Michael Saylor giới thiệu các chỉ số bitcoin mới cho quỹ 64 tỷ USD của Strategy

Chiến lược của Michael Saylor đã công bố một bộ chỉ số bitcoin mới vào ngày 24 tháng 7, bao gồm Net BTC, Net BTC Per Share và BTC Hurdle ARR, được thiết kế để giúp cổ đông có cái nhìn rõ ràng hơn về quỹ dự trữ hiện đang nắm giữ 843.775 BTC.

Michael Saylor cho biết: “Thị trường vốn bitcoin yêu cầu một ngôn ngữ tài chính mới,” đồng thời thông báo trên X rằng Strategy đã “tinh chỉnh các chỉ số của chúng tôi để đo lường bitcoin, tín dụng kỹ thuật số và vốn cổ phần kỹ thuật số một cách chính xác hơn.” Khung mới đã được triển khai vào đầu hôm nay, thay thế hoặc bổ sung một số chỉ số mà các nhà đầu tư đã sử dụng nhiều năm qua để đánh giá liệu chiến lược mua bitcoin của Strategy đang tạo ra hay phá hủy giá trị cho cổ đông.

Cuộc cải tổ này diễn ra khi cơ cấu vốn của Strategy trở nên phức tạp hơn. Những gì từng là một câu chuyện đơn giản — một công ty đại chúng mua và nắm giữ bitcoin — giờ đây bao gồm nhiều lớp cổ phiếu ưu đãi, một dòng sản phẩm Digital Credit, và khoảng cách ngày càng lớn giữa giá trị thị trường của công ty và lượng bitcoin hỗ trợ nó. Strategy cho biết những thay đổi này “cung cấp hình ảnh chính xác hơn về giá trị bitcoin thuộc về cổ đông phổ thông” khi Digital Credit trở thành một phần lớn hơn trong bảng cân đối kế toán của công ty.

Điểm nhấn chính là Net BTC Per Share (Net BPS), cho thấy giá trị bitcoin thuộc về cổ đông phổ thông sau khi trừ đi nợ ròng và các quyền yêu cầu vốn ưu đãi, một phép so sánh tương đương với giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, nhưng được tính bằng bitcoin thay vì đô la. Chiến lược cũng đang loại bỏ chỉ số mNAV cũ để thay vào đó so sánh trực tiếp giá cổ phiếu với Net BPS, đồng thời giữ mức 1.0x làm ngưỡng mà nhà đầu tư theo dõi để đánh giá rủi ro pha loãng.

Hai con số mới khác nhằm trả lời một câu hỏi khó hơn, tức là mức tăng giá bitcoin bao nhiêu thì Chiến lược thực sự cần để duy trì tính bền vững của chiến lược được tài trợ bởi nợ? BTC Hurdle ARR đại diện cho chi phí huy động vốn hiệu quả của công ty, tức là lợi nhuận bitcoin hàng năm cần thiết để đạt được biên lợi nhuận dương vượt quá số tiền Chiến lược phải trả để phục vụ nợ và các nghĩa vụ ưu đãi.

BTC Floor ARR đặt ra một ngưỡng thấp hơn: lợi nhuận bitcoin hàng năm tối thiểu cần thiết để duy trì xếp hạng BTC 1.0x dưới cơ cấu vốn hiện tại của công ty. Chiến lược cũng đổi tên chỉ số Amplification trước đây thành Bitcoin Equity Multiplier, mô tả mức độ cơ cấu vốn khuếch đại mức độ tiếp xúc của cổ đông phổ thông với biến động giá bitcoin, đồng thời bổ sung các chỉ số thị trường đơn giản hơn như Premium so với đường trung bình động 200 tuần (200WMA) và chỉ số Fear & Greed vào bảng điều khiển.

Các chỉ số mới được xây dựng trên nền tảng mà Strategy đã dày công chuẩn bị trong nhiều tháng. Con số BTC Breakeven ARR trước đây của công ty, theo đó Saylor cho rằng bitcoin chỉ cần tăng trưởng 3,3% mỗi năm để Strategy có thể tiếp tục tài trợ cho cổ tức ưu đãi STRC vô thời hạn, là tiền thân đơn giản hơn của các con số Hurdle và Floor ARR chi tiết hơn được công bố tuần này.

Các chỉ số này tồn tại để giải thích một quỹ kho bạc vẫn tiếp tục tăng trưởng ngay cả khi tốc độ mua vào của Chiến lược đã chậm lại. Công ty đang nắm giữ 843.775 BTC tính đến báo cáo mới nhất, với tổng chi phí mua vào là 63,69 tỷ USD, ở mức giá trung bình 75.476 USD mỗi đồng, bao gồm phí.

Lượng bitcoin này giúp Strategy trở thành chủ sở hữu bitcoin doanh nghiệp lớn nhất, vượt xa kho dự trữ 18.712 BTC của SpaceX, để so sánh, vốn chỉ được công bố thông qua hồ sơ IPO của chính công ty tên lửa này trong năm nay.

Chiến lược cũng trở nên chọn lọc hơn trong việc mua vào. Công ty tiết lộ vào ngày 6 tháng 7 rằng họ đã bán 3.588 BTC với giá khoảng 216 triệu USD trong khoảng thời gian từ ngày 29 tháng 6 đến ngày 5 tháng 7, sử dụng số tiền thu được để tài trợ cho cổ tức ưu đãi và tái tạo dự trữ đô la, vốn gần 3,2 tỷ USD trong bản cập nhật gần nhất.

Đây là một trong những trường hợp hiếm hoi khi Chiến lược giảm vị thế bitcoin thay vì tăng thêm, một sự thay đổi đã khiến một số nhà phân tích cảnh báo không nên mua cổ phiếu MSTR, ngay cả khi Saylor khẳng định công ty vẫn tập trung hoàn toàn vào bitcoin.

Các chỉ số mới sẽ không thay đổi số lượng bitcoin mà Chiến lược sở hữu, nhưng chúng cung cấp cho các cổ đông (cũng như những người bán khống) những công cụ sắc bén hơn để đánh giá liệu đòn bẩy của công ty vẫn đang mang lại lợi ích cho họ hay không. Với BTC Hurdle ARR và BTC Floor ARR hiện đã được công bố cùng Chỉ số Nỗi sợ & Tham lam trên bảng điều khiển riêng của Chiến lược, các nhà đầu tư không còn phải tin tưởng vào sự tự tin của Saylor một cách mù quáng; họ có thể theo dõi, theo thời gian thực, chính xác số lượng bitcoin cần tăng bao nhiêu mỗi năm để duy trì tính thanh khoản của toàn bộ cấu trúc.