Tóm tắt ngắn

Logic đầu tư vào NEAR đang chuyển từ Layer 1 hiệu suất cao sang cơ sở hạ tầng trừu tượng chuỗi, thanh toán chéo chuỗi và AI agent, nhằm tìm kiếm không gian tăng trưởng lớn hơn từ hệ sinh thái đa chuỗi.

NEAR Intents được cho là đã hoàn thành hơn 13 tỷ USD thanh toán chéo chuỗi, nhưng quy mô thanh toán vẫn còn khoảng cách lớn so với doanh thu thực tế của giao thức.

Tỷ lệ lạm phát hàng năm tối đa của NEAR đã giảm từ 5% xuống khoảng 2,5%, đồng thời hủy bỏ hoàn trả Gas cho nhà phát triển và mở rộng việc tiêu hủy phí giao dịch, cải thiện kinh tế token so với chu kỳ trước.

Trong 30 ngày trước ngày 1 tháng 9, các sản phẩm liên quan đến NEAR đã tạo ra tổng phí khoảng 3,48 triệu USD, nhưng phí giao thức ròng chỉ khoảng 757.500 USD, cho thấy việc thu hút giá trị vẫn đang ở giai đoạn đầu.

Đội ngũ sáng lập có nền tảng thực tế về AI và hệ thống phân tán, nhưng sản phẩm AI, các dự án hợp tác và tăng trưởng người dùng chưa chứng minh được doanh thu thương mại bền vững.

NEAR vẫn tụt hậu so với ethereum và Solana về thanh khoản, quy mô nhà phát triển và mạng lưới ứng dụng, đồng thời phải đối mặt với sự cạnh tranh từ Sui, Aptos và các cơ sở hạ tầng liên chuỗi khác.

Thị trường phái sinh hiện đang thiên về xu hướng tăng, nhưng hợp đồng chưa kết thúc đang giảm, cho thấy đợt tăng gần đây có thể một phần đến từ việc bù đắp vị thế ngắn.

NEAR phù hợp hơn để xem là một khoản đầu tư lựa chọn có độ linh hoạt cao và rủi ro thực thi cao, thay vì một tài sản cốt lõi đã tạo ra dòng tiền ổn định và hàng rào bảo vệ mạng lưới.

NEAR đang trải qua một sự chuyển hướng chiến lược quan trọng.

Trước đây, NEAR chủ yếu tham gia cạnh tranh với tư cách là một Layer 1 hiệu suất cao, với điểm nhấn tập trung vào mở rộng chia mảnh, phí giao dịch thấp và xác nhận nhanh. Hiện tại, nó mong muốn tái định vị bản thân thành cơ sở hạ tầng nền tảng cho giao dịch đa chuỗi và các tác nhân AI: người dùng không cần hiểu cấu trúc phức tạp của blockchain, ví và các tác nhân sẽ tự động thực hiện các thao tác xuyên chuỗi, đổi tiền và thanh toán.

NEAR Intents đã cung cấp dữ liệu giao dịch ban đầu cho hướng đi này, và lĩnh vực AI cũng thu hút sự chú ý của thị trường nhờ nền tảng công nghệ của đội ngũ sáng lập. Đồng thời, NEAR đang giảm lạm phát, mở rộng việc tiêu hủy phí giao dịch và thử nghiệm sử dụng doanh thu sản phẩm để mua lại token.

Vấn đề nằm ở chỗ, những tiến bộ này chưa hoàn toàn chuyển hóa thành nhu cầu liên tục đối với token NEAR. Quy mô giao dịch có thể tăng nhanh, nhưng thu nhập thực tế mà giao thức nhận được có thể hạn chế; các sản phẩm AI có thể sử dụng công nghệ của NEAR, nhưng điều đó không có nghĩa là người dùng phải nắm giữ NEAR.

Điều này khiến NEAR trở thành một tài sản mã hóa tiêu biểu: định hướng công nghệ ngày càng rõ ràng, vòng lặp kinh tế vẫn cần được xác minh.

Từ một chuỗi công khai, chuyển sang cổng giao dịch đa chuỗi

NEAR ban đầu là một nền tảng hợp đồng thông minh tổng hợp nhắm đến các ứng dụng tiêu dùng. Kiến trúc Nightshade của nó xử lý trạng thái mạng thông qua sharding, với mong muốn mở rộng khả năng trong khi duy trì chi phí thấp. Theo thông tin từ dự án, thời gian tạo khối hiện tại của NEAR khoảng 600 miligiây và thời gian xác nhận cuối cùng khoảng 1,2 giây; vào năm 2025, số lượng sharding của mạng sẽ tăng từ 6 lên 9, nâng công suất lý thuyết lên khoảng 50%.

Các chỉ số hiệu năng này không tệ, nhưng trên thị trường chuỗi công hôm nay, chúng khó còn tạo ra lợi thế độc lập. Solana, Sui, Aptos và các Layer 2 của Ethereum đều đang cung cấp trải nghiệm giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn. Đối với NEAR, việc tiếp tục nhấn mạnh vào TPS và phí giao dịch chỉ khiến nó rơi vào cạnh tranh đồng nhất hóa.

Do đó, NEAR bắt đầu chuyển trọng tâm phát triển sang “chain abstraction”.

Nói một cách đơn giản, chuỗi trừu tượng mong muốn giúp người dùng không còn cảm nhận được mình đang sử dụng chuỗi blockchain nào, cũng không cần xử lý thủ công các cầu liên chuỗi, token gas và đường dẫn giao dịch. Người dùng chỉ cần nêu rõ kết quả họ mong muốn, hệ thống sẽ tự động tìm kiếm mạng lưới, thanh khoản và phương án thực thi phù hợp.

NEAR Intents là sản phẩm quan trọng nhất trong chiến lược này. Giao dịch chéo chuỗi truyền thống thường yêu cầu người dùng chọn cầu nối, nền tảng giao dịch và mạng đích; trong mô hình Intents, người dùng chỉ cần gửi ý định giao dịch, sau đó trình giải sẽ tìm đường đi tối ưu giữa các nền tảng và nguồn thanh khoản khác nhau.

Dữ liệu do NEAR công bố cho thấy tổng giá trị thanh toán chéo chuỗi tích lũy của Intents đã vượt quá 13 tỷ USD. Một số thống kê từ cộng đồng ước tính từ 20 đến 26 tỷ USD, bao phủ 30 đến 35 blockchain. Mặc dù các dữ liệu khác nhau có thể sử dụng các khoảng thời gian và tiêu chí thống kê khác nhau, nhưng ít nhất có thể khẳng định rằng NEAR Intents đã thu hút một lượng giao dịch thực tế đáng kể.

Điều này cũng thay đổi thị trường tiềm năng của NEAR. Trước đây, sự tăng trưởng của một chuỗi công khai chủ yếu dựa vào việc các nhà phát triển triển khai ứng dụng trên chuỗi đó, sau đó thu hút người dùng và vốn; nếu mô hình Intents thành công, NEAR dù không lưu trữ tất cả các ứng dụng, vẫn có thể tham gia vào dòng chảy tài sản trên các chuỗi blockchain khác và kiếm thu nhập từ các giao dịch liên chuỗi.

Tuy nhiên, sự trừu tượng chuỗi tồn tại một mâu thuẫn tự nhiên: trải nghiệm người dùng càng mượt mà, các mạng nền tảng càng dễ bị ẩn đi. Người dùng có thể sử dụng khả năng thực thi do NEAR cung cấp, nhưng không biết giao dịch đã đi qua NEAR, và hoàn toàn không cần nắm giữ trực tiếp token NEAR.

Trong khi đó, ví, bộ tổng hợp, giao thức chéo chuỗi và các mạng ý định khác đều đang cạnh tranh để giành quyền truy cập giao dịch. Ngay cả khi quy mô thanh toán của NEAR Intents tiếp tục mở rộng, phần lớn phí có thể sẽ chảy đến các solver cung cấp báo giá và thanh khoản, các nhà tạo lập thị trường và các ứng dụng hợp tác. Mức thu nhập NEAR có thể giữ lại được mới là yếu tố quyết định định giá của nó.

AI mang đến câu chuyện mới, nhưng doanh thu thương mại vẫn cần được xác minh

AI là một trục chính khác trong sự chuyển hướng chiến lược của NEAR.

NEAR đang xây dựng các tác nhân tự chủ, chạy mô hình bí mật, đầu ra AI có thể xác minh, thị trường tác nhân, thanh toán giữa các máy và trợ lý AI do người dùng sở hữu. Dự án mong muốn kết hợp khả năng tài khoản, thanh toán và sở hữu tài sản của blockchain với khả năng tự động thực thi của các tác nhân AI.

So sánh với một số dự án tiền mã hóa chỉ thay đổi định hướng sau làn sóng AI, NEAR thực sự sở hữu nền tảng kỹ thuật trực tiếp hơn. Đồng sáng lập Illia Polosukhin từng làm nghiên cứu học máy tại Google và tham gia viết bài luận nền tảng về kiến trúc Transformer, "Attention Is All You Need"; đồng sáng lập còn lại, Alexander Skidanov, có kinh nghiệm phát triển cơ sở dữ liệu phân tán và các hệ thống quy mô lớn.

Điều này mang lại tính liên tục cho sự chuyển đổi AI của NEAR, thay vì chỉ tìm một nhãn thị trường phổ biến hơn cho token.

Theo thông báo từ dự án, hệ sinh thái AI của NEAR đã bao gồm hơn 50 đội nhóm, phủ sóng các khâu như nghiên cứu, dữ liệu, lưu trữ, mô hình và ứng dụng. Các hợp tác hoặc tích hợp liên quan bao gồm Frax, Infinex, SWEAT và Eliza. NEAR cũng đang thúc đẩy các trợ lý AI như IronClaw, với mục tiêu cho phép các tác nhân truy cập an toàn vào tài khoản, nắm giữ tài sản và thực hiện giao dịch thông qua môi trường thực thi đáng tin cậy, cách ly chứng chỉ và bảo vệ quyền riêng tư.

Cũng có điểm kết nối tự nhiên giữa AI và Intents. Các tác nhân AI trong tương lai có thể cần tự động mua dịch vụ, quản lý vốn và chuyển đổi tài sản giữa các blockchain khác nhau. Intents có thể giúp các tác nhân tìm kiếm đường đi và thanh khoản, trong khi NEAR có cơ hội trở thành lớp điều phối và thanh toán cho các giao dịch giữa các máy móc này.

Không gian tưởng tượng theo hướng này rất lớn, nhưng bằng chứng thương mại vẫn còn hạn chế. Việc sở hữu 50 đội AI không đồng nghĩa với việc có 50 nguồn thu nhập chín muồi, và các hợp tác cũng như việc ra mắt sản phẩm không đại diện cho nhu cầu thanh toán ổn định. Các dịch vụ AI tập trung đã sở hữu năng lực tính toán, công cụ và khách hàng doanh nghiệp chín muồi; NEAR phải chứng minh rằng quyền sở hữu tài sản, quyền riêng tư và tính xác minh do blockchain mang lại đủ để bù đắp cho độ phức tạp kỹ thuật bổ sung.

Hơn nữa, ngay cả khi các sản phẩm AI thành công, giá trị cũng không nhất thiết sẽ chuyển sang token NEAR. Các tác nhân có thể truy cập dịch vụ thông qua ví bên thứ ba, phí có thể được ứng dụng trả trước, và người dùng cuối cùng có thể không cần mua hoặc nắm giữ NEAR lâu dài. Liệu hoạt động AI có thể tạo ra doanh thu giao thức và liệu những doanh thu này có tạo ra nhu cầu cho token hay không, vẫn là hai câu hỏi chưa được trả lời đầy đủ.

13 tỷ USD khối lượng giao dịch, cuối cùng để lại bao nhiêu thu nhập?

Điều đáng chú ý nhất trong logic đầu tư hiện tại của NEAR không phải là quy mô giao dịch, mà là khoảng cách giữa quy mô giao dịch và thu nhập giao thức.

The revenue panel cited in the original text shows that NEAR-related products generated approximately $3.48 million in total fees over the 30 days ending September 1, 2026. After deducting fees paid to solvers, partners, applications, and other participants, the net protocol fees amounted to approximately $757,500.

Nói cách khác, thu nhập thực sự mà giao thức giữ lại chỉ chiếm một phần trong tổng phí. Việc phân bổ này không gây bất ngờ: các giao dịch liên chuỗi yêu cầu người giải quyết cung cấp báo giá, các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản, đồng thời các ứng dụng và ví cũng cần thu được doanh thu. Nhưng đối với những người nắm giữ token NEAR, khối lượng giao dịch liên chuỗi và tổng phí không phải là những con số quan trọng nhất; thu nhập ròng của giao thức mới là chỉ số gần với giá trị kinh tế mà tài sản cơ sở có thể khai thác.

Dù vậy, chi phí ròng không thể trực tiếp đồng nhất với dòng tiền cổ đông. NEAR có thể sử dụng thu nhập để mua lại, staking, khóa, chi tiêu sinh thái hoặc quỹ giao thức, nhưng hiện chưa có quy định cố định yêu cầu toàn bộ thu nhập được dùng để mua token. Mục đích sử dụng vốn vẫn chịu ảnh hưởng bởi các quyết định quản trị.

Do đó, khi quan sát các yếu tố cơ bản của NEAR, chỉ dựa vào số lượng người dùng, số giao dịch hoặc tổng giá trị Intents thanh toán rất dễ đánh giá quá cao chất lượng tăng trưởng. Điều thực sự có ý nghĩa là ba câu hỏi: thu nhập giao thức ròng có đang tăng liên tục không; tỷ lệ thu nhập so với tổng phí giao dịch có đang tăng lên không; và cuối cùng, bao nhiêu phần trăm trong số các khoản thu này được chuyển hóa thành nhu cầu mua, đốt hoặc khóa dài hạn NEAR.

Nếu khối lượng thanh toán của Intents tăng trưởng nhanh nhưng lợi nhuận ròng vẫn duy trì ở mức thấp, thì NEAR có thể trở thành một cơ sở hạ tầng được sử dụng rộng rãi, nhưng chưa chắc là một tài sản có khả năng thu hút giá trị hiệu quả.

NEAR trong những năm gần đây cũng đang nỗ lực khắc phục vấn đề này. Tỷ lệ lạm phát hàng năm tối đa của nó đã giảm từ 5% xuống còn khoảng 2,5%; cơ chế hoàn trả Gas cho nhà phát triển đã bị loại bỏ, các khoản phí giao dịch liên quan sẽ được đưa vào quy trình tiêu hủy một cách đầy đủ hơn; NEAR Intents cũng đã kích hoạt công tắc phí và thử nghiệm sử dụng một phần doanh thu sản phẩm để mua lại. Theo thông tin từ dự án, các cơ chế này đã thúc đẩy việc mua lại hơn 1 triệu NEAR.

Cơ cấu cung cũng đã được cải thiện. Khoảng 1,305 triệu NEAR đã được lưu thông toàn bộ hoặc gần như toàn bộ, khiến giá trị thị trường lưu thông gần như tương đương với định giá khi pha loãng hoàn toàn. So với các chuỗi công khai mới vẫn còn rất nhiều token của đội ngũ và nhà đầu tư chờ giải phóng, NEAR sẽ đối mặt với áp lực giải phóng tập trung thấp hơn trong tương lai.

Tuy nhiên, việc gần như đạt đến mức lưu thông đầy đủ không đồng nghĩa với deflation. Phí giao dịch của NEAR thấp, nên dù khối lượng giao dịch lớn, quy mô tiêu hủy có thể không đủ để bù đắp cho lượng phát hành mới từ phần thưởng cho người xác thực. Việc mua lại có mức độ linh hoạt nhất định và chưa tạo thành một cơ chế ổn định, có thể dự đoán được.

NEAR không chỉ cần chứng minh rằng nền kinh tế token "được cải thiện", mà còn cần chứng minh rằng thu nhập từ giao thức và việc tiêu hủy phí cuối cùng có thể gần bằng hoặc vượt quá lượng phát hành mới. Chỉ khi tạo thành vòng lặp khép kín này, sự tăng trưởng sản phẩm mới có thể truyền dẫn ổn định sang giá trị token.

Hệ sinh thái vẫn đang phát triển nhưng chưa thiết lập được vị thế dẫn đầu

NEAR công bố dữ liệu người dùng và giao dịch rất ấn tượng. Báo cáo tổng kết năm 2024 cho thấy, số người dùng hoạt động hàng tháng của mạng lưới tăng từ 7 triệu vào năm trước lên 40 triệu, số người dùng hoạt động hàng ngày khoảng 4 triệu, và khối lượng giao dịch trung bình mỗi ngày vượt quá 8 triệu giao dịch. Các dự án trong hệ sinh thái đã huy động được khoảng 146 triệu USD vốn đầu tư bên ngoài, và các đội tham gia chương trình tăng tốc cũng huy động được khoảng 50,5 triệu USD.

Những dữ liệu này ít nhất cho thấy NEAR không phải là một "chuỗi ma" đã mất đi các nhà phát triển và người dùng. Sau giai đoạn thị trường giảm điểm trước đó, nó vẫn duy trì được mạng lưới, hạ tầng, vốn và hệ sinh thái ứng dụng.

Tuy nhiên, các chỉ số người dùng của blockchain cần được diễn giải một cách cẩn trọng. Người dùng hoạt động hàng tháng có thể chỉ là tài khoản, địa chỉ hoặc thực thể tương tác ứng dụng, trong đó có thể bao gồm các chương trình tự động, các hoạt động trợ cấp và giao dịch có giá trị thấp, không thể hiểu trực tiếp như số lượng người dùng độc lập trên các nền tảng internet.

Bản gốc cũng không có dữ liệu đầy đủ và đã được xác minh độc lập về tỷ lệ giữ chân người dùng mới nhất, quy mô stablecoin, TVL và chất lượng giao dịch. Do đó, 40 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và 8 triệu giao dịch mỗi ngày có thể chứng minh sự hoạt động của mạng lưới, nhưng không thể một mình chứng minh rằng những hoạt động này tạo ra doanh thu bền vững.

Dữ liệu của các nhà phát triển cũng cho thấy tình hình tương tự. Dữ liệu tháng 8 năm 2026 được trích dẫn cho thấy hệ sinh thái NEAR có khoảng 1.231 nhà phát triển, 79.400 lần đóng góp mã và 234 kho mã. Theo cùng một tiêu chí thống kê, Solana có khoảng 1.494 nhà phát triển, trong khi Ethereum đạt 11.600 nhà phát triển.

NEAR rõ ràng sở hữu một hệ sinh thái nhà phát triển vẫn đang hoạt động, nhưng khoảng cách so với Ethereum vẫn còn rõ rệt, đồng thời cũng tụt hậu so với Solana về thanh khoản và tiềm năng ứng dụng tiêu dùng. Các ứng dụng như HOT Wallet, SWEAT, KAIKAI đã mang lại cho NEAR một cơ sở người dùng nhất định, nhưng chưa tạo ra được sản phẩm then chốt đủ để thay đổi cục diện ngành.

NEAR đối mặt với cạnh tranh trải dài qua nhiều thị trường. Trong lĩnh vực chuỗi cơ sở, nó phải cạnh tranh với Ethereum, Solana, Sui và Aptos để thu hút nhà phát triển và vốn; trong lĩnh vực chuỗi trừu tượng, nó phải đối đầu với ví, trình tổng hợp giao dịch, cầu liên chuỗi và các mạng ý định khác; trong lĩnh vực AI, nó còn phải cạnh tranh với các nhà cung cấp đám mây tập trung và các dự án mã hóa chuyên về sức mạnh tính toán, dữ liệu, mô hình và quyền riêng tư.

Điều này khiến NEAR đồng thời sở hữu tính lựa chọn rộng lớn và rủi ro thực thi cao. Nếu các dòng sản phẩm khác nhau tạo được sự cộng hưởng, NEAR có thể xây dựng một hệ thống toàn diện bao gồm tài khoản, thanh toán, cross-chain và agent; nhưng nếu nguồn lực bị phân tán quá mức, có thể dẫn đến tình trạng sản phẩm nhiều nhưng vị thế thị trường vẫn luôn hạn chế.

NEAR hiện tại gần như là một đối thủ trung cấp đáng tin cậy về mặt công nghệ và có sự khác biệt về định hướng, thay vì là người dẫn đầu thị trường với lợi thế cạnh tranh vững chắc.

Phán斷 cốt lõi: NEAR cần chứng minh không chỉ là công nghệ

Lý do đầu tư hấp dẫn nhất hiện nay của NEAR là trở thành cơ sở hạ tầng điều phối, giao dịch và thanh toán trong nền kinh tế đa chuỗi và tác nhân AI. Nếu tầm nhìn này được hiện thực hóa, NEAR có thể tiếp cận thị trường lớn hơn nhiều so với một Layer 1 đơn lẻ, đồng thời xây dựng các lộ trình tạo giá trị mới thông qua phí Intents, thanh toán tác nhân và mua lại token.

Các lợi thế của NEAR bao gồm đội ngũ sáng lập mạnh mẽ, lịch sử vận hành dài hạn, kiến trúc chia mảnh, cấu trúc token gần như hoàn toàn lưu thông, tỷ lệ lạm phát đã giảm, cùng định hướng khác biệt từ AI và chuỗi trừu tượng.

Nhưng rủi ro lớn nhất của nó chưa chắc là sự thất bại về mặt kỹ thuật, mà là việc duy trì lâu dài ở trạng thái “kỹ thuật đáng tin cậy, sản phẩm phong phú nhưng vị thế kinh tế thứ yếu”. NEAR có thể tiếp tục vận hành ổn định, duy trì cộng đồng nhà phát triển và liên tục ra mắt các sản phẩm mới, nhưng vẫn không thể tạo ra mạng lưới ứng dụng, doanh thu giao thức và nhu cầu về token đủ mạnh.

Các chỉ số đáng theo dõi tiếp theo bao gồm doanh thu ròng và biên lợi nhuận của NEAR Intents, tỷ lệ giữ chân người dùng không được khuyến khích, sự tăng trưởng của stablecoin và TVL, doanh thu thương mại thực tế từ sản phẩm AI, tỷ lệ lạm phát hiệu quả của token, cũng như tính minh bạch trong việc mua lại và nguồn quỹ kho bạc.

Cuối cùng, NEAR cần trả lời ba câu hỏi: Sự tăng trưởng giao dịch của Intents có thể giữ lại bao nhiêu thu nhập cho giao thức; các sản phẩm AI và cross-chain có tạo ra nhu cầu trực tiếp đối với token NEAR không; thu nhập giao thức, tiêu hủy và mua lại có thể bù đắp lâu dài cho việc phát hành mới không.

Trước khi những vấn đề này được xác minh đầy đủ, NEAR phù hợp hơn để xem là một tài sản có độ linh hoạt cao nhằm đặt cược vào sự phát triển của AI và cơ sở hạ tầng đa chuỗi. Nền tảng công nghệ và định hướng sản phẩm của nó mang lại không gian tăng trưởng cao, nhưng khả năng thương mại hóa, thu hút giá trị và áp lực cạnh tranh vẫn là những yếu tố quyết định liệu đợt chuyển đổi này có thực sự mang lại sự tái định giá hay không.