Cổ phiếu của SpaceX đã giảm xuống mức mà thị trường đang ngầm cho rằng doanh nghiệp AI của nó có giá trị bằng không. Đó là kết luận từ các chuyên gia phân tích của Morgan Stanley, những người lưu ý rằng với mức giá cổ phiếu giao dịch gần 100 USD, các nhà đầu tư đang gán gần như không giá trị nào cho khả năng AI mà SpaceX tiếp nhận khi sáp nhập với xAI của Elon Musk hồi đầu năm nay.
Đối với một công ty mà Morgan Stanley dự báo có thể tạo ra khoảng 190 tỷ USD doanh thu liên quan đến AI vào năm 2030, đó là mức chiết khấu khá lớn.
Toán học đằng sau con số không
Khi SpaceX và xAI hoàn tất việc sáp nhập vào tháng 2 năm 2026, thực thể kết hợp có định giá khoảng 1,25 nghìn tỷ USD. Mục tiêu IPO còn cao hơn nữa: 1,75 nghìn tỷ USD.
Các vòng huy động vốn trước đây đã định giá cổ phiếu ở mức 421 USD/cổ phiếu, dựa trên định giá 800 tỷ USD và khoản đầu tư 2,56 tỷ USD. Hiện tại, cổ phiếu đang dao động quanh mức 100 USD.
Theo phân tích của Morgan Stanley, mức chiết khấu đó hiệu quả xóa bỏ toàn bộ giá trị ngầm của các hoạt động AI của SpaceX, chỉ còn lại các hoạt động truyền thống về phóng tên lửa và Starlink được phản ánh trong giá cả.
Các chuyên gia phân tích của Morgan Stanley không tin vào điều đó. Quan điểm của họ là các yếu tố cơ bản nền tảng của SpaceX vẫn giữ nguyên, và các mức giá hiện tại đại diện cho điểm vào hấp dẫn cho các nhà đầu tư.
Tại sao lại bán tháo, và tại sao bây giờ
Thời gian khóa sau IPO kết thúc vào ngày 6 tháng 8 năm 2026. Đó là ngày các nhà đầu tư sớm, nhân viên và bên trong được phép bán cổ phiếu của họ trên thị trường mở lần đầu tiên.
Morgan Stanley cho rằng sự yếu kém của cổ phiếu là do sự giảm nhiệt trong sự quan tâm đối với cổ phiếu này, chứ không phải do sự suy giảm về mặt cơ bản.
Thuyết lợi nhuận từ AI
Dự báo của Morgan Stanley về kinh doanh AI của SpaceX rất tham vọng. Phân tích tháng 6 năm 2026 của ngân hàng dự kiến doanh thu liên quan đến AI sẽ đạt khoảng 190 tỷ USD vào năm 2030. Nhìn xa hơn, tổng doanh thu công ty có thể tiếp cận 3,4 nghìn tỷ USD vào năm 2040.
Điểm của Morgan Stanley là ngay cả khi bạn nghi ngờ về các dự báo doanh thu AI, thì việc định giá toàn bộ doanh nghiệp AI ở mức bằng không dường như là một sự điều chỉnh quá mức.
Điều này có nghĩa gì đối với nhà đầu tư
Khi thời gian khóa chặt kết thúc vào ngày 6 tháng 8, các nhà đầu tư sớm đang nắm giữ cổ phiếu mua với giá thấp hơn nhiều so với 421 USD mỗi cổ phiếu có thể quyết định chốt lời. Ngay cả khi chỉ một phần nhỏ cổ phiếu bị khóa chặt được đưa ra thị trường, sự gia tăng nguồn cung có thể khiến giá giảm thêm nữa.
Lập luận phản biện, và cũng là lập luận mà Morgan Stanley đưa ra, là nếu ngành AI thực sự có tiềm năng tạo ra doanh thu như dự báo của ngân hàng, thì mức giá cổ phiếu gán giá trị bằng không cho toàn bộ phân khúc này đại diện cho một sự định giá sai lệch nghiêm trọng.