Robin Xing của Morgan Stanley dự báo 12 nghìn tỷ USD đầu tư công nghiệp tại Trung Quốc trong 10 năm

Chuyên gia kinh tế Trung Quốc hàng đầu của Morgan Stanley, Robin Xing, ước tính Trung Quốc có thể tạo ra khoảng 12 nghìn tỷ USD chi tiêu vốn tăng thêm trong 10 năm tới. Xing ước tính khoảng 6 nghìn tỷ USD dành cho việc nâng cấp nhà máy liên quan đến robot, máy móc thông minh, phần mềm công nghiệp, lưới điện và cơ sở hạ tầng liên quan. Xing cho rằng thêm 6 nghìn tỷ USD sẽ được đầu tư vào năng lực mới chiến lược. Xing kỳ vọng chu kỳ đầu tư này sẽ bù đắp sự yếu kém của các ngành truyền thống, nhưng cho biết bất động sản, tiêu dùng và các dịch vụ intensively lao động đang đối mặt với điều chỉnh đầy khó khăn.

Xing dự báo đầu tư vào nhà ở sẽ giảm xuống chỉ còn 3% GDP. Xing dự báo đầu tư vào cơ sở hạ tầng truyền thống sẽ giảm xuống 4% GDP. Xing kỳ vọng chi tiêu vốn công nghiệp sẽ tăng từ mức 17% GDP hiện tại lên gần 20% trong 10 năm tới. Tuy nhiên, Xing kỳ vọng tăng trưởng GDP thực tế cả năm sẽ ở mức thấp hơn trong phạm vi mục tiêu 4,5% đến 5%.

Xing cho rằng các tín hiệu nới lỏng có mục tiêu cho thấy sự sẵn sàng lớn hơn trong việc sử dụng các nguồn lực tài chính trung ương để hỗ trợ nhu cầu nhà ở, nhưng vẫn khó có khả năng đảo ngược xu hướng trả nợ hộ gia đình khi lãi suất thế chấp hiện tại vẫn ở mức 3% và triển vọng việc làm vẫn yếu. Xing cho biết tăng trưởng nợ hộ gia đình đã chuyển sang âm lần đầu tiên trong lịch sử, gần năm năm sau khi quá trình giảm nợ hộ gia đình bắt đầu xung quanh đỉnh điểm thị trường bất động sản năm 2021. Xing lập luận rằng giá tài sản giảm có thể nhanh hơn so với tốc độ trả nợ, duy trì mức đòn bẩy hộ gia đình cao và làm suy yếu tiêu dùng. Xing dự kiến áp lực giảm phát có thể kéo dài cho đến khi thị trường nhà ở đạt đáy cấu trúc và lợi ích năng suất từ AI trở nên sẵn sàng đầy đủ hơn.

Xing cho rằng các nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng với các khoản chuyển giao tiêu dùng rộng rãi và ưu tiên tự chủ công nghệ, sự bền vững của sản xuất và an ninh năng lượng thay vì kích thích tiêu dùng hoặc bất động sản quy mô lớn. Xing lập luận rằng chính phủ trung ương nên vay mạnh tay hơn để hỗ trợ người tiêu dùng và doanh nghiệp, bao gồm thông qua cải thiện nhà ở, giáo dục, chăm sóc sức khỏe, lương hưu và bảo vệ thất nghiệp. Xing hiểu các biện pháp điều tiết gần đây là việc thực thi nghiêm ngặt hơn các quy định hiện hành, chứ không phải là một gói kích cầu lớn hay một đợt điều chỉnh quy định rộng rãi như năm 2021. Xing cho rằng sự chuyển dịch từ bán trước sang bán nhà hoàn thành sẽ làm chậm tốc độ luân chuyển tài sản của các nhà phát triển. Xing nói rằng các doanh nghiệp vừa và nhỏ phải bắt đầu đóng góp lương hưu dựa trên mức lương thực tế cao hơn trong năm nay thay vì mức lương tối thiểu. Xing nói rằng cơ quan thuế đang giám sát chặt chẽ hơn những cá nhân có thu nhập cao, trong khi một số doanh nghiệp đối mặt với việc thu hồi lại các khoản hoàn thuế địa phương hoặc lợi ích ưu đãi trước đó.

Xing ước tính các biện pháp thuế và đóng góp an sinh xã hội có thể gây áp lực tài chính và dòng tiền tương đương khoảng 1% đến 2% GDP. Xing cho biết thâm hụt tài chính được điều chỉnh đã thu hẹp 2,5 điểm phần trăm GDP trong 12 tháng qua, tương đương với sự củng cố tài chính hiệu quả. Xing cảnh báo rằng việc thực thi đồng thời bởi nhiều cơ quan có thể gây siết chặt toàn nền kinh tế trong thời kỳ giảm phát, làm suy yếu niềm tin và đầu tư của khu vực tư nhân. Xing cho biết khoản bơm vốn 360 tỷ nhân dân tệ (53,7 tỷ USD) vào các ngân hàng và công ty bảo hiểm nhà nước vào tháng Chín đã nằm trong kế hoạch năm 2024 nhằm hỗ trợ người tiêu dùng thông qua chương trình đổi cũ lấy mới và ổn định tài chính. Xing tin rằng các nhà hoạch định chính sách đã ưu tiên ổn định khu vực tài chính hơn là cân đối tài chính hộ gia đình, khiến gánh nặng thế chấp vẫn chưa được giảm đáng kể và tiềm ẩn nguy cơ điều chỉnh nợ hộ gia đình kéo dài.

Xing cho rằng các cuộc họp thành công giữa Mỹ và Trung Quốc trong năm nay có thể giúp mối quan hệ trở nên dễ dự đoán hơn thông qua cạnh tranh được quản lý, với sự phụ thuộc kinh tế lẫn nhau hạn chế sự leo thang, bất chấp các rủi ro và hạn chế tiếp tục tồn tại. Xing viện dẫn việc giảm thuế quan song phương đối với khoảng 30 tỷ USD hàng hóa không nhạy cảm làm bằng chứng về sự ổn định từng bước, nhưng dự kiến sẽ có xu hướng địa phương hóa và kiểm soát chặt chẽ hơn trong công nghệ, khoáng sản thiết yếu và các ngành nhạy cảm khác. Xing lập luận rằng Mỹ nên giảm dần thâm hụt ngân sách đồng thời chuyển hướng chi tiêu vào tái đầu tư, trong khi Trung Quốc nên phân bổ nhiều nguồn lực tài khóa hơn cho tiêu dùng và phúc lợi. Xing cho rằng các nhà đầu tư toàn cầu có thể phòng ngừa rủi ro trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc yêu cầu mức phí rủi ro cao hơn đối với trái phiếu kho bạc, đồng thời vẫn duy trì niềm tin rộng rãi vào các công ty Mỹ có lợi nhuận và sáng tạo. Xing cho rằng các nhà đầu tư nhìn chung đánh giá cao tài chính trung ương và hệ thống tài chính nhà nước của Trung Quốc là vững mạnh, nhưng sự không chắc chắn về lợi nhuận doanh nghiệp bền vững đang hạn chế đầu tư nước ngoài.

Xing không tin rằng thặng dư thương mại của Trung Quốc chứng minh rằng nhân dân tệ bị định giá thấp, đồng thời viện dẫn Nhật Bản và Hàn Quốc làm ví dụ về các nền kinh tế thặng dư đầu tư mạnh mẽ ra nước ngoài. Xing cho rằng lạm phát âm kéo dài khiến tài sản trong nước tương đối kém hấp dẫn, với lợi suất trái phiếu chính phủ dưới 2%, khuyến khích các nhà xuất khẩu giữ lợi nhuận ở nước ngoài. Xing cho rằng nhân dân tệ có thể tăng giá vượt mức 6,7 so với đô la Mỹ trong năm nay, nhưng không tin rằng Trung Quốc đang tích cực tìm kiếm một đồng tiền mạnh hơn đáng kể. Xing lập luận rằng sự tăng giá bền vững của nhân dân tệ đòi hỏi sự phục hồi trong nước nhằm cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp và làm cho trái phiếu cũng như cổ phiếu của Trung Quốc trở nên hấp dẫn hơn.

Xing cho rằng Trung Quốc có thể là một trong những nền kinh tế đầu tiên bước vào cuộc cách mạng công nghiệp thứ năm dựa trên trí tuệ công nghiệp và AI vật lý, bao gồm drone, xe điện và robot. Xing cho biết Trung Quốc hiện đã triển khai 8 triệu hệ thống như vậy trong các nhà máy, vận tải và logistics, có thể tăng gấp mười lần lên khoảng 80 triệu vào năm 2035. Xing tin rằng AI vật lý có thể bù đắp phần lớn tình trạng thiếu hụt lao động do dân số Trung Quốc già hóa và giảm sút. Xing nói rằng kế hoạch năm năm lần thứ 15 nhằm giải quyết các điểm nghẽn công nghệ trong nước về thiết bị bán dẫn, phần mềm thiết kế công nghiệp và máy công cụ điều khiển số cao cấp. Xing cho biết Trung Quốc chiếm 28% giá trị gia tăng sản xuất toàn cầu. Xing nói rằng Trung Quốc bao phủ tất cả 666 ngành và phân ngành công nghiệp do Liên Hợp Quốc định nghĩa. Xing trích dẫn hàng chục nghìn nhà máy thông minh được hỗ trợ bởi hạ tầng 5G và Internet vạn vật như nền tảng để xuất khẩu toàn bộ hệ sinh thái và tiêu chuẩn công nghiệp. Xing xác định tự động hóa công nghiệp, thiết bị bán dẫn, linh kiện robot và phần mềm công nghiệp là những lĩnh vực có tiềm năng hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư có thể cải thiện năng suất, biên lợi nhuận và tiềm năng tăng trưởng. Xing lập luận rằng nhu cầu trong nước mạnh mẽ hơn và cải cách sâu rộng hơn sẽ giúp các doanh nghiệp bán hàng với mức giá lành mạnh, đầu tư, tuyển dụng và tài trợ cho nghiên cứu, củng cố tiến bộ công nghệ và làm cho tăng trưởng bền vững hơn.