Trong nhiều tháng, các công ty công nghệ lớn đã vay vốn với tốc độ khiến một vị vua thời trung cổ phải xấu hổ. Bây giờ, thị trường trái phiếu bắt đầu đặt ra những câu hỏi khó chịu.
Nhu cầu của nhà đầu tư đối với trái phiếu doanh nghiệp liên quan đến AI đã giảm mạnh, với tỷ lệ bao phủ đơn đặt hàng giảm từ gần 5 lần vào tháng 2 năm 2026 xuống dưới 2 lần vào tháng 7 năm 2026, theo phân tích từ Apollo Global Management. Đây là sự thay đổi đáng kể trong sở thích, và xảy ra ngay khi Meta và Microsoft chuẩn bị công bố báo cáo kết quả kinh doanh trong tuần này.
Máy nợ gặp trọng lực
Dòng nợ AI dự kiến năm 2026 được cho là sẽ đạt 570 tỷ USD, vượt quá các ước tính trước đó. Việc Amazon phát hành trái phiếu trị giá 25 tỷ USD vào tháng 7 năm 2026 buộc công ty phải cung cấp thêm lợi suất từ 18 đến 21 điểm cơ bản chỉ để hoàn tất giao dịch, với mức bao phủ đơn đặt hàng đạt 2,5 lần.
Meta tự mình phát hành trái phiếu cấp độ đầu tư trị giá 30 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025, đây là đợt phát hành lớn nhất không liên quan đến một thương vụ mua lại vào thời điểm đó. Microsoft, Alphabet và Oracle cũng đều khai thác mạnh mẽ các thị trường nợ.
Chênh lệch lợi suất trên trái phiếu của các công ty như Alphabet và Meta đã rộng thêm 0,12 đến 0,16 điểm phần trăm gần đây, ngay cả khi chênh lệch lợi suất tổng thể thuộc nhóm đầu tư vẫn ổn định.
Tại sao lợi nhuận lại quan trọng hơn bình thường
Kết quả kinh doanh quý 4 năm tài chính 2026 của Microsoft sẽ được công bố vào ngày 29 tháng 7, cùng với báo cáo của Meta. Hướng dẫn chi tiêu vốn sẽ là con số cần theo dõi. Nếu Meta hoặc Microsoft cho thấy kế hoạch chi tiêu tích cực hơn nữa, sự hoài nghi của thị trường trái phiếu có thể gia tăng. Nếu họ thu hẹp hoặc thể hiện sự tăng trưởng đáng kể về doanh thu AI, tâm lý thị trường có thể được ổn định.
Những điều nhà đầu tư nên theo dõi
Khi nhu cầu giảm từ mức quá tải 5 lần xuống dưới 2 lần trong năm tháng, đó không phải là một sai số làm tròn. Đó là một xu hướng.
Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu trong hệ sinh thái AI, đây là điều đáng theo dõi sát sao. Toàn bộ luận điểm về các công ty cung cấp chip, máy chủ và năng lượng cho các công ty công nghệ lớn phụ thuộc vào việc các ngân sách chi tiêu vốn vẫn ở mức cao. Bất kỳ tín hiệu nào cho thấy thị trường nợ đang áp đặt kỷ luật lên các kế hoạch chi tiêu đều có thể tạo ra hiệu ứng dây chuyền trong chuỗi cung ứng.
Chưa có sự kiện tín dụng lớn nào xảy ra. Tuy nhiên, tâm lý thị trường đã chuyển từ hào hứng sang thận trọng, và các báo cáo lợi nhuận tuần này sẽ xác định liệu sự thận trọng này có trở nên nghiêm trọng hơn hay không.