Galaxy Research phát hiện chín quỹ phòng hộ và ngân hàng đã giảm mức phơi nhiễm đối với các quỹ giao dịch spot bitcoin của Mỹ đi 68.000 BTC, tương đương khoảng 5,4 tỷ USD tại mức giá hiện tại. Galaxy đã công bố kết quả này vào thứ Hai. Chín công ty này đã giảm vị thế cá nhân từ 29% đến 100%. Các bên bán bao gồm Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments và Tudor Investment.
Galaxy phát hiện rằng các tổ chức nộp báo cáo quý 13F cho SEC nắm giữ cổ phần ETF spot tương đương 355.000 BTC vào cuối tháng 9 năm 2025. Ngày này nằm trước mức cao kỷ lục của bitcoin. Galaxy ước tính lượng nắm giữ này giảm xuống còn 307.000 BTC vào tháng 6 năm 2026, giảm 48.000 BTC, tương đương 14%. Khoảng 2.200 người nộp báo cáo còn lại tăng mức độ tiếp xúc lên khoảng 20.000 BTC, tương đương khoảng 1,6 tỷ USD. Các bên mua bao gồm bộ phận quản lý tài sản của Morgan Stanley, Mubadala của Abu Dhabi và Hội đồng Đầu tư Abu Dhabi. Các cố vấn, văn phòng gia đình và cá nhân ngoài nhóm nộp báo cáo 13F đã giảm nắm giữ chỉ 6,6% trong khi giá bitcoin giảm 49%.
Alex Thorn, trưởng bộ phận nghiên cứu toàn công ty của Galaxy, cho biết đa số người bán đang thực hiện một chiến lược giao dịch thay vì đặt vị thế định hướng đối với bitcoin. Nhiều người bán kết hợp mua cổ phiếu quỹ ETF spot với vị thế ngắn hạn trong hợp đồng giao sau bitcoin của CME để kiếm chênh lệch cơ sở — sự khác biệt giữa các mức giá. Chênh lệch cơ sở tháng đầu tiên trung bình 7,9% hàng năm trong 30 ngày trước khi bitcoin đạt mức cao kỷ lục, cao hơn lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn ba tháng 3,9 điểm phần trăm. Trong 30 ngày đến ngày 21 tháng Mười, chênh lệch cơ sở trung bình 4,8%, chỉ cao hơn trái phiếu kho bạc 0,6 điểm phần trăm. Galaxy ước tính rằng phí, chi phí rollover hợp đồng và ký quỹ khiến giao dịch này mang lại khoảng 1,5 điểm phần trăm nhiều hơn so với tiền mặt. Thorn cho rằng nguyên nhân các bàn giao dịch đa chiến lược rời đi là do lợi nhuận này, chứ không phải giá bitcoin.
Các con số của CFTC cho thấy vị thế dài ròng của các nhà quản lý tài sản đối với giao sau Bitcoin trên CME đã giảm 57%, từ 43.300 BTC trong tuần đạt mức cao kỷ lục của bitcoin xuống còn 18.400 BTC. Vị thế ngắn ròng của các quỹ đòn bẩy, đại diện cho thành phần giao sau của giao dịch carry, cũng giảm cùng tỷ lệ, từ 71.400 BTC xuống còn 30.600 BTC. Khối lượng vị thế mở đã giảm 28% khi tính theo bitcoin. Khối lượng vị thế mở đã giảm 51% khi tính theo đô la.
Các hợp đồng giao sau tháng 11 và tháng 12 cung cấp mức lãi suất từ 6,3% đến 6,5% tại thời điểm đóng cửa ngày 21 tháng 10, cao hơn khoảng 2 điểm phần trăm so với tín phiếu kho bạc trước chi phí. Tuy nhiên, Thorn cho rằng mức phí nhỏ này không bù đắp đầy đủ cho rủi ro đuôi của các nhà giao dịch. Cơ sở đạt mức âm 31% quy về hàng năm vào tháng 12 năm 2022.
Tổng lượng nắm giữ ETF spot giảm chỉ 11% giữa đỉnh tháng 10 năm 2025 và đáy tháng 7, trong khi giá bitcoin giảm 53%. Các quỹ đã mua thêm 87.000 BTC kể từ đáy tháng 6. Galaxy mô tả những khoản mua thêm này là các giao dịch định hướng thay vì giao dịch mang theo.
Các quỹ ETF đã mất gần 1 tỷ USD trong hai tuần đầu tháng này. Sau đó, các quỹ ETF ghi nhận dòng tiền vào hàng ngày mạnh nhất trong gần một tháng vào ngày 19 tháng Mười, với IBIT của BlackRock chiếm toàn bộ lượng mua vào. Chuỗi dòng tiền vào liên tiếp ba ngày với tổng cộng 1 tỷ USD sau đó nhường chỗ cho dòng tiền ra đáng kể. Dòng tiền vào ETF đã trở lại tích cực trong tuần này, với các dòng tiền vào nhỏ hơn, tổng cộng khoảng 286 triệu USD cho đến nay.
Các con số 13F bao gồm các khoản nắm giữ đến tháng Sáu và do đó không bao gồm các thay đổi gần đây hơn. Galaxy tiết lộ rằng Galaxy đang nắm giữ bitcoin.