Bài viết: Rita
SpaceX đã công bố dự án Starbase trị giá 100 tỷ USD tại đầm lầy Louisiana, với kế hoạch xây dựng 10 bệ phóng, khởi công năm 2027 và chuyến bay đầu tiên vào năm 2029. Morgan Stanley cho rằng thị trường chưa hiểu đầy đủ quy mô của Starship; ngay cả khi không tính đến cơ sở mới này, dự báo về số lần phóng năm 2040 của Morgan Stanley cũng chỉ cần 8 bệ phóng để hỗ trợ, trong khi SpaceX đang lên kế hoạch xây dựng 15 bệ.
Ngày 25 tháng 8, Morgan Stanley công bố báo cáo nghiên cứu về SpaceX, chỉ ra rằng 10 bệ phóng tại Starbase LA có thể cho thấy tốc độ phóng vượt xa kỳ vọng hiện tại. Hiện tại, giá cổ phiếu SpaceX là 137 USD, mục tiêu giá của Morgan Stanley là 300 USD với đánh giá “overweight”, cho rằng nhà đầu tư có cơ hội xem xét lại công ty này ở mức giá gần IPO, trong khi động lực cơ bản mạnh hơn so với thời điểm niêm yết.
Khu vực cơ sở Louisiana có quy mô lớn hơn nhiều so với các cơ sở hiện có
Starbase LA nằm trên khu đất trước đây của ExxonMobil ở parish Vermilion, dự kiến xây dựng 5 tổ hợp phóng (mỗi tổ hợp gồm 2 bệ phóng, tổng cộng 10 bệ), cùng các cơ sở sản xuất nhiên liệu đẩy, nhà máy điện, cơ sở xử lý phương tiện bay và nhà ở cho nhân viên. Dự án dự kiến tạo ra 3.000 việc làm trực tiếp. Thống đốc Louisiana Jeff Landry đã tham gia trực tiếp vào lễ công bố.
Đây sẽ là cơ sở phóng thứ tư và lớn nhất của SpaceX, dự kiến hỗ trợ hàng ngàn lần phóng mỗi năm, đóng vai trò cốt lõi trong việc mở rộng quy mô các nhiệm vụ Starship. Cùng với Pad 1 và Pad 2 tại Starbase, Texas, LC-39A tại Trung tâm Không gian Kennedy, và SLC-37A và SLC-37B tại Cape Canaveral, SpaceX hiện đã lên kế hoạch tổng cộng 15 bệ phóng.
Tại sao lại xây ở Louisiana?
Morgan Stanley đã tổng hợp bốn lý do.
Quỹ đạo phóng độc đáo. Louisiana mở rộng khả năng tiếp cận quỹ đạo cực, rất quan trọng đối với tính toán quỹ đạo.
Khí tự nhiên. Louisiana là bang sản xuất khí tự nhiên lớn thứ ba tại Hoa Kỳ, mỗi lần phóng Starship cần hơn 1.000 tấn metan lỏng.
Chống chính trị. Texas và Florida đang đối mặt với sự phản đối lưỡng đảng đối với trung tâm dữ liệu và AI, việc phân bố xuyên biên giới giúp SpaceX duy trì tính linh hoạt trong đàm phán.
Khuyến khích của chính phủ. Trong năm qua, Louisiana đã xây dựng một gói khuyến khích lớn dành riêng cho SpaceX, bao gồm hoàn thuế bán hàng cho cơ sở hàng không vũ trụ, gia hạn miễn thuế công nghiệp, bảo vệ trách nhiệm pháp lý dành cho các thực thể hàng không vũ trụ, cũng như hỗ trợ của chính quyền bang trong việc chuyển nhượng đất đai.
Starship là tên lửa đẩy cuối cùng của SpaceX được quy mô hóa
Starship có tải trọng lớn hơn 5 lần so với Falcon 9 và hoàn toàn tái sử dụng (Falcon 9 chỉ tái sử dụng một phần). Morgan Stanley cho rằng tên lửa tái sử dụng chính là thang máy đến không gian. Cũng như thang máy đã thay đổi kiến trúc của Manhattan, thang máy không gian sẽ tạo ra những kiến trúc mới trên quỹ đạo, Mặt Trăng và những nơi xa hơn.
Mục tiêu của SpaceX là giảm chi phí phóng từ mức trung bình lịch sử 18.500 USD/kg xuống dưới 200 USD/kg. Morgan Stanley dự kiến đến năm 2030, Starship sẽ giảm chi phí phóng xuống khoảng 500 USD/kg, và đến năm 2035 xuống dưới 200 USD/kg.
Đường dẫn then chốt là thu hồi và tái sử dụng Ship. SpaceX đã ba lần bắt được tên lửa đẩy Super Heavy và tái sử dụng hai lần; việc thu hồi vật lý của Ship dự kiến sẽ được hoàn thành trước cuối năm 2026. Trọng tâm thực sự không phải là việc thu hồi, mà là thời gian luân chuyển.
Morgan Stanley giả định trong mô hình của mình rằng Ship sẽ có tuổi thọ khoảng 2 lần phóng (tức là tái sử dụng 1 lần) trong giai đoạn 2027 đến 2029, đạt 17 lần vào năm 2035 và 43 lần vào năm 2040. Booster cần 8 năm để đạt hơn 30 lần tái sử dụng, tương đương với tốc độ tái sử dụng lịch sử của Falcon 9. Ngay cả khi Ship không thể tái sử dụng trong giai đoạn đầu, Starship vẫn có thể giảm đáng kể chi phí phóng nội bộ nhờ lợi thế quy mô, Morgan Stanley dự đoán SpaceX sẽ bắt đầu sử dụng Starship để phóng Starlink vào cuối năm 2026 hoặc năm 2027.
Định giá và không gian giá cổ phiếu
Morgan Stanley sử dụng phương pháp định giá tổng hợp theo phân loại để đưa ra mục tiêu giá 300 USD. Định giá cho ngành Space là 8 USD, Connectivity là 118 USD, X và Grok là 8 USD, ngành Enterprise AI là 165 USD (đã bao gồm chiết khấu rủi ro thực thi 50%). Giá cổ phiếu hiện tại là 137 USD, tương ứng với hệ số ẩn cho ngành Enterprise AI chỉ ở mức số đơn vị rất thấp, quyền chọn tăng giá cho AI quỹ đạo gần như được định giá bằng không.
Morgan Stanley đã thực hiện một phép tính nhạy cảm: mỗi khi tăng 1 gigawatt công suất tính toán danh nghĩa (giả định 50 USD/watt và biên lợi nhuận tăng thêm 70%), với vốn hóa 10 lần EBITDA, sẽ làm tăng giá cổ phiếu 27 USD, tương đương khoảng 20% giá cổ phiếu hiện tại. Morgan Stanley ước tính công suất tính toán AI vào cuối năm tài chính 2027 là 4,9 gigawatt, trong khi mục tiêu của công ty gần với 10 gigawatt.
SpaceX cũng thông báo hoàn thành lần phóng Falcon 9 cuối cùng tại Florida dành cho Starlink, tất cả các nhiệm vụ Starlink tại Florida trong tương lai sẽ được thực hiện bởi Starship. Dung lượng xuống của mỗi lần phóng Starship gấp 25 lần Falcon 9, chỉ cần một số lượng nhỏ các lần phóng để bù đắp cho sự giảm tần suất phóng Falcon 9. Morgan Stanley cho rằng điều này thể hiện quyết tâm của công ty trong việc chuyển đổi sang Starship, là tín hiệu quan trọng để hiểu giá trị dài hạn của SpaceX.
Disclaimer
Bài viết này là tổng hợp và giải thích của Chao Xiang Research đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Morgan Stanley, ngày 25 tháng 8 năm 2026), kết hợp với thông tin thị trường công khai. Các đánh giá, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và các phán斷 liên quan được trích dẫn trong bài viết đều là quan điểm của các nhà phân tích tại công ty chứng khoán này, thể hiện lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của Chao Xiang Research và cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.