Thị trường vay có đòn bẩy đang gửi đi một thông điệp rõ ràng đến những người vay: thời kỳ tiền dễ dàng đã kết thúc, ít nhất là trong lúc này. Các nhà đầu tư vay đang phản kháng mạnh mẽ các điều khoản có lợi cho người vay, đủ sức làm rộng biên tín dụng, làm chậm việc phát hành nợ và đẩy chi phí vay tăng đáng kể đối với các công ty tư nhân và các công ty liên quan đến AI.
Các công ty phần mềm bị cuốn vào cuộc xung đột
Các công ty phần mềm đã bắt đầu hoãn các giao dịch vay nợ do sự giám sát ngày càng tăng từ phía người cho vay. Khi người vay tự nguyện hoãn việc tiếp cận thị trường, điều này có nghĩa là các điều khoản được đưa ra đã trở nên không thoải mái đến mức cần chờ đợi.
UBS đã mô phỏng các kịch bản căng thẳng mang lại hình ảnh đầy cảnh tỉnh. Trong điều kiện cơ sở, tỷ lệ vỡ nợ trong lĩnh vực này khoảng 1-2%. Một kịch bản gián đoạn vừa phải đẩy con số này lên 3-5%. Nhưng trong kịch bản gián đoạn AI mạnh mẽ, tỷ lệ vỡ nợ có thể tăng lên tới 13%.
Các ngân hàng Mỹ đã phản ứng bằng cách tăng lãi suất các khoản vay được cấp cho chính các quỹ tín dụng tư nhân, tạo ra chuỗi chi phí ngày càng tăng. Khi các quỹ cấp vay đối mặt với chi phí vốn cao hơn, những chi phí này sẽ truyền xuống tất cả các công ty trong danh mục đầu tư đang tái cấu trúc nợ hoặc huy động nợ mới.
Các nhà quản lý tín dụng tư nhân cảm nhận được áp lực
Sự lo lắng của thị trường đã thể hiện rõ qua giá cổ phiếu trên thị trường công khai. Cổ phiếu của các nhà quản lý tín dụng tư nhân lớn đã chịu ảnh hưởng, với Blue Owl Capital giảm khoảng 10% vào đầu tháng Hai do các lo ngại về AI tác động đến định giá người vay. Các cái tên nổi bật khác, bao gồm Ares Management và Blackstone, cũng ghi nhận sự sụt giảm đáng kể trong giá cổ phiếu.
Tín dụng tư nhân đã phát triển thành một lớp tài sản khoảng 2 nghìn tỷ USD trong thập kỷ qua. Cần lưu ý rằng mức độ tiếp xúc của tín dụng tư nhân với lĩnh vực phần mềm là đáng kể, bởi lớp tài sản này đã tập trung mạnh vào các khoản vay liên quan đến công nghệ chính vì các công ty phần mềm mang lại dòng tiền ổn định, giúp các khoản vay có đòn bẩy trở nên an toàn.
CoreWeave, công ty cơ sở hạ tầng AI, đã gặp phải sự phản đối từ các nhà đầu tư về các điều khoản nợ, cho thấy sự thận trọng của thị trường không chỉ giới hạn ở các công ty phần mềm dễ bị ảnh hưởng bởi sự gián đoạn.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Các nhà đầu tư nên theo dõi sát hai điều. Thứ nhất, liệu mức chênh lệch mở rộng có ổn định hay gia tăng không. Thứ hai, liệu tỷ lệ vỡ nợ trong các danh mục phần mềm đòn bẩy có bắt đầu tăng lên mức kịch bản trung bình của UBS là 3-5% không.