuỗi có thể xây dựng
Các quyền chọn bảo vệ cho phép những người nắm giữ dài hạn tiếp tục đầu tư qua đợt sụp đổ và giới hạn mức giảm mà không cần phải bán ra trong lúc đó.
Các quỹ covered-call cho phép người nắm giữ kiếm thu nhập từ tài sản mà họ đã định giữ, trong khi các quyền chọn bán được đảm bảo bằng tiền mặt sẽ trả tiền cho quỹ để mua tài sản với giá thấp hơn nếu thị trường đạt đến mức đó.
Thanh lý sẽ không còn là biện pháp phòng vệ duy nhất của DeFi, khi đã có sự bảo vệ rõ ràng trước khi vị thế bị yêu cầu ký quỹ.
Một bài báo năm 2026 về quyền chọn trên chuỗi cho rằng các nhà tạo thị trường tự động đã biến đổi giao dịch giao ngay phi tập trung, nhưng tiêu chuẩn tương đương vẫn chưa xuất hiện cho quyền chọn. Cơ sở hạ tầng quyền chọn đáng tin cậy cần các oracle giá tần suất cao và các động cơ thanh lý đáng tin cậy mà hầu hết các chuỗi vẫn chưa có, bài báo cho biết.
Block Scholes đã công bố một báo cáo gần đây về các tùy chọn trên chuỗi truy nguyên những thất bại ban đầu của ngành này do thanh khoản mỏng, việc phòng ngừa rủi ro khó khăn, sự tham gia yếu của người tạo thị trường và trải nghiệm người dùng kém.
Báo cáo cho biết các cơ sở hạ tầng mới hơn như sổ lệnh giới hạn trung tâm và hệ thống yêu cầu báo giá đang giúp các người tạo lệnh đưa ra báo giá chính xác hơn cho các mức thực hiện và ngày đáo hạn cụ thể.
Con đường thực tế hơn đi qua các quỹ và sản phẩm có cấu trúc ẩn đi các cơ chế: một vị thế BTC được bảo vệ, một chứng chỉ lợi suất cố định, hoặc một chính sách bảo hiểm tích hợp mà người dùng không cần tự định giá.
Việc phòng ngừa rủi ro của dealer có thể dễ dàng làm tăng hoặc làm giảm một đợt biến động. Những người tạo lệnh đang ở vị thế short gamma xung quanh một mức giá đông đúc có thể cần bán ra khi giá giảm và mua vào khi giá tăng, khuếch đại biến động đang diễn ra.
| Sản phẩm hoặc thị trường | Người dùng mà nó phục vụ | Những thay đổi nào trên chuỗi | Rủi ro chính |
|---|---|---|---|
| Các quyền chọn bảo vệ | Người nắm giữ BTC/ETH dài hạn | Người dùng phòng ngừa sự sụp đổ mà không bán spot | Bảo vệ có thể đắt đỏ trong thời kỳ căng thẳng |
| Các quỹ bán quyền chọn mua | Người nắm giữ đang tìm kiếm thu nhập | Lợi nhuận tăng được bán với phí | Người dùng giới hạn lợi nhuận trong các đợt tăng giá |
| Các lệnh bán put được bảo đảm bằng tiền mặt | Kho bạc và người mua khi giảm giá | Người mua được trả tiền để vào mức thấp hơn | Thua lỗ vẫn xảy ra nếu thị trường giảm mạnh |
| Các kho chứa biến động | Người tìm lợi suất và người tạo lệnh | Biến động trở thành một tài sản DeFi có thể giao dịch | Các chiến lược ngắn biến động có thể tan vỡ |
| Tùy chọn rủi ro sự kiện | Người giao dịch và quỹ | CPI, Fed, ETF và rủi ro giải phóng có thể được định giá trực tiếp | Thanh khoản có thể tập trung xung quanh một vài ngày cụ thể |
| Bảo vệ tích hợp | Người dùng bán lẻ và DeFi | Các biện pháp phòng ngừa tương tự bảo hiểm có thể được tích hợp vào ví, kho hoặc vị thế cho vay | Người dùng có thể không hiểu được chi phí ẩn |
Điều gì cần diễn ra đúng để các tùy chọn bắt kịp
Trường hợp giá tăng có thanh khoản Perp, ký quỹ danh mục và sự tham gia của các nhà tạo thị trường đang ngày càng sâu rộng, đủ để hỗ trợ định giá quyền chọn chặt chẽ trên nhiều mức giá thực hiện và ngày đáo hạn.
Các quỹ, kho bạc và các bên phòng ngừa rủi ro bắt đầu sử dụng các tùy chọn trên chuỗi theo cách họ đã sử dụng Deribit. Họ duy trì vị thế đầu tư thông qua biến động trong khi người khác định giá rủi ro giảm giá. DeFi sở hữu các sản phẩm phòng ngừa rủi ro bản địa, giao dịch biến động và các sản phẩm tương tự bảo hiểm mà không cần bán tài sản cơ sở để quản lý rủi ro.
Trường hợp giá giảm cho rằng các lựa chọn vẫn quá phức tạp và khoảng cách quá rộng để thanh khoản có thể củng cố.
Các mức giá thực hiện và thời hạn đáo hạn vẫn bị phân mảnh trên các chuỗi và sàn giao dịch khác nhau, và những người tạo lệnh, do lo ngại về việc phòng ngừa rủi ro kém, duy trì báo giá thận trọng.
Tùy chọn trên chuỗi vẫn là thị trường ngách dành cho các phòng giao dịch chuyên nghiệp, và đa số người dùng tiếp tục quản lý rủi ro như hiện tại, thông qua Perp hoặc bán spot khi biến động tăng đột biến.
Perp đã giúp đòn bẩy tiền điện tử trở nên di động, và giờ đây các tùy chọn sẽ giúp tính rủi ro của nó cũng trở nên di động.
Bài viết Các tùy chọn trên chuỗi tiến gần đến thị trường Vĩnh cửu 21 tỷ USD mỗi ngày của tiền điện tử để tăng thanh khoản ở mọi nơi xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.