Bitcoin trong tháng gần đây đã phục hồi khoảng 22%, nhưng Nansen cho rằng đợt phục hồi này vẫn chưa đủ để xác nhận rằng một chu kỳ牛市 mới đã bắt đầu. Tổ chức này chỉ ra rằng dòng tiền spot, sự thay đổi trong việc đăng ký và hoàn trả ETF, cũng như cấu trúc vị thế phái sinh vẫn còn yếu, và diễn biến ngắn hạn vẫn thiếu sự hỗ trợ từ lực mua ổn định hơn.
Dòng tiền spot vẫn còn thận trọng
Nansen chuyên gia phân tích nghiên cứu cấp cao Nale Søndergaard cho biết, xu hướng hàng ngày và hàng tuần của bitcoin đã cải thiện, cho thấy giai đoạn yếu nhất của đợt giảm giá trước có thể đã qua đi. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây không hoàn toàn hỗ trợ kết luận rằng “thị trường tăng giá đã được xác nhận”.
Anh ấy cho biết, bitcoin hiện vẫn dưới mức trung bình 7 ngày, động lực ngắn hạn yếu. Trong tuần qua, các thực thể được Nansen theo dõi đã chuyển ròng khoảng 3.700 BTC vào các sàn giao dịch. Việc nạp tiền vào sàn giao dịch thường mang ý nghĩa áp lực bán tiềm tàng, do đó dữ liệu này làm suy yếu niềm tin của anh ấy vào tính bền vững của đợt phục hồi này.
Trước đó, bitcoin từng ghi nhận đợt tăng trưởng mạnh nhất cùng kỳ kể từ năm 2017 vào tháng Tám, và các quỹ ETF bitcoin spot tại Mỹ cũng từng ghi nhận dòng tiền ròng tuần lớn. Tuy nhiên, Nansen cho rằng các đợt mua trước đó chưa đủ để bù đắp hoàn toàn ảnh hưởng từ dòng tiền rút ra sau đó, thị trường vẫn cần nhu cầu spot liên tục để chứng minh rằng xu hướng đã chuyển từ phục hồi sang chu kỳ tăng trưởng bền vững hơn.
Các vị thế của cá voi lớn đang phân hóa
Từ góc độ vị thế tài khoản lớn, thị trường cũng chưa hình thành sự đồng thuận một chiều. Một số địa chỉ đại gia được Nansen theo dõi vẫn hơi thiên về dài, nhưng trên Hyperliquid, các tài khoản giao dịch với giá trị danh nghĩa lớn vẫn duy trì mức phơi nhiễm ngắn cao.
Trong khi đó, tỷ lệ tài chính hợp đồng hoán đổi vẫn ở mức dương nhưng không cao, cho thấy các vị thế mua vẫn đang trả phí, nhưng chưa đạt mức quá đông đúc. Khối lượng vị thế chưa đóng vẫn đang giảm, cho thấy tổng rủi ro phái sinh đang thu hẹp; dữ liệu giao dịch chủ động cũng cho thấy áp lực bán trên thị trường vẫn tiếp tục.
Nansen cho rằng cấu trúc này cho thấy Bitcoin có thể phục hồi ngắn hạn do việc bù đắp vị thế ngắn. Nếu giá tăng, một phần vị thế ngắn có thể bị ép đóng, từ đó đẩy giá cao hơn nữa. Tuy nhiên, sự tăng trưởng do đòn bẩy này không tự động chứng minh rằng xu hướng đã thực sự phá vỡ.
Cơ quan này cũng đưa ra các mức quan trọng phía dưới. Nếu Bitcoin mất mức 76.400 USD, các vị thế mua đòn bẩy có thể chịu áp lực, và cấu trúc đáy cục bộ cũng sẽ bị thách thức. Bitcoin gần đây đã giảm trở lại gần mức 76.500 USD, sau khi từng tạm thời vượt mốc 81.000 USD.
Việc quay lại mức 80.000 USD vẫn phụ thuộc vào nhu cầu ETF
Søndergaard cho biết, để cuộc phục hồi này trở nên vững chắc hơn, bitcoin trước tiên cần tái lập và duy trì mức giá từ 77.400 đến 77.650 USD. Nếu khu vực này được thu hồi hiệu quả, 80.000 USD sẽ một lần nữa trở thành trọng tâm của thị trường.
Anh ấy cho rằng, khối lượng giao dịch spot mạnh hơn và dòng tiền ETF đang cải thiện là những điều kiện quan trọng để xác nhận xu hướng. Đồng thời, phí vốn cần duy trì ở mức ôn hòa, và vị thế chưa thanh toán nên dần phục hồi, điều này cho thấy thị trường đang tăng mức phơi nhiễm rủi ro, nhưng chưa xuất hiện sự mất cân bằng đòn bẩy rõ rệt.
Nếu bitcoin lại bị cản trở gần mức 80.000 USD, trong khi luồng ròng vào sàn giao dịch duy trì ở mức cao và vị thế phái sinh tái mở rộng, nhưng không có sự gia tăng mua spot mới, thì đợt tăng giá này sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào đòn bẩy và rủi ro điều chỉnh sau đó cũng sẽ tăng lên.
Môi trường vĩ mô vẫn đang gây áp lực
Ngoài dữ liệu trên chuỗi và phái sinh, môi trường vĩ mô cũng là một trong những lý do khiến Nansen duy trì sự thận trọng. Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đang gần mức 4,80%, giá dầu và lo ngại về lạm phát đã đẩy lãi suất trái phiếu tăng cao. Lãi suất thực tăng lên thường làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lãi.
Nansen cũng cho biết, tổng nguồn cung stablecoin vào khoảng 310 tỷ USD, với mức tăng gần đây hạn chế, cho thấy dòng tiền ngoại tuyến không rõ rệt. Đồng thời, kỳ vọng của thị trường về lộ trình chính sách của Fed lại thắt chặt hơn, triển vọng lãi suất vẫn đang ảnh hưởng đến hiệu suất của các tài sản rủi ro.
Dữ liệu việc làm của Mỹ trong tuần này sẽ là điểm quan sát tiếp theo. Báo cáo ADP cho thấy, trong tháng 8, khu vực tư nhân của Mỹ tạo thêm 38.000 việc làm, thấp hơn kỳ vọng thị trường. Bộ Lao động Mỹ sẽ công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, tỷ lệ thất nghiệp và tốc độ tăng lương vào ngày 4 tháng 9, những dữ liệu này có thể tiếp tục ảnh hưởng đến diễn biến của Bitcoin và các tài sản rủi ro nói chung.
Một tín hiệu đáng chú ý khác đến từ Strategy. Công ty đã mua vào 4.603 BTC trong khoảng thời gian từ ngày 24 đến 30 tháng 8, với tổng giá trị khoảng 369,7 triệu USD, chấm dứt chuỗi ngừng mua kéo dài hơn hai tháng. Mặc dù hoạt động mua vào của doanh nghiệp vẫn tiếp diễn, Nansen cho rằng việc một công ty đơn lẻ tăng nắm giữ không đủ để thay thế việc xác nhận nhu cầu spot rộng rãi hơn.