Công ty tính toán AI của Anh, Nscale, đang chuẩn bị niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Thị trường không chỉ quan tâm đến quy mô huy động vốn và định giá, mà còn chú ý đến sự phụ thuộc nặng nề của công ty vào một số ít khách hàng lớn, điều này sẽ tiếp tục kiểm tra mức độ chấp nhận của nhà đầu tư đối với các công ty cơ sở hạ tầng AI.
Hai khách hàng lớn chiếm phần lớn hợp đồng
The offering documents show that since spinning off from Australian crypto mining company Arkon Energy two years ago, Nscale has secured over $103 billion in contracts, though approximately 85% of this comes from two major contracts.
Một hợp đồng cung cấp dịch vụ tính toán trị giá 43,8 tỷ USD cho Microsoft đến năm 2033, và một hợp đồng cung cấp trị giá 44,6 tỷ USD với Anthropic. Nói cách khác, kỳ vọng doanh thu tương lai của công ty chủ yếu dựa vào hai khách hàng này.
Hợp đồng của Anthropic còn đi kèm các điều kiện. Tài liệu cho thấy việc thực hiện hợp đồng phụ thuộc vào việc Nscale có nhận được vốn tài trợ hay không; nếu công ty không đạt được các mốc quan trọng được nêu trong tài liệu một cách “khắt khe”, Anthropic cũng có quyền rút lui hoặc hủy bỏ hợp đồng.
Các công ty cơ sở hạ tầng AI đều đối mặt với rủi ro tập trung
Tình huống của Nscale không phải là trường hợp cá biệt. Khi nhu cầu huấn luyện và suy luận mô hình lớn tăng nhanh, ngành cơ sở hạ tầng AI đang ngày càng tập trung vào một số ít nhà cung cấp đám mây và công ty mô hình.
Sona Asset Management trước đây trong một nghiên cứu được tờ Financial Times của Anh trích dẫn đã đề cập rằng nhiều nhà cung cấp hạ tầng AI đều phụ thuộc vào một số lượng khách hàng hạn chế. Ví dụ, CoreWeave có 67% doanh thu đến từ Microsoft; nhà xây dựng trung tâm dữ liệu Applied Digital có 67% doanh thu đến từ Oracle và thêm 30% từ CoreWeave.
Cấu trúc này không nhất thiết cho thấy hoạt động kinh doanh yếu kém, nhưng đồng nghĩa với việc một khi khách hàng cốt lõi điều chỉnh nhịp độ mua sắm, chi tiêu vốn hoặc chiến lược hợp tác, tác động có thể nhanh chóng lan truyền khắp toàn bộ chuỗi công nghiệp.
Định huy động 3 tỷ USD, tổn thất nửa năm gia tăng
The Financial Times reported that Nscale is valued at approximately $35 billion at the time of its planned listing. Bloomberg stated that the company aims to raise $3 billion in this IPO.
Từ dữ liệu tài chính, Nscale vẫn đang ở giai đoạn đầu tư cao. Trong sáu tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 6, doanh thu của công ty đạt 140,6 triệu USD, tăng mạnh so với 10,4 triệu USD cùng kỳ năm trước; trong khi đó, lỗ ròng trong cùng kỳ mở rộng từ 369 triệu USD lên 1,02 tỷ USD.
Đầu tháng này, Nvidia đồng ý cung cấp khoản tài trợ trái phiếu chuyển đổi 1 tỷ USD cho Nscale, thuộc một phần trong gói huy động vốn tổng cộng 3,1 tỷ USD. Trước đó, Nscale đã có định giá 14,6 tỷ USD trong vòng tài trợ C trị giá 2 tỷ USD do Aker ASA và 8090 Industries dẫn đầu.
Các công ty tương đương của Nscale bao gồm CoreWeave, Nebius, Lambda và Crusoe. Các trung tâm dữ liệu của họ được đặt tại Na Uy, Bồ Đào Nha, Texas và Tây Virginia. Các thành viên hội đồng quản trị cũng bao gồm các cựu giám đốc điều hành của Meta là Sheryl Sandberg và Nick Clegg, cùng với cựu giám đốc điều hành của OpenAI là Fidji Simo.