Quyết định đang chờ của MSCI về tính đủ điều kiện cho chỉ số đang tạo thêm áp lực lên Strategy và có thể buộc hàng tỷ đô la Mỹ từ các nhà đầu tư tổ chức bán ra cổ phiếu của nó.
Điều gì đang xảy ra
- MSCI sẽ công bố danh sách cuối cùng các khoản bổ sung và xóa chỉ số ngay sau 23:00 giờ Giờ Trung Âu vào thứ Tư, với bất kỳ thay đổi nào sẽ có hiệu lực sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 30 tháng 11.
- Thông báo này theo sau các quy định mới về tiêu chí đủ điều kiện của MSCI, được thông qua vào tháng Mười, nhằm loại bỏ các công ty có vẻ giống các công cụ đầu tư hơn là doanh nghiệp hoạt động. Phương pháp này đặc biệt nhấn mạnh các nhà phát hành có tài sản phi hoạt động lớn—đặt bảng cân đối kế toán tập trung nhiều vào bitcoin của Strategy vào tầm ngắm.
Tại sao chiến lược đang gặp rủi ro
Quy trình của MSCI đầu tiên kiểm tra xem công ty có tài sản hoạt động đáng kể hay không. Các công ty không đáp ứng tiêu chí này sẽ được đánh giá dựa trên năm bài kiểm tra tài chính bao gồm tài sản, chi phí, dòng tiền hoạt động, mức độ phơi nhiễm giá trị hợp lý và sự phụ thuộc vào tài trợ bên ngoài.
Một nhà phát hành trở nên không đủ điều kiện nếu không đạt ít nhất bốn trong năm tiêu chí trong hai kỳ báo cáo hàng năm gần nhất (MSCI cũng có thể xem xét các báo cáo giữa kỳ).
- Chiến lược đã cảnh báo trong các hồ sơ rằng nó dự kiến cổ phiếu phổ thông sẽ bị gỡ bỏ theo các tiêu chí đã sửa đổi vì một phần lớn bảng cân đối kế toán của nó được giữ dưới dạng bitcoin.
Tác động thị trường tiềm năng
Các chuyên gia phân tích của JPMorgan, sử dụng bản nháp trước của các quy định MSCI, ước tính việc loại bỏ khỏi các chỉ số MSCI có thể kích hoạt khoảng 2,8 tỷ USD bán ra từ các quỹ thụ động.
- Chiến lược được tiết lộ cho thấy các quỹ theo dõi các chỉ số MSCI đang nắm giữ khoảng 13 triệu cổ phiếu MSTR—tương đương khoảng 3,1% số cổ phiếu cơ bản đang lưu hành. Tính theo giá đóng cửa vào thứ Ba, các khoản đầu tư này có giá trị khoảng 1,57 tỷ USD. Con số này phản ánh giá trị thị trường ước tính, không phải doanh thu đã xác nhận.
Áp lực bán thực tế sẽ phụ thuộc vào cách các quỹ theo dõi chỉ số tái cân bằng, hoạt động giao dịch của họ và cách các nhà đầu tư định vị vị thế của mình trước khi thực hiện vào ngày 30 tháng 11. Các dòng tiền ra thêm có thể xảy ra nếu các nhà cung cấp chỉ số lớn khác áp dụng các hạn chế tương tự.
Phản ứng thị trường và bối cảnh
- Cổ phiếu của chiến lược đã giảm mạnh: MSTR đóng cửa ở mức 121,07 USD vào ngày 10 tháng 11, giảm khoảng 16,6% so với mức 145,16 USD vào ngày 28 tháng 10.
- Chuyên gia thị trường Adrian Morris cho rằng thị trường có thể đã định giá phần lớn rủi ro rồi. Ông lưu ý rằng việc loại trừ có thể gây ra các đợt giảm sâu hơn, nhưng cho rằng điều này không nhất thiết là sự kiện kết thúc đối với công ty.
- Các công ty khác có bảng cân đối kế toán nặng về đầu tư—như Metaplanet của Nhật Bản—cũng đối mặt với những câu hỏi tương tự về tính đủ điều kiện theo các quy định mới của MSCI.
Điều mà Chiến lược đang thực hiện
- Công ty đã tiếp tục mua bitcoin dù cổ phiếu giảm giá. Vào ngày 9 tháng 11, công ty tiết lộ khoản mua thêm 1.036 BTC, đưa tổng số bitcoin sở hữu lên 850.364 BTC tính đến ngày 8 tháng 11.
Đồng thời, chiến lược đã mua lại khoảng 188,3 triệu USD cổ phiếu ưu đãi STRC của nó, sử dụng số tiền thu được từ việc bán cổ phiếu phổ thông để tài trợ cho các giao dịch này.
- Chiến lược cũng được báo cáo là đang nắm giữ khoảng 4,9 tỷ USD tài sản bằng đô la Mỹ cùng với kho bitcoin của mình.
Điều này có nghĩa gì—và không có nghĩa gì—đối với các khoản nắm giữ bitcoin
Việc loại bỏ khỏi MSCI chủ yếu sẽ buộc các quỹ theo dõi chỉ số bán cổ phiếu MSTR; nó không tự thân yêu cầu Strategy phải bán bitcoin. Bất kỳ tác động nào đến các khoản mua crypto trong tương lai của công ty đều phụ thuộc vào cách công ty chọn tài trợ cho các khoản mua sắm trong tương lai—các đợt phát hành cổ phiếu và chứng khoán ưu đãi đã là nguồn vốn điển hình của nó.
- Nếu giá cổ phiếu của MSTR tiếp tục ở mức thấp, việc phát hành cổ phiếu phổ thông mới có thể trở nên ít hấp dẫn hơn, có thể ảnh hưởng đến chiến lược vốn của Strategy.
Điều gì nên theo dõi tiếp theo
- Thông báo cuối cùng của MSCI (ngay sau 23:00 CET thứ Tư) và phản ứng của thị trường.
- Hoạt động tái cân bằng quỹ trước ngày có hiệu lực 30 tháng 11.
- Bất kỳ tuyên bố nào từ MSCI làm rõ việc áp dụng các bài kiểm tra, cũng như liệu các nhà cung cấp chỉ số khác có làm theo hay không.
- Các chuyển động tài trợ của chiến lược và cập nhật tiết lộ về tài sản quỹ và việc mua bitcoin.
Kết luận: Thay đổi quy tắc của MSCI đặt ra rủi ro đáng kể trong ngắn hạn đối với trạng thái chỉ số của Chiến lược và có thể kích hoạt việc bán thụ động đáng kể, nhưng kho bitcoin lớn của công ty và hoạt động mua liên tục có nghĩa là việc loại trừ sẽ làm phức tạp—nhưng không nhất thiết làm đảo lộn—chiến lược kinh doanh của nó.
Điều gì đang xảy ra
- MSCI sẽ công bố danh sách cuối cùng các khoản bổ sung và xóa chỉ số ngay sau 23:00 giờ Giờ Trung Âu vào thứ Tư, với bất kỳ thay đổi nào sẽ có hiệu lực sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 30 tháng 11.
- Thông báo này theo sau các quy định mới về tiêu chí đủ điều kiện của MSCI, được thông qua vào tháng Mười, nhằm loại bỏ các công ty có vẻ giống các công cụ đầu tư hơn là doanh nghiệp hoạt động. Phương pháp này đặc biệt nhấn mạnh các nhà phát hành có tài sản phi hoạt động lớn—đặt bảng cân đối kế toán tập trung nhiều vào bitcoin của Strategy vào tầm ngắm.
Tại sao chiến lược đang gặp rủi ro
Quy trình của MSCI đầu tiên kiểm tra xem công ty có tài sản hoạt động đáng kể hay không. Các công ty không đáp ứng tiêu chí này sẽ được đánh giá dựa trên năm bài kiểm tra tài chính bao gồm tài sản, chi phí, dòng tiền hoạt động, mức độ phơi nhiễm giá trị hợp lý và sự phụ thuộc vào tài trợ bên ngoài.
Một nhà phát hành trở nên không đủ điều kiện nếu không đạt ít nhất bốn trong năm tiêu chí trong hai kỳ báo cáo hàng năm gần nhất (MSCI cũng có thể xem xét các báo cáo giữa kỳ).
- Chiến lược đã cảnh báo trong các hồ sơ rằng nó dự kiến cổ phiếu phổ thông sẽ bị gỡ bỏ theo các tiêu chí đã sửa đổi vì một phần lớn bảng cân đối kế toán của nó được giữ dưới dạng bitcoin.
Tác động thị trường tiềm năng
Các chuyên gia phân tích của JPMorgan, sử dụng bản nháp trước của các quy định MSCI, ước tính việc loại bỏ khỏi các chỉ số MSCI có thể kích hoạt khoảng 2,8 tỷ USD bán ra từ các quỹ thụ động.
- Chiến lược được tiết lộ cho thấy các quỹ theo dõi các chỉ số MSCI đang nắm giữ khoảng 13 triệu cổ phiếu MSTR—tương đương khoảng 3,1% số cổ phiếu cơ bản đang lưu hành. Tính theo giá đóng cửa vào thứ Ba, các khoản đầu tư này có giá trị khoảng 1,57 tỷ USD. Con số này phản ánh giá trị thị trường ước tính, không phải doanh thu đã xác nhận.
Áp lực bán thực tế sẽ phụ thuộc vào cách các quỹ theo dõi chỉ số tái cân bằng, hoạt động giao dịch của họ và cách các nhà đầu tư định vị vị thế của mình trước khi thực hiện vào ngày 30 tháng 11. Các dòng tiền ra thêm có thể xảy ra nếu các nhà cung cấp chỉ số lớn khác áp dụng các hạn chế tương tự.
Phản ứng thị trường và bối cảnh
- Cổ phiếu của chiến lược đã giảm mạnh: MSTR đóng cửa ở mức 121,07 USD vào ngày 10 tháng 11, giảm khoảng 16,6% so với mức 145,16 USD vào ngày 28 tháng 10.
- Chuyên gia thị trường Adrian Morris cho rằng thị trường có thể đã định giá phần lớn rủi ro rồi. Ông lưu ý rằng việc loại trừ có thể gây ra các đợt giảm sâu hơn, nhưng cho rằng điều này không nhất thiết là sự kiện kết thúc đối với công ty.
- Các công ty khác có bảng cân đối kế toán nặng về đầu tư—như Metaplanet của Nhật Bản—cũng đối mặt với những câu hỏi tương tự về tính đủ điều kiện theo các quy định mới của MSCI.
Điều mà Chiến lược đang thực hiện
- Công ty đã tiếp tục mua bitcoin dù cổ phiếu giảm giá. Vào ngày 9 tháng 11, công ty tiết lộ khoản mua thêm 1.036 BTC, đưa tổng số bitcoin sở hữu lên 850.364 BTC tính đến ngày 8 tháng 11.
Đồng thời, chiến lược đã mua lại khoảng 188,3 triệu USD cổ phiếu ưu đãi STRC của nó, sử dụng số tiền thu được từ việc bán cổ phiếu phổ thông để tài trợ cho các giao dịch này.
- Chiến lược cũng được báo cáo là đang nắm giữ khoảng 4,9 tỷ USD tài sản bằng đô la Mỹ cùng với kho bitcoin của mình.
Điều này có nghĩa gì—và không có nghĩa gì—đối với các khoản nắm giữ bitcoin
Việc loại bỏ khỏi MSCI chủ yếu sẽ buộc các quỹ theo dõi chỉ số bán cổ phiếu MSTR; nó không tự thân yêu cầu Strategy phải bán bitcoin. Bất kỳ tác động nào đến các khoản mua crypto trong tương lai của công ty đều phụ thuộc vào cách công ty chọn tài trợ cho các khoản mua sắm trong tương lai—các đợt phát hành cổ phiếu và chứng khoán ưu đãi đã là nguồn vốn điển hình của nó.
- Nếu giá cổ phiếu của MSTR tiếp tục ở mức thấp, việc phát hành cổ phiếu phổ thông mới có thể trở nên ít hấp dẫn hơn, có thể ảnh hưởng đến chiến lược vốn của Strategy.
Điều gì nên theo dõi tiếp theo
- Thông báo cuối cùng của MSCI (ngay sau 23:00 CET thứ Tư) và phản ứng của thị trường.
- Hoạt động tái cân bằng quỹ trước ngày có hiệu lực 30 tháng 11.
- Bất kỳ tuyên bố nào từ MSCI làm rõ việc áp dụng các bài kiểm tra, cũng như liệu các nhà cung cấp chỉ số khác có làm theo hay không.
- Các chuyển động tài trợ của chiến lược và cập nhật tiết lộ về tài sản quỹ và việc mua bitcoin.
Kết luận: Thay đổi quy tắc của MSCI đặt ra rủi ro đáng kể trong ngắn hạn đối với trạng thái chỉ số của Chiến lược và có thể kích hoạt việc bán thụ động đáng kể, nhưng kho bitcoin lớn của công ty và hoạt động mua liên tục có nghĩa là việc loại trừ sẽ làm phức tạp—nhưng không nhất thiết làm đảo lộn—chiến lược kinh doanh của nó.