Nasdaq đạt chuỗi 11 ngày tăng điểm, các cổ phiếu FAANG phân hóa trong đà phục hồi

Cuộc sửa chữa này đã xác nhận phán đoán trước của Q2, phân loại các ưu tiên sửa chữa theo ba danh mục, tuân theo nhịp độ “sắp xếp theo tầng, sau đó mở rộng”.

Bài viết: DaiDai, Frank, MSX Maitong

15 ngày, Nasdaq đã trải qua một chu kỳ cực đoan.

Cuối tháng 3, thị trường vẫn còn nhiều bất đồng về bảy chị em, áp lực định giá cao chưa được thanh lý, và vốn khó thực sự rời xa các công nghệ cốt lõi; nhưng đến ngày 15 tháng 4, chỉ số Nasdaq Composite đã tăng liên tục trong 11 phiên giao dịch, phá vỡ kỷ lục chuỗi ngày tăng dài nhất kể từ tháng 11 năm 2021, trong khi chỉ số S&P 500 cũng đồng thời lập kỷ lục mới.

Nếu chỉ xem xét chỉ số, điều này trông giống như một câu chuyện phục hồi quen thuộc của cổ phiếu công nghệ, nhưng khi quan sát kỹ hơn, sẽ thấy rằng động lực đằng sau đợt tăng giá này không chỉ đến từ chính cổ phiếu công nghệ — kỳ vọng về sự hạ nhiệt tình hình Trung Đông, dữ liệu PPI thấp hơn dự kiến và hiệu quả kinh doanh mạnh hơn trong giai đoạn đầu mùa báo cáo, ba yếu tố cùng lúc phát huy tác dụng. Nói cách khác, đây không chỉ là đợt phục hồi do tâm lý thị trường kéo lên, mà là sự đồng thời xảy ra của việc phục hồi chỉ số, gia tăng sở thích rủi ro và định giá lại kỳ vọng lợi nhuận.

Đáng chú ý hơn, diễn biến bên trong nhóm Bảy chị em không đồng đều: một số đã quay trở lại xu hướng trước, một số đang bù đắp, trong khi một số khác vẫn chưa tạo ra xu hướng rõ ràng. Trước đó, trong dự báo quý 2, MSX cũng đã tiên đoán rằng đợt phục hồi của nhóm Bảy chị em khó có thể xảy ra đồng loạt, mà rất có thể sẽ phân thứ tự phục hồi (xem thêm bài viết Giá dầu tăng mạnh, lãi suất khó giảm, Bảy chị em đình trệ: Các chủ đề nào mang lại lợi nhuận vượt trội cho thị trường chứng khoán Mỹ quý 2?), và phân tích thành 3 cấp độ: Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) là những ứng cử viên phù hợp để ưu tiên theo dõi; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) thích hợp hơn để đưa vào danh sách theo dõi tiếp; còn Tesla (TSLA.M) vẫn duy trì mức độ biến động cao và chịu ảnh hưởng mạnh bởi các sự kiện.

Lúc đó, phán đoán này trông có vẻ khá kiềm chế, thậm chí còn thiếu tính “quan điểm”.

Nhưng đến hiện tại, thị trường đã diễn ra đúng nhịp điệu “phân tầng trước, sau đó mở rộng”.

Vào cuối tháng 3, thị trường có sự chia rẽ lớn về bảy chị em.

Một bên là nỗi lo về áp lực định giá cao vẫn chưa được thanh lý, bên kia là thực tế rằng vốn khó có thể thực sự rời xa các tài sản công nghệ cốt lõi, lúc đó cuộc thảo luận tập trung nhất là “Liệu công nghệ lớn có quay trở lại không?”, nhưng nhìn lại sau này, chính câu hỏi này đã đặt ra quá thô sơ; vấn đề thực sự không bao giờ là “có quay trở lại hay không?”, mà là “ai sẽ quay trở lại trước, và vì sao họ sẽ quay trở lại trước?”.

Và hôm nay, sau nửa tháng, câu trả lời đã tự mình hiện ra trên biểu đồ.

Tính từ cuối tháng 3 đến ngày 15 tháng 4, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M), NVIDIA (NVDA.M) có mức tăng dẫn đầu, Microsoft (MSFT.M) và Apple (AAPL.M) theo sau, trong khi Tesla (TSLA.M) rõ ràng tụt hậu, càng củng cố rằng đây không phải là một đợt tăng giảm đồng loạt, mà là một cuộc tái sắp xếp phân tầng.

Trong số đó, nhóm được sửa chữa trước gồm Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M), mỗi cái có logic riêng, nhưng có một điểm chung: chúng đã sớm giúp thị trường tin trở lại rằng “đầu tư vẫn có thể đổi lấy tăng trưởng”:

• Logic sửa chữa của Alphabet (GOOGL.M) rõ ràng nhất: tính bền vững dòng tiền từ ngành quảng cáo cốt lõi tạo nền tảng hỗ trợ định giá, trong khi AI thâm nhập vào tìm kiếm và dịch vụ đám mây giúp thị trường nhìn thấy sự tiếp nối của câu chuyện tăng trưởng, hoàn toàn dựa trên tính xác thực của cơ bản để lấy lại niềm tin của vốn đầu tư;
• Vị trí của NVIDIA (NVDA.M) thì không cần giải thích nhiều: miễn là AI vẫn là chủ đề chính của chu kỳ công nghệ này, NVIDIA sẽ luôn là điểm neo quan trọng nhất. Sự tranh cãi của thị trường về nó không phải là “AI có cần sức mạnh tính toán hay không”, mà là “tốc độ tăng trưởng này có thể duy trì được bao lâu”, vì vậy ít nhất ở giai đoạn hiện tại, cả kế hoạch chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây lẫn các tín hiệu nhu cầu từ khâu huấn luyện và suy luận đều vẫn đang hỗ trợ logic phục hồi của nó;
• Sự thay đổi của Amazon (AMZN.M) lại đáng được nhìn nhận riêng biệt nhất: Trong đợt này, thị trường vốn không có nhiều kiên nhẫn với Amazon, chủ yếu do lo ngại về tốc độ tăng trưởng thương mại điện tử chậm lại và áp lực cạnh tranh đối với AWS vẫn không giảm bớt; tuy nhiên, cùng với việc biên lợi nhuận của业务 đám mây liên tục cải thiện, chi tiêu vốn vào AI bắt đầu chuyển hóa thành những dấu hiệu doanh thu rõ ràng, cùng với logic thực hiện lợi nhuận tổng thể dần được thị trường chấp nhận trở lại, Amazon lại bước vào giai đoạn phục hồi sớm hơn nhiều so với kỳ vọng của nhiều người; do đó, sự trở lại của nó không dựa vào một yếu tố kích hoạt duy nhất, mà là nhiều tín hiệu đồng thời đạt đến ngưỡng mà thị trường sẵn sàng định giá lại;

Nói cách khác, những cái tên được thị trường định giá lại đầu tiên không nhất thiết là những cái tên “ổn định” nhất, mà là những công ty sớm khiến vốn tin rằng “việc đầu tư vẫn có thể tiếp tục đổi lấy tăng trưởng, và việc phục hồi vẫn có thể tiếp tục theo xu hướng”.

Trong đợt này, bảy chị em ai sửa trước, ai sửa sau, bản chất không phải so sánh ai mạnh mẽ hơn về cảm xúc, mà là ai sớm lấy lại được quyền giải thích.

Đáng chú ý hơn, đợt sửa chữa này không chỉ dừng lại ở những cái tên đầu tiên.

Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), và Meta (META.M) vốn phù hợp hơn để đưa vào danh sách theo dõi, nhưng giờ đây đều đã rõ ràng bắt kịp. Nói cách khác, thị trường không chỉ tập trung vào những tài sản đi đầu, mà còn tiếp tục lan rộng sang các cấp độ tiếp theo sau khi xác nhận giai đoạn phục hồi đầu tiên đã thành lập.

Việc này thực sự rất quan trọng. Vì nếu đây chỉ là một đợt phục hồi cảm xúc ngắn hạn, thị trường thường sẽ显得更粗糙：一起急涨，然后一起回吐，速度快，持续性也有限。但现在的市场不是这样。现在更像是指数先修，随后资金回到核心资产，再在核心资产内部继续排序。谁的业绩能接住估值，谁的投入还能继续对应增长，谁就继续留在修复序列里；谁更多只是跟着情绪走，后面就会在分化里掉队。

Precisely for this reason, the Seven Sisters this round resemble a "sequential拉开" rather than a "group return together."

Tín hiệu quan trọng hơn là đợt phục hồi này không chỉ dừng lại ở những cái tên đầu tiên.

Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), và Meta (META.M) vốn phù hợp hơn để nằm trong danh sách theo dõi tiếp tục, nay cũng đã rõ ràng bắt kịp. Nói cách khác, thị trường không chỉ dừng lại ở những tài sản đầu tiên đi lên, mà sau khi xác nhận giai đoạn phục hồi đầu tiên đã thành lập, nó tiếp tục lan rộng sang các lớp tiếp theo.

Ý nghĩa của sự việc này lớn hơn những gì trông thấy. Bởi vì nếu đây chỉ là một đợt phục hồi cảm xúc ngắn hạn, thị trường thường sẽ显得更粗糙：一起急涨，然后一起回吐，速度快，持续性有限，但现在的结构明显不是这样，而是更像是指数先修，随后资金回到核心资产，再在核心资产内部继续排序。

Điều đó có nghĩa là ai có hiệu quả có thể đáp ứng được định giá, ai đầu tư vẫn tiếp tục tương ứng với tăng trưởng, người đó sẽ tiếp tục ở lại danh sách phục hồi; ai chủ yếu chỉ đi theo cảm xúc thì sau này sẽ bị bỏ lại phía sau trong quá trình phân hóa.

Đó cũng là lý do tại sao đợt thị trường này được cho là mang tính “sửa chữa và lan rộng” hơn là “phục hồi kết thúc”, khiến bảy chị em không cùng nhau tăng mạnh rồi nhanh chóng tắt lửa, mà thay vào đó, đầu tiên sửa chữa nhóm đầu tiên, sau đó lan rộng sang nhóm thứ hai, và tiếp tục sàng lọc trong quá trình lan rộng để xác định ai có thể ở lại trong xu hướng.

Khách quan mà nói, cấu trúc này chính là minh chứng cho việc thị trường đang định giá lại các tài sản cốt lõi theo một cách kiên nhẫn hơn.

Tuy nhiên, phải nhắc đến là trong nhóm xếp hạng này, Tesla (TSLA.M) vẫn là biến số đặc biệt nhất.

Nó tất nhiên có tính linh hoạt và cũng có đủ sự quan tâm lớn từ thị trường. Nhưng cho đến nay, Tesla vẫn giống một tài sản có độ biến động cao và bị thúc đẩy bởi sự kiện hơn là một vị thế cốt lõi đã ổn định trở lại chuỗi phục hồi xu hướng. Định giá của thị trường đối với Tesla thường dựa nhiều hơn trên giao dịch kỳ vọng và sự kiện — tiến triển chính sách tự lái, lịch trình Robotaxi, các phát biểu công khai của Elon Musk — thay vì lợi nhuận ổn định được hiện thực hóa.

Điều này không có nghĩa là Tesla không có giá trị giao dịch, trái lại, chính sự biến động của nó đã trở thành một cơ hội giao dịch. Nhưng sự hiện diện của nó chính là minh chứng cho việc đợt phục hồi của Bảy chị em không đồng loạt cùng quay lại: một số đã trở lại xu hướng, một số đang dần bù đắp bước này, và cũng có người cho đến nay vẫn đang đứng ở rìa xu hướng. Việc gọi đợt phục hồi của Bảy chị em là “toàn bộ quay lại” là quá thô sơ; thay vào đó, hiểu rằng “trình tự phục hồi đã bắt đầu phân hóa” mới gần với thực tế thị trường hơn.

Ở vị trí hiện tại, điều đáng bàn luận hơn không còn là "đợt này có tăng quá nhiều không", mà là "đợt phục hồi này còn có nền tảng để tiếp tục mở rộng không".

Từ góc độ tổ chức, câu trả lời mang tính tích cực. BlackRock Investment Institute đã nâng quan điểm về cổ phiếu Mỹ từ trung lập lên mua, một trong những lý do là sự bền vững của lợi nhuận doanh nghiệp, đặc biệt là lợi nhuận công nghệ; Citigroup cũng nâng cổ phiếu Mỹ lên mức mua. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận quý 1 của S&P 500 đã được điều chỉnh tăng từ 12,7% trước xung đột Trung Đông lên 13,9%. Điều này có nghĩa là, không chỉ có sự phục hồi của tâm lý rủi ro, mà quan trọng hơn là kỳ vọng lợi nhuận thực tế không suy giảm.

Điều này đặc biệt quan trọng đối với chuỗi phục hồi của Bảy chị em. Vì logic phục hồi trong đợt này, từ đầu đến cuối, không dựa trên cảm xúc hay thanh khoản, mà dựa trên phán đoán cơ bản rằng “lợi nhuận của các công ty công nghệ cốt lõi có thể được thực hiện hay không”. Việc kỳ vọng lợi nhuận tiếp tục được điều chỉnh tăng có nghĩa là nền tảng phục hồi vẫn còn nguyên vẹn, bất kể là đợt đầu tiên đã phục hồi hoàn tất hay đợt thứ hai đang theo sau, đều vẫn còn không gian để tiếp tục vận hành theo xu hướng.

Tất nhiên, các biến số cũng không biến mất. IMF đã hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu do xung đột Trung Đông và giá năng lượng tăng cao, đồng thời cảnh báo rằng nếu xung đột kéo dài và giá dầu duy trì ở mức cao, nền kinh tế toàn cầu sẽ tiến gần hơn đến kịch bản bất lợi. Nói cách khác, yếu tố gây nhiễu lớn nhất đằng sau đợt thị trường này có lẽ không đến từ sự thất bại của logic nội bộ trong nhóm bảy chị em, mà có khả năng cao hơn đến từ các yếu tố vĩ mô bên ngoài—giá dầu, lạm phát và địa chính trị.

Nhưng ít nhất cho đến nay, câu trả lời từ thị trường là tích cực: chỉ số phục hồi trước, các phân khúc công nghệ cốt lõi được sửa chữa từng bước, sau khi hoàn thành đợt đầu tiên thì mới lan rộng ra ngoài, thay vì tăng mạnh toàn bộ nhóm rồi nhanh chóng tắt lửa. Miễn là thị trường vẫn vận hành theo cấu trúc này, đợt phục hồi này trông giống như một quá trình đang tiếp tục diễn ra, chứ không phải câu chuyện đã gần đến hồi kết.

Việc Nasdaq tăng liên tiếp 10 phiên không chỉ đơn thuần là chỉ số đã tăng trong bao lâu.

Nó giống như thị trường đang dùng chính biểu đồ để trả lời câu hỏi gây tranh cãi nhất vào cuối tháng Ba: Trong đợt này, bảy chị em sẽ cùng quay trở lại, hay sẽ có thứ tự ưu tiên trước sau?

Bây giờ câu trả lời đã rõ ràng.

Thành thật mà nói, trên thị trường không bao giờ thiếu các bài phân tích lại hay tổng kết sau sự kiện. Điều thực sự khan hiếm thường là liệu có ai có thể trước tiên nêu ra trọng tâm ngay khi có sự bất đồng lớn nhất — và bài triển vọng Q2 vào cuối tháng 3 chính là ví dụ điển hình: thay vì theo đuổi một kết luận sôi nổi và dễ lan truyền hơn, tác giả đã đặt những yếu tố then chốt nhất của đợt thị trường này lên hàng đầu: bảy chị em sẽ không cùng trở lại, thị trường sẽ phân định thứ tự phục hồi trước, và điều thực sự quyết định không gian phía sau không phải là ai bật lên nhanh nhất trong đợt đầu tiên, mà là ai có thể tiếp tục giữ vững vị thế trong các báo cáo kết quả, xu hướng và sở thích rủi ro về sau.

Ultimately, whether it’s the divergence in earnings season or a new wave of diffusion beyond core technologies, what truly matters are the judgments that can clarify the key market focus earlier—rather than waiting until after the trend has played out to provide a seemingly logical explanation.

Trước khi điểm xoay chiều tiếp theo đến, hãy cùng nhau tiếp tục xác định những trọng tâm của thị trường để hành động có mục tiêu.

Cùng chia sẻ với mọi người.