Tác giả: Chao Xiang Research
Phương pháp đầu tư cổ phiếu công nghệ: Mô hình chữ N, hai đợt diễn biến với bốn mức giá
Gần đây, nhóm chiến lược của Công ty Chứng khoán Đầu tư Quốc gia đã công bố một báo cáo dài có tên “Phương pháp luận đầu tư ngành công nghệ”, cố gắng trả lời câu hỏi mà mọi nhà đầu tư công nghệ đều đặt ra: Làm thế nào để mua và bán cổ phiếu công nghệ?
Các công ty như Trường Giang Điện lực, các nhà phân tích có thể tính ra được số tiền họ sẽ kiếm được mỗi năm trong mười năm tới, và giá cổ phiếu chính là giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai đó.
Các cổ phiếu công nghệ không thể tính toán theo cách này. Vì sự tiến hóa của công nghệ là mang tính bước nhảy, một sự kiện kích hoạt có thể làm thay đổi hoàn toàn logic của cả ngành. Năm 2019, thị trường cho rằng trí tuệ nhân tạo tổng quát còn cách 80 năm; năm 2022 rút ngắn còn 8 năm; năm 2023, khi ChatGPT ra đời, lịch trình lại được viết lại.
Dữ liệu cổ phiếu A trực tiếp hơn: các cổ phiếu công nghệ tăng gấp đôi trong năm trước, năm sau trung bình giảm 40%. Chỉ có 5% cổ phiếu công nghệ duy trì được tốc độ tăng trưởng trên 30% liên tục trong năm năm.
Kết luận là, cổ phiếu công nghệ mang lại lợi nhuận từ các đợt dao động, không thể chỉ nằm im mà nhận được.
Hình chữ N: hai đợt biến động, bốn điểm
Khung khổ cốt lõi của phương pháp đầu tư vào cổ phiếu công nghệ có thể được tóm gọn thành một biểu đồ hình chữ N: vẽ một chu kỳ công nghệ thành hình chữ N, với bốn vị trí then chốt: A, B, C, D.
A→B là đợt đầu tiên, từ 0 đến 1.
Lần này kiếm tiền từ câu chuyện. Công ty không có thành tích, thậm chí sản phẩm còn chưa ra đời, nhưng câu chuyện đủ hấp dẫn. Phương pháp định giá rất thô sơ: phác họa không gian giá trị sản xuất của toàn ngành, phân bổ trần giá trị thị trường theo từng khâu, tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sản xuất tối đa khoảng 3 đến 3,5 lần.
Hướng hiện tại đang ở giai đoạn A→B: Trí tuệ thể chất, kinh tế không gian thấp, hàng không thương mại, ứng dụng AI.
B→C là giai đoạn hồi phục.
Đợt đầu đã giao dịch xong, câu chuyện đã kết thúc, giá cổ phiếu giảm xuống. Phần lớn cổ phiếu công nghệ chết tại đây và không có đợt thứ hai.
C→D là đợt thứ hai, từ 1 đến 100.
Lần này kiếm được là tiền lợi nhuận. Công ty bắt đầu ghi nhận kết quả kinh doanh, tỷ lệ thâm nhập tăng nhanh, giá cổ phiếu tiếp tục đi lên, nhưng hệ số P/E lại giảm, vì tốc độ tăng lợi nhuận nhanh hơn cả giá cổ phiếu.
C→D đã được thực hiện: mô-đun quang, PCB, chip tính toán AI, trung tâm dữ liệu.
Điểm C quan trọng nhất
Điểm C là yếu tố quyết định thực sự của các nhà đầu tư tổ chức.
Đặc điểm của điểm C: Giá cổ phiếu đã giảm một đoạn từ điểm B, tâm lý thị trường rất kém, không rõ mức trần, phần lớn vị thế đều nhẹ. Nhưng ngay tại vị trí này, hiệu quả kinh doanh bắt đầu xuất hiện, đơn hàng bắt đầu được thực hiện, nền tảng ngành thực sự bùng nổ.
Làm thế nào để xác định điểm C đã đạt được? Ba yếu tố, thiếu một cái cũng không được:
Chi tiêu vốn của các ông lớn. Có công ty lớn nào đang đầu tư mạnh vào hướng này không? Chi tiêu vốn đối với ngành công nghiệp có ý nghĩa tương tự như tín dụng đối với nền kinh tế—không có nguồn vốn, ngành công nghiệp không thể phát triển. Nhịp độ phát triển của ngành AI chính là theo đúng đường cong này: năm 2023 đến 2024, các nhà cung cấp đám mây nước ngoài tăng chi tiêu vốn, mua các chuỗi nước ngoài (Trung Kế Húc Sáng khởi động); nửa cuối năm 2024, ByteDance tăng chi tiêu vốn, mua năng lực tính toán trong nước (Cam Vũ Ký khởi động).
Sản phẩm bùng nổ. Có sản phẩm nào đã tạo ra sự đột phá về mức độ thâm nhập không? iPhone 4, AirPods, Model 3, ChatGPT, DeepSeek, mỗi sản phẩm bùng nổ đều đánh dấu khởi đầu của một chu kỳ C→D.
Chuỗi công nghiệp đã được triển khai. Có công ty nào nhận được đơn hàng chưa? Sau khi các tập đoàn lớn chi tiêu vốn và tạo ra sản phẩm nổi bật, các công ty trong chuỗi công nghiệp bắt đầu ghi nhận doanh thu, vòng lặp tích cực bắt đầu vận hành.
Báo cáo tóm tắt bằng một câu: Khi ba yếu tố đầy đủ, nên can thiệp nhanh chóng — đây là hành động quan trọng nhất để tận dụng một đợt thị trường siêu cấp.
Làm thế nào để xác định điểm D (khi nào nên bán)?
Báo cáo này giới thiệu khung “M đỉnh”, trong đó M là hai đỉnh, đỉnh đầu tiên là đỉnh giao dịch (cảm xúc đạt đỉnh), đỉnh thứ hai là đỉnh cơ bản.
Ba tín hiệu quan sát để xác định đỉnh cơ bản: liệu vĩ mô có đang suy thoái không, liệu bên cung có đang xảy ra chiến tranh giá không, và liệu chi tiêu vốn bên cầu có bắt đầu giảm xuống chưa. Nếu xuất hiện hai trong số ba tín hiệu này, chu kỳ ngành này cơ bản đã kết thúc.
Nếu các cổ phiếu dẫn đầu giảm do các yếu tố vĩ mô hoặc bên ngoài, thì những hướng có xu hướng ngành công nghiệp lại là điểm mua tốt nhất.
Ví dụ, năm 2010, khi Nasdaq giảm điểm, Apple là cơ hội mua vào; năm 2020, khi thị trường sụt giảm do đại dịch, Tesla là cơ hội mua vào; cuộc chiến thương mại cũng tạo ra cơ hội mua vào cho các lĩnh vực công nghệ AI. Điểm bán của NVIDIA chủ yếu dựa vào hai điều kiện: một là nền kinh tế Mỹ có rơi vào suy thoái cứng hay không, nếu có thì nên bán, vì dòng tiền của năm nhà cung cấp đám mây lớn rất gắn liền với tiêu dùng, nếu nguồn dòng tiền gặp vấn đề thì toàn bộ logic này sẽ mất hiệu lực; hai là tình hình cạnh tranh có trở nên xấu đi hay không, nếu tình hình cạnh tranh xấu đi cũng nên bán.
Trong lĩnh vực ánh xạ thị trường chứng khoán Mỹ, đây từng là một phương pháp đầu tư quan trọng. Trong giai đoạn những năm 90 đến năm 2000, thị trường chứng khoán Nhật Bản giảm 67%, nhưng các công ty như Tokyo Electron, Advantest và Toshiba lại có biểu hiện tốt. Logic định lượng của ánh xạ thị trường Mỹ có liên quan ít đến hiệu suất, nhưng lại có mối tương quan mạnh với mức tăng giá của các tài sản tương ứng trên thị trường Mỹ. Hiệu quả nhất là ánh xạ chuỗi công nghiệp, chẳng hạn như Zhongji Chuangchuang và Luxshare Precision, những công ty có thể tạo ra những cổ phiếu tăng trưởng mạnh trong quá trình xu hướng công nghiệp đi lên và lợi nhuận liên tục được hiện thực hóa.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm thảo luận TG của BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Theo dõi BitPush trên TG: https://t.me/bitpush