Việc xây dựng hạ tầng cho thời đại AI hóa ra dễ dàng hơn nhiều so với việc tài trợ cho nó. Các tổ chức cho vay toàn cầu lớn đang phát hiện ra rằng các trung tâm dữ liệu, nền tảng vật lý cho mọi truy vấn chatbot và tải công việc điện toán đám mây, mang đến một mớ rắc rối rủi ro mà các kế hoạch ngân hàng hiện tại không được thiết kế để xử lý.
Nợ liên quan đến trung tâm dữ liệu tại Hoa Kỳ đã tăng lên ít nhất 1,3 nghìn tỷ USD tính đến giữa năm 2026. Chỉ riêng 15 chủ nợ hàng đầu đã nắm giữ khoảng 196 tỷ USD rủi ro, chiếm khoảng 15% tổng số, với TD Bank đứng đầu ở mức 26,8 tỷ USD. Những con số này sẽ rất ấn tượng đối với một lớp tài sản trưởng thành. Nhưng đối với một lớp tài sản mà các nhà ngân hàng đang công khai gọi là “hoàn toàn mới mẻ”, chúng gần như đáng lo ngại.
Vấn đề bảo hiểm mà không ai dự tính trước
Vấn đề cốt lõi nghe có vẻ đơn giản: bạn không thể bảo hiểm những gì bạn không thể hiểu rõ hoàn toàn. Chi phí xây dựng cho một dự án khổng lồ đơn lẻ hiện nay thường dao động từ 10 tỷ đến 30 tỷ USD. Khu phức hợp Hyperion của Meta, với ngân sách 30 tỷ USD, chỉ có thể đảm bảo được khoảng 4 tỷ USD bảo hiểm. Điều này tạo ra một khoảng cách khổng lồ giữa chi phí thực tế của các cơ sở này và số tiền mà các công ty bảo hiểm truyền thống sẵn sàng bảo lãnh.
Khoảng trống này có những hệ quả thực tế tại bàn đàm phán. KKR và Blackstone đều đã từ bỏ nhiều giao dịch nợ trung tâm dữ liệu vì khả năng bảo hiểm đơn giản là không đủ để đáp ứng các hồ sơ rủi ro mà họ yêu cầu.
Chính các rủi ro này có tính chất chồng chéo. Tuổi thọ tài sản là một dấu hỏi lớn: một trung tâm dữ liệu được xây dựng dựa trên kiến trúc GPU hiện tại có thể trở nên lỗi thời về mặt chức năng trong vòng một thập kỷ nếu thiết kế chip có sự thay đổi bất ngờ. Những gián đoạn chuỗi cung ứng, đặc biệt đối với các hệ thống làm mát chuyên dụng và các linh kiện điện cao áp, thêm một chiều kích không chắc chắn khác. Và sau đó là rủi ro tập trung: một sự cố tại một cơ sở duy nhất có thể xóa sạch hàng tỷ USD giá trị chỉ trong một đêm.
Marsh, công ty môi giới bảo hiểm lớn, đang nỗ lực giải quyết một phần vấn đề này. Vào ngày 26 tháng 8, họ đã ra mắt một sáng kiến có tên Stratus exchange, được thiết kế để giải phóng thêm 10 tỷ USD vốn được dành riêng cho các rủi ro về cơ sở hạ tầng kỹ thuật số. Thị trường bảo hiểm trung tâm dữ liệu toàn cầu dự kiến sẽ tăng hơn gấp đôi lên hơn 24 tỷ USD vào năm 2030.
Sự phản đối của cộng đồng đang làm phá sản các giao dịch
Bảo hiểm không phải là nỗi lo duy nhất. Chỉ riêng trong quý đầu tiên của năm 2026, ít nhất 75 dự án trung tâm dữ liệu lớn tại Mỹ với tổng giá trị hơn 130 tỷ USD đã bị hoãn hoặc hủy bỏ hoàn toàn. Nguyên nhân chính không phải là chi phí tài chính hay các điểm nghẽn trong xây dựng. Đó là sự phản đối từ cộng đồng.
Sự phản đối địa phương đối với các trung tâm dữ liệu đã chuyển từ việc gây phiền toái thành một rủi ro tín dụng đáng kể. Người dân sống gần các địa điểm đề xuất đang phản đối mức tiêu thụ nước và điện khổng lồ mà các cơ sở này yêu cầu, cùng với những lo ngại về tiếng ồn, tác động môi trường và áp lực lên cơ sở hạ tầng địa phương. Các tổ chức cho vay, từ đó, bắt đầu tích hợp các yếu tố xã hội này trực tiếp vào mô hình thẩm định tín dụng của họ.
Các ngân hàng trở nên sáng tạo dưới áp lực
Đối mặt với thiếu hụt bảo hiểm và rủi ro dự án gia tăng, một số chủ nợ đang tự sáng tạo giải pháp. JPMorgan Chase được cho là đã tìm hiểu các hình thức chuyển nhượng rủi ro tổng hợp như một cơ chế để quản lý rủi ro liên quan đến trung tâm dữ liệu, đóng gói và phân phối lại các phần rủi ro cho các nhà đầu tư khác thay vì giữ toàn bộ trên bảng cân đối kế toán của chính mình.