Chiến lược bitcoin của Metaplanet gây ra mức thù lao khổng lồ cho CEO, cổ đông phản đối

Bài viết: Oluwapelumi Adejumo

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Metaplanet đầu tư mạnh vào tài sản bitcoin, nhưng điều này làm bộc lộ vấn đề các quản lý cấp cao nhận khoản thù lao bất ngờ lớn, các cổ đông đang yêu cầu công ty hủy bỏ khoản thưởng này.

Trung tâm của tranh chấp là công ty niêm yết tại Tokyo này liên tục phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn mua bitcoin, khiến quỹ quyền chọn của ban lãnh đạo đồng thời mở rộng. Các cổ đông hiện yêu cầu hủy bỏ khoảng 273 triệu cổ phiếu tiềm năng đã được tính vào kế hoạch lương của ban quản lý trong quá trình mở rộng.

Tranh chấp tập trung vào quyền mua cổ phiếu đợt 10 của Metaplanet. Kế hoạch này đã được cổ đông phê duyệt từ đầu năm 2023, trước khi công ty chuyển đổi sang lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, với hạn mức ban đầu là 46 triệu cổ phiếu.

Kế hoạch này đi kèm một cơ chế điều chỉnh nhằm duy trì số lượng cổ phiếu cơ sở tương ứng với quyền chọn ở mức khoảng 20% của tổng vốn cổ phần hoàn toàn pha loãng do công ty xác định.

Tháng 4 năm 2024, CEO Simon Gerovich thúc đẩy Metaplanet chuyển đổi sang mô hình kho dự trữ Bitcoin, dẫn đến sự thay đổi lớn trong nhu cầu vốn của công ty. Metaplanet đã nhiều lần huy động vốn trên thị trường cổ phiếu để mua Bitcoin, cuối cùng đạt tổng số Bitcoin trong kho dự trữ là 43.000 BTC.

Từ khoảng 153,9 triệu cổ phiếu đã phát hành khi khởi động chiến lược Bitcoin, tổng số cổ phiếu đã tăng lên 1,28 tỷ cổ phiếu vào cuối tháng 6 năm 2026. Do công thức tính toán quyền mua loạt 10 được điều chỉnh đồng bộ với cơ cấu vốn của công ty, quỹ lựa chọn của ban lãnh đạo đã mở rộng từ 46 triệu cổ phiếu ban đầu lên 319,464 triệu cổ phiếu tiềm năng.

Metaplanet đã bãi bỏ cơ chế điều chỉnh này vào ngày 18 tháng 8, và池 quyền hạn bị khóa sẽ không tiếp tục mở rộng.

Công ty trong thông báo thừa nhận rằng điều khoản này "sẽ làm gia tăng áp lực pha loãng cổ phần đối với cổ đông hiện tại" và có thể gây ra nghi vấn: liệu quyết định huy động vốn có xung đột với lợi ích của những người sở hữu quyền mua cổ phiếu hay không.

Tuy nhiên, Metaplanet chỉ đóng băng quỹ lương ở quy mô đã mở rộng, chứ không khôi phục quy mô về mức ban đầu. Điều này có nghĩa là khoảng 273 triệu cổ phiếu tiềm năng được thêm vào trước khi cơ chế bị bãi bỏ vẫn thuộc về ban quản lý.

Chỉ vài ngày sau khi kế hoạch sửa đổi tháng 8 có hiệu lực, Gerovich đã thực hiện một phần phần thưởng lương, làm gia tăng làn sóng phản đối từ cổ đông.

Ngày 28 tháng 8, vị CEO đã thực hiện quyền mua 92.000 quyền mua loạt 10, nhận về 64,032 triệu cổ phiếu mới. Giao dịch này làm tăng lượng cổ phiếu trực tiếp của ông từ 15,56 triệu lên gần 79,6 triệu cổ phiếu.

Gerovich đã thực hiện quyền mua với giá thực hiện cũ là 10 yên mỗi cổ phiếu, tổng chi phí khoảng 6,403 tỷ yên. Tính theo giá cổ phiếu của Metaplanet ở mức 244 yên, giá trị thị trường của số cổ phiếu mới phát hành này khoảng 156 tỷ yên, lợi nhuận ảo giữa chi phí thực hiện và giá trị thị trường xấp xỉ 150 tỷ yên.

Lợi nhuận này hiện chưa được thực hiện. Điều khoản sửa đổi tháng 8 quy định rằng cổ phiếu nhận được thông qua kế hoạch này có thời gian khóa kéo dài 5 năm, và nói chung không được bán hoặc chuyển nhượng trước tháng 8 năm 2031.

Tuy nhiên, ngay sau khi cổ phiếu mới được phát hành, hiệu ứng pha loãng cổ phần đã xảy ra.

Tính đến ngày 30 tháng 6, trong tổng số 459.000 quyền mua chuỗi thứ 10 đang lưu hành, Gerovich sở hữu 276.000 quyền. Sau khi thực hiện 92.000 quyền, giả sử các điều kiện khác không đổi, còn lại khoảng 184.000 quyền mua. Các giám đốc và nhân viên khác cũng sở hữu thêm các quyền mua, phần thưởng còn lại sẽ tiếp tục được phân bổ cho đến năm 2028.

Các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm đến quỹ lương này vì nó直接影响 Metaplanet chiến lược kho bạc thông qua chỉ số chính: số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu khi đã pha loãng hoàn toàn.

Tính đến ngày 30 tháng 6, công ty đang nắm giữ 43.000 BTC, tương ứng với khoảng 1,63 tỷ cổ phiếu hoàn toàn pha loãng, tương đương khoảng 2.635 satoshi mỗi cổ phiếu. Mẫu số tổng vốn cổ phần này đã bao gồm sự pha loãng tiềm tàng từ phần thưởng Series 10.

Cổ đông Ragnar là một trong những người yêu cầu chính, yêu cầu hủy bỏ trực tiếp khoảng 273 triệu cổ phiếu tiềm năng vượt quá quy mô kế hoạch thù lao ban đầu. Anh ấy đăng bài trên nền tảng X:

Con đường duy nhất là hủy bỏ 273 triệu cổ phiếu bổ sung này và thay thế bằng một chương trình động viên mới có hiệu lực hồi tố.

Giả sử các điều kiện khác không đổi, sau khi loại bỏ các cổ phiếu tiềm năng này khỏi mẫu số tổng cổ phiếu, mức tiếp xúc với bitcoin trên mỗi cổ phiếu của Metaplanet sẽ tăng lên khoảng 3.166 satoshi, tăng khoảng 20%.

Ragnar đặt câu hỏi: Khi Metaplanet đã tự thừa nhận cơ chế này làm gia tăng pha loãng cổ đông và gây ra rủi ro về động lực huy động vốn, tại sao các quản lý cấp cao vẫn có thể giữ khoản thù lao bổ sung này?

Ông còn cho biết, đợt phát hành quốc tế năm ngoái của Metaplanet cũng đã tạo thêm 96,25 triệu cổ phiếu tiềm năng nhờ điều khoản điều chỉnh này. Theo ông, ngay từ tháng 9 đến tháng 10 năm 2025, vài tháng trước khi công ty hủy bỏ cơ chế này, các cổ đông đã công khai đặt câu hỏi về sắp xếp này.

Số cổ phiếu bổ sung này không có bất kỳ điều kiện đánh giá hiệu suất nào gắn với sự tăng trưởng của mỗi đồng bitcoin hoặc các chỉ số hoàn trả cho cổ đông khác; chỉ được bổ sung hạn chế bán trong 5 năm trong bản sửa đổi tháng 8.

Ragnar cho rằng công ty nên thay thế khoản thưởng đã bị thổi phồng này bằng các phương án trả lương gắn liền trực tiếp với hiệu suất tương lai, thay vì giữ lại những lợi ích tích lũy theo quy tắc đã bị bỏ quên.

Ngoài tranh chấp về lương, một cuộc tranh cãi quản trị khác đã làm gia tăng thêm mâu thuẫn, liên quan đến MMXX Ventures—cổ đông lâu năm của Metaplanet và từng là bên cho vay của công ty.

Gerovich gần đây cho biết anh ấy là "cổ đông quan trọng nhưng không kiểm soát" của công ty mẹ MMXX và không tham gia vào các quyết định đầu tư và giao dịch của chủ thể này.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư liên tục yêu cầu tiết lộ thêm thông tin: quyền sở hữu MMXX, cơ cấu bỏ phiếu, và mức độ phơi nhiễm kinh tế của Gerovich trong các giao dịch liên quan đến Metaplanet.

Metaplanet cũng đề xuất một đề án: chuyển tối đa 90.000 quyền mua loạt thứ 10 (tương ứng với 62,64 triệu cổ phiếu tiềm năng) vào một công cụ kích thích dài hạn mới dành cho ban lãnh đạo và nhân viên. Đề án mới có thể đặt ra các yêu cầu về hiệu suất và thời gian phục vụ, đồng thời không phát hành thêm cổ phiếu vượt quá giới hạn hiện tại.

Gerovich thừa nhận rằng việc truyền thông bên ngoài của công ty còn tồn tại điểm yếu và cho biết Metaplanet sẽ liên tục đánh giá lại việc quản trị công ty và hệ thống lương thưởng.

Tuy nhiên, phản hồi này không giải quyết được yêu cầu cốt lõi của cổ đông. Mặc dù Metaplanet không còn mở rộng hồ sơ quyền chọn của ban lãnh đạo thông qua các đợt huy động vốn cổ phần tiếp theo, nhưng ban quản lý chưa cam kết từ bỏ khoảng 273 triệu cổ phiếu tiềm năng được tạo ra trước khi hủy bỏ cơ chế.