Morgan Stanley đã hạ cấp cổ phiếu của Circle Internet (CRCL) từ mức bằng trọng số xuống dưới trọng số vào thứ Hai và giảm mục tiêu giá xuống còn 38 USD từ 106 USD, do triển vọng lợi nhuận dài hạn yếu hơn.
Cổ phiếu, đã giảm 6% sau báo cáo, đã giảm khoảng 30% tính từ đầu năm, phản ánh sự lo ngại ngày càng tăng của nhà đầu tư về triển vọng của USDC, stablecoin được hỗ trợ bởi đô la Mỹ và là nguồn doanh thu lớn nhất của công ty.
Phân tích viên James Faucette cho biết Morgan Stanley kỳ vọng tốc độ tăng trưởng của USDC sẽ chậm lại do thu nhập dự trữ chịu áp lực và Circle chuyển sang tập trung vào doanh thu giao dịch có biên lợi nhuận thấp hơn.
“Chúng tôi hạ cấp Circle, vì sự thu hẹp của USDC làm lộ ra mức độ nhạy cảm của thu nhập dự trữ và chỉ ra sự chuyển dịch sang doanh thu giao dịch với biên lợi nhuận thấp hơn,” Faucette viết trong ghi chú nghiên cứu.
Ngân hàng đã giảm dự báo nguồn cung USDC khoảng 33% vào năm 2027 và 44% vào năm 2028, dẫn đến ước tính lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo GAAP thấp hơn khoảng 3% so với dự báo trung bình của Wall Street vào năm 2027 và thấp hơn 20% so với dự báo trung bình vào năm 2028.
Morgan Stanley cũng chỉ ra sự gia tăng cạnh tranh từ các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa và các khoản tiền gửi được token hóa, có thể làm giảm cả số dư USDC lẫn doanh thu mà Circle kiếm được từ các khoản dự trữ.
Vào thứ Hai, BlackRock đã mở rộng nỗ lực thâm nhập vào lĩnh vực tài chính được mã hóa bằng việc ra mắt hai sản phẩm thị trường tiền tệ dựa trên blockchain được thiết kế để phục vụ cả các nhà đầu tư truyền thống và ngành công nghiệp stablecoin đang phát triển.
Ngân hàng cũng nghi ngờ về nỗ lực của Circle trong việc thúc đẩy các khoản thanh toán mang tính chất tác nhân, cho rằng khối lượng giao dịch đã giảm xuống còn khoảng 41.900 USD mỗi ngày, với kích thước giao dịch trung bình ngầm khoảng 24 xu, cho thấy sự chấp nhận thương mại hạn chế.
Thị trường stablecoin đang trở nên cạnh tranh hơn sau khi ra mắt Open USD, một mô hình stablecoin mới với cơ chế quản trị chia sẻ và kinh tế dự trữ. Morgan Stanley cho biết cấu trúc này có thể khiến Circle tốn kém hơn trong việc duy trì các khuyến khích phân phối USDC.
Lời gọi giảm giá này theo sau sự hạ cấp từ JPMorgan, cho rằng thỏa thuận được sửa đổi của Circle với sàn giao dịch tiền mã hóa Hyperliquid đã làm suy yếu kinh tế của USDC. JPMorgan cho biết thỏa thuận này làm nổi bật một “bài toán tù nhân” ngày càng gia tăng giữa Circle và Coinbase (COIN), nơi cả hai công ty có thể ngày càng cạnh tranh để mở rộng phân phối USDC tại mức chi phí lợi nhuận.