Vào ngày 22 tháng 7 theo giờ địa phương, Tesla và Alphabet, công ty mẹ của Google, lần lượt công bố báo cáo tài chính quý hai và tiếp tục tăng cường đầu tư vào các lĩnh vực liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Tesla dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 sẽ vượt quá 25 tỷ USD và sẽ tiếp tục tăng trong hai đến ba năm tới. Alphabet đã điều chỉnh tăng dự báo chi tiêu vốn năm 2026 thêm 15 tỷ USD lên mức 195–205 tỷ USD.
Mặc dù cả hai công ty đều nhấn mạnh lợi ích dài hạn từ đầu tư AI, nhưng chi phí cao vẫn gây lo ngại cho thị trường, giá cổ phiếu của Tesla giảm 4,1% sau giờ giao dịch, trong khi Alphabet cũng từng giảm hơn 4% sau giờ giao dịch.
Ngày 22 tháng 7, phóng viên của Báo Mỗi Ngày Kinh Tế đã tham dự buổi giao lưu truyền thông trực tuyến của Nomura với chủ đề “Phân tích vĩ mô toàn cầu và triển vọng trung hạn”. Ông Rob Subbaraman, Trưởng nhóm Nghiên cứu Vĩ mô Toàn cầu và Đồng Trưởng nhóm Nghiên cứu Thị trường Toàn cầu của Nomura, cho biết: AI là một cuộc cách mạng công nghệ thực sự, tuy nhiên, cách mạng công nghệ và bong bóng tài sản không mâu thuẫn với nhau, thị trường sẽ không tăng liên tục theo đường thẳng.
Su Bowen thừa nhận rằng hiện tại anh chưa thấy dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy các công ty điện toán đám mây quy mô lớn chủ động giảm tốc đầu tư. Một yếu tố rõ ràng có thể khiến bong bóng vỡ là lợi nhuận đầu tư AI thấp hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, AI đang mang đến cho Fed một bài toán chính sách mới: Liệu nó sẽ chuyển từ việc đẩy lạm phát lên thành việc kìm hãm lạm phát vào thời điểm nào?
Ông Rob Subbaraman, Trưởng nhóm Nghiên cứu Vĩ mô Toàn cầu và Đồng Trưởng nhóm Nghiên cứu Thị trường Toàn cầu của Nomura. Nguồn ảnh: Nomura cung cấp
Chi tiêu vốn của AI đang đối mặt với vấn đề tỷ lệ hoàn vốn
“Since the release of ChatGPT, it has become increasingly clear that we are undergoing a technological transformation that may occur only once every few decades or even generations,” said Su Bowen at the online media briefing, adding that this (AI) is not just an ordinary industrial upgrade, but a true technological revolution.
Anh ấy thừa nhận rằng hiện tại rất khó để xác định đỉnh điểm đầu tư nằm ở đâu; một số công ty chip lớn cho rằng tình trạng cung không đủ cầu có thể kéo dài đến năm tới, thậm chí kéo dài đến năm 2028. Nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các chuyển đổi công nghệ lớn cuối cùng thường dẫn đến đầu tư quá mức và điều chỉnh thị trường, chỉ là rất khó xác định chính xác thời điểm.
Su Bowen nhấn mạnh rằng hiện nay các lĩnh vực chip, lưu trữ và sức mạnh tính toán dường như đang gặp tình trạng thiếu hụt rõ rệt, điều này phần nào giải thích sự tăng giá mạnh mẽ của các tài sản liên quan. Từ góc độ vĩ mô trong vài năm tới, ông vẫn lạc quan về chủ đề AI, nhưng thị trường sẽ không luôn tăng trưởng theo đường thẳng.
Theo Su Bowen, chip là khâu đầu vào quan trọng nhất trong làn sóng đầu tư AI hiện nay.
Nhu cầu liên tục tăng đối với đào tạo mô hình lớn, xây dựng trung tâm dữ liệu và lưu trữ khiến các nguồn tài nguyên chip, năng lực tính toán và điện năng vẫn ở trạng thái khan hiếm tương đối. Đây cũng là nền tảng quan trọng khiến các lĩnh vực bán dẫn tại Mỹ và châu Á tăng mạnh trước đó.
Su Bowen mô tả đây là một “cuộc chạy đua vũ trang AI”: các công ty đều mong muốn trở thành người đầu tiên phát triển các mô hình ngôn ngữ lớn dẫn đầu về hiệu năng và xây dựng các rào cản sâu hơn xung quanh công nghệ và hệ sinh thái của riêng mình. Đồng thời, sự cạnh tranh công nghệ giữa Trung Quốc và Mỹ cũng đang thúc đẩy các doanh nghiệp và chính phủ tăng liên tục đầu tư vào AI. Hiện tại, Su Bowen chưa thấy dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy các doanh nghiệp điện toán đám mây quy mô lớn của Mỹ đang chủ động giảm chi tiêu vốn cho AI. Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra rằng việc đầu tư này không thể tiếp tục mở rộng với tốc độ hiện tại mãi mãi.
Nếu đơn giản extrapolate xu hướng hiện tại sang bốn hoặc năm năm tới, đầu tư AI cuối cùng sẽ trở thành động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, Su Bowen cho rằng điều này rõ ràng không thể tiếp tục vô hạn, và tốc độ đầu tư chắc chắn sẽ chậm lại sớm hay muộn.
Lý do chính đầu tiên là vấn đề tỷ lệ hoàn vốn đối với chi tiêu vốn vào AI: nếu tốc độ ứng dụng AI và tiến trình thương mại hóa không đạt kỳ vọng, số tiền lớn mà các doanh nghiệp công nghệ đầu tư có thể không tạo ra đủ doanh thu; cùng với việc ngày càng nhiều công ty gia nhập cuộc cạnh tranh, giá cả mô hình và dịch vụ giảm xuống, cũng có thể làm giảm biên lợi nhuận của ngành.
Thứ hai, đầu tư vào chip còn đối mặt với rủi ro hao mòn nhanh: do tốc độ cải tiến công nghệ nhanh, các chip và thiết bị tiên tiến mà doanh nghiệp mua hôm nay có thể bị thay thế bởi sản phẩm mới trong thời gian ngắn. Nếu tốc độ loại bỏ thiết bị nhanh hơn dự kiến, giá trị thực tế và lợi nhuận đầu tư của các khoản chi tiêu vốn lớn cũng có thể thấp hơn so với ước tính ban đầu của doanh nghiệp.
“Các cuộc cách mạng công nghệ trước đây, như đường sắt, điện lực và internet, đều từng đi kèm với đầu tư quá mức,” Su Bowen cho biết, việc làm chậm nhẹ tốc độ đầu tư không hẳn là điều xấu, mà ngược lại, giúp tránh được tình trạng đầu tư quá mức và điều chỉnh thị trường nghiêm trọng hơn trong tương lai.
Nguồn ảnh: Thư viện truyền thông Mỗi Kinh
Fed sẽ không tăng lãi suất trong năm nay, sự thịnh vượng của AI đã che giấu sự dễ tổn thương của các ngành khác trước lãi suất cao
Để xác định thời điểm thị trường AI đạt đỉnh, Tô Văn Bân còn đưa ra một quan điểm sâu hơn tại buổi họp báo: Xu hướng thanh khoản toàn cầu trong nửa cuối năm nay sẽ phụ thuộc largely vào lạm phát Mỹ và chính sách của Fed, trong đó lạm phát Mỹ đặc biệt quan trọng.
Là nguồn thanh khoản toàn cầu chính, phán đoán cơ sở hiện tại của Su Bowen là Fed sẽ không tăng lãi suất trong năm nay. Nếu có tăng lãi suất, khả năng cao sẽ xảy ra vào cuối năm nay.
Lạm phát tại Mỹ có thể đã đạt đỉnh, với tốc độ tăng hàng năm của chỉ số giá chi tiêu cá nhân cốt lõi có thể đạt đỉnh khoảng 3,4% vào tháng Năm. Một số dữ liệu lạm phát gần đây tương đối ôn hòa, tác động lạm phát từ thuế quan đang suy yếu và tốc độ tăng lương cũng đã được kiểm soát. Đồng thời, Fed có thể cho rằng AI cuối cùng sẽ nâng cao năng suất và mang lại hiệu ứng kiềm chế lạm phát, do đó không vội vàng tăng lãi suất. Tô Bác Văn giải thích thêm rằng đầu tư vào AI rất mạnh mẽ, nhưng lãi suất thế chấp tăng cao sẽ gây áp lực lớn hơn lên các ngành không phải AI như bất động sản. Sự thịnh vượng của AI cũng có thể che giấu sự dễ tổn thương của các ngành khác trước lãi suất cao.
Đồng thời, AI đang mang đến cho Fed một vấn đề chính sách mới: liệu nó sẽ làm tăng lạm phát hay kiềm chế lạm phát? Su Bowen cho rằng hiện tại một số thị trường chứng khoán đang ở mức gần cao điểm lịch sử, chênh lệch tín dụng của Mỹ rất thấp và môi trường thanh khoản toàn cầu vẫn còn nới lỏng. Đồng thời, Mỹ đã nới lỏng quy định, và việc quản lý các ngành tài chính phi ngân hàng cũng như lĩnh vực AI vẫn còn hạn chế, làm gia tăng rủi ro chuyển biến xuống trong chu kỳ tài chính tương lai.
Ngoài ra, trong giai đoạn đầu xây dựng hạ tầng AI, chi tiêu vốn khổng lồ sẽ làm tăng nhu cầu về chip, điện năng và trung tâm dữ liệu, gây ra tình trạng thiếu hụt nguồn lực liên quan, từ đó tạo ra tác động lạm phát. Chỉ khi những khoản đầu tư này thực sự được đưa vào sử dụng và chuyển hóa thành sự gia tăng năng suất, AI mới có thể giảm chi phí doanh nghiệp, giảm áp lực lương, và tạo ra tác động kìm hãm lạm phát.
Su Bowen nhấn mạnh rằng Fed có thể tin rằng AI sẽ tăng năng suất giống như cuộc cách mạng công nghệ thông tin những năm 1990, do đó không muốn thắt chặt chính sách quá sớm. Rủi ro thực sự không phải là Fed chỉ tăng lãi suất một lần, mà là hành động quá chậm trễ ở giai đoạn đầu, dẫn đến việc buộc phải liên tục tăng lãi suất sau đó.
Rủi ro năng lượng Trung Đông cũng là một biến số bên ngoài có thể thay đổi lộ trình lạm phát của Mỹ.
Xung đột gần đây giữa Mỹ và Iran một lần nữa leo thang, nhưng phản ứng của thị trường năng lượng và thị trường tài chính toàn cầu vẫn tương đối ôn hòa. Trước đó, thị trường từng dự đoán giá dầu quốc tế có thể tăng lên 150 USD/thùng, nhưng giá dầu cuối cùng đã không đạt đến mức này và nhanh chóng giảm trở lại. Sau khi bước vào tháng 7, cùng với tình hình Trung Đông một lần nữa trở nên căng thẳng, giá dầu quốc tế đã phục hồi tăng trở lại, nhưng thị trường vẫn chưa định giá theo kịch bản gián đoạn nguồn cung kéo dài và toàn diện.
Su Bowen cho rằng thị trường hiện đang đặt cược rằng xung đột lần này sẽ không kéo dài quá lâu, do đó chưa phản ánh đầy đủ rủi ro về nguồn cung năng lượng.
Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng một trong những lý do quan trọng giúp nền kinh tế toàn cầu duy trì sự bền bỉ trong đợt cú sốc năng lượng đầu tiên là do giải phóng dự trữ chiến lược, điều chỉnh tuyến đường vận chuyển và tăng cường nguồn cung thay thế. Nhưng sau nhiều tháng tiêu thụ, dự trữ chiến lược và hàng tồn kho thương mại đều đã giảm rõ rệt; nếu xung đột tiếp tục leo thang, khả năng ứng phó của toàn cầu với cú sốc năng lượng lần thứ hai có thể yếu hơn so với lần đầu tiên.
“Thị trường hiện đang đặt cược vào một kết quả tương đối lạc quan, nhưng nếu phán đoán sai, giá dầu có thể tăng mạnh hơn nữa,” Su Bowen nói.
Theo anh ấy, việc giá dầu tăng không chỉ có nghĩa là giá năng lượng tăng cao, mà còn có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và các ngân hàng trung ương lớn khác phải siết chặt chính sách tiền tệ một lần nữa thông qua việc đẩy lạm phát, cuối cùng làm giảm thanh khoản toàn cầu và phơi bày sự dễ tổn thương của các tài sản định giá cao và đòn bẩy cao.
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Nội dung và dữ liệu trong bài viết này chỉ mang tính tham khảo, không tạo thành lời khuyên đầu tư. Vui lòng xác minh trước khi sử dụng. Thực hiện giao dịch dựa trên thông tin này, bạn tự chịu rủi ro.
Bài viết này đến từ tài khoản chính thức WeChat "Mỗi Ngày Tài Chính", tác giả: Zheng Yuhang