Jensen Huang có một thông điệp gửi đến Michael Burry: các GPU đang được thuê rất tốt, cảm ơn.
CEO của Nvidia chỉ ra rằng tỷ lệ thuê GPU H100 đã tăng 22% so với tháng trước, lên mức 3,28 USD mỗi giờ tính đến ngày 8 tháng Chín, đưa ra lập luận công khai rằng các chip của công ty ông là tài sản hiệu quả và bền vững, chứ không phải là “ngôi nhà bài bạc” mang tính đầu cơ như Burry đã mô tả.
Trường hợp giảm giá: 105 tỷ USD tín dụng và một cảnh báo quen thuộc
Burry, người điều hành Scion Asset Management, đã cảnh báo về Nvidia từ ít nhất cuối năm 2025. Lập luận cốt lõi của ông tập trung vào điều ông gọi là “tài trợ vòng tròn,” một tuyên bố rằng Nvidia đang cơ bản hỗ trợ tài chính cho chính những khách hàng mua chip của mình.
Mục tiêu cụ thể của chỉ trích ông ấy: Hỗ trợ tín dụng của Nvidia liên quan đến dự án trung tâm dữ liệu OpenAI ở Ohio. Theo báo cáo 10-Q quý hai của Nvidia, đảm bảo tín dụng này có giới hạn tối đa là 105 tỷ USD, hỗ trợ một cơ sở có tải IT 4,25 gigawatt.
Burry đã duy trì các vị thế ngắn trên cổ phiếu Nvidia, đặt cược rằng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI đang vượt trước lợi ích thực tế, và Nvidia nằm ở trung tâm của sự mất cân bằng đó.
Phản bác của Huang: các con chip tự nói lên chính chúng
Huang đã mô tả các GPU của công ty là “có thể hoán đổi, bền vững và có khả năng cho thuê cao,” coi chúng ít giống như thiết bị công nghệ bị hao mòn và nhiều hơn như những tài sản vốn sản xuất tạo ra doanh thu liên tục cho chủ sở hữu của chúng.
CFO của Nvidia, Colette Kress, cho rằng các thỏa thuận tín dụng của công ty được thiết kế để đảm bảo cơ sở hạ tầng cần thiết, thay vì làm tăng giả tạo doanh số bán chip.
Về câu hỏi về sự giảm giá, Nvidia đã chỉ ra các mẫu sử dụng GPU thực tế. Công ty cho biết các chip của họ thường được sử dụng hiệu quả trong bốn đến sáu năm, khiến chúng trở thành tài sản có tuổi thọ dài hơn so với giả định của các nhà phê bình.
Tại sao cuộc tranh luận này quan trọng hơn cả giá cổ phiếu của Nvidia
Con số hỗ trợ tín dụng 105 tỷ USD thực sự rất lớn. Ngay cả khi thỏa thuận được cấu trúc như tài chính dự án tiêu chuẩn, sự tập trung rủi ro vẫn đáng chú ý. Nếu chi tiêu cho AI giảm đáng kể, Nvidia sẽ đối mặt với rủi ro trên cả hai phía: doanh thu, thông qua việc giảm đơn đặt hàng chip, và tín dụng, thông qua các bảo lãnh cho các dự án có thể gặp khó khăn trong việc tạo ra lợi nhuận đủ lớn.
Đối với các nhà đầu tư theo dõi chu kỳ hạ tầng AI, chỉ số then chốt cần theo dõi chính là điều Huang đã nhấn mạnh: mức độ sử dụng GPU và kinh tế cho thuê. Nếu tỷ lệ cho thuê tiếp tục tăng, điều này xác nhận luận điểm rằng nhu cầu là thực tế và bền vững. Nếu tỷ lệ ổn định hoặc giảm, những cảnh báo của Burry về năng lực quá mức bắt đầu trở nên có trọng lượng hơn.