Sự căng thẳng ở Trung Đông leo thang thành rủi ro kép tại hai eo biển, thị trường năng lượng và trái phiếu chịu áp lực

Hỏa Tinh Tài Chính đưa tin, ngày 23 tháng 7, tình hình Trung Đông đã từ “nguy cơ đơn lẻ tại eo biển” nâng cấp lên “nguy cơ kép tại hai cửa ngõ then chốt”. Eo biển Hormuz và eo biển Đỏ - Mandeb đồng thời đối mặt với mối đe dọa quân sự, khi Iran và lực lượng Houthi lần lượt gây áp lực lên vận tải hàng hải tại Vịnh Ba Tư và Biển Đỏ, trong khi Mỹ đồng thời tăng cường lực lượng đặc nhiệm, máy bay chiến đấu và máy bay ném bom tầm xa đến khu vực chiến tranh Trung Đông. Điều thị trường thực sự cần cảnh giác không chỉ là cú sốc giá dầu, mà là sự gia tăng có tính cấu trúc về chi phí vận chuyển năng lượng toàn cầu và chi phí bảo hiểm. Khi dầu Brent quay trở lại gần mức 95 USD, đây đã không còn là vấn đề cung - cầu ngắn hạn, mà là mức phí rủi ro về logistics toàn cầu và an ninh năng lượng đang được tái đưa vào định giá tài sản. Đáng chú ý hơn, cú sốc năng lượng này đang tạo ra sự lệch pha với chính sách tiền tệ toàn cầu. Mặc dù Ngân hàng Trung ương châu Âu rất có khả năng giữ nguyên lãi suất trong tuần này, nhưng giá năng lượng tăng mạnh trong một tháng đã khiến thị trường bắt đầu预留 không gian cho khả năng tăng lãi suất lần nữa vào tháng 9; Nhật Bản thì do đồng yen suy yếu và áp lực lạm phát nhập khẩu, đang mở cửa cho việc tăng lãi suất nhanh hơn. So với đó, dù CPI Mỹ tháng 6 giảm nhẹ tạm thời giảm bớt áp lực buộc Fed tăng lãi suất ngay trong tháng 7, nhưng sau khi Walsh gỡ bỏ hướng dẫn trước về chính sách, khả năng dự đoán đường đi tương lai của chính sách đã rõ ràng suy giảm. Thị trường kỳ vọng hoàn toàn đã tính toán đầy đủ khả năng tăng 25 điểm cơ bản trước cuối tháng 9, điều này có nghĩa là các nhà giao dịch hiện đang không còn tranh luận về “liệu có tăng lãi suất trong tháng này hay không”, mà là “liệu cú sốc năng lượng có khiến lạm phát duy trì ở mức cao lâu dài hay không”. Tín hiệu từ thị trường trái phiếu dài hạn cũng không thể bỏ qua. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm liên tục duy trì trên mức 5%, đạt kỷ lục hiếm gặp trong gần 20 năm qua, phản ánh ba áp lực: thâm hụt ngân sách, tài trợ cơ sở hạ tầng AI và rủi ro lạm phát. Sự suy giảm mua vào từ nước ngoài cùng với xu hướng ưu tiên trái phiếu ngắn hạn của vốn nội địa khiến chi phí huy động vốn của chính phủ Mỹ trong tương lai đối mặt với ngưỡng cao hơn. Hiện tại, vùng quan trọng mà thị trường đang chú ý không còn là mức 5%, mà là liệu mức 5,25% có tạo ra áp lực thực sự lên định giá cổ phiếu và ổn định tài chính hay không. Chi tiêu vốn vào AI đang trở thành một biến số bị đánh giá thấp. Google đã nâng dự toán chi tiêu vốn năm 2026 lên 195-205 tỷ USD, OpenAI nâng dự báo chi tiêu điện toán đám mây năm 2030 lên 700 tỷ USD, và AMD cũng đã ký thỏa thuận với Anthropic ở quy mô hàng tỷ USD về chip và đầu tư. Điều này có nghĩa là các gã khổng lồ công nghệ sẽ tiếp tục phát hành lượng lớn trái phiếu dài hạn trong vài năm tới, cạnh tranh nguồn vốn dài hạn với Bộ Tài chính Mỹ. Thị trường đang bước vào giai đoạn “thâm hụt chính phủ + cơ sở hạ tầng AI” cùng hấp thụ tiết kiệm toàn cầu, do đó lãi suất dài hạn khó có thể giảm nhanh chóng. Chính sách của chính quyền Trump cũng làm gia tăng sự bất định về lạm phát. Một mặt chuẩn bị khởi động新一轮 thuế 301 đối với hàng chục nền kinh tế, mặt khác lại cấp thời gian miễn thuế hai năm cho thuốc generic, cho thấy Nhà Trắng vẫn đang tìm cách cân bằng giữa “áp lực bên ngoài” và “kiểm soát giá trong nước”. Vấn đề nằm ở chỗ, nếu giá dầu duy trì ở mức cao và giá xăng tái tăng lên trên 4 USD/gallon, cộng thêm chi phí thuế quan, áp lực lạm phát có thể kéo dài và mạnh mẽ hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường, trực tiếp ảnh hưởng đến rủi ro chính trị trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11. Từ góc độ định giá tài sản, tín hiệu cấp hai quan trọng nhất hiện nay là: thị trường đang đồng thời đối mặt với “nguy cơ cung cấp năng lượng” và “hạn chế nguồn cung vốn”. Yếu tố đầu tiên đẩy lạm phát và chi phí vận chuyển lên cao, yếu tố thứ hai thông qua lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn và nhu cầu tài trợ AI làm tăng chi phí vốn toàn cầu. Sự kết hợp này có nghĩa là khả năng mở rộng định giá tài sản rủi ro càng trở nên khó khăn hơn, vốn sẽ thiên về các tài sản kỳ hạn ngắn và những tài sản có khả năng phòng vệ dòng tiền. Điều thực sự cần theo dõi không chỉ là liệu giá dầu có vượt qua ngưỡng 100 USD hay không, mà là liệu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm có trở thành vùng ổn định mới trên mức 5% hay không; nếu mức này được thị trường chấp nhận, hệ thống chiết khấu toàn bộ tài sản toàn cầu sẽ phải được định giá lại.