Kulipa đóng cửa bốn tháng sau vòng gọi vốn hạt giống 6,2 triệu USD

Một vòng gọi vốn hạt giống 6,2 triệu USD không đủ để duy trì hoạt động của Kulipa. Chỉ chưa đầy bốn tháng sau khi công ty phát hành thẻ stablecoin có trụ sở tại Paris đóng vòng gọi vốn nổi bật do Flourish Ventures và 1kx đồng dẫn dắt, công ty đột ngột ngừng hoạt động. Việc đóng cửa, lần đầu tiên được nêu chi tiết trong báo cáo gốc, ngay lập tức khiến các thẻ U trở nên không sử dụng được đối với khoảng hai mươi ví và các công ty tiền điện tử—bao gồm Solflare và Ready. Những người dùng từng phụ thuộc vào các kênh chi tiêu vật lý giờ đây đối mặt với khoảng trống, dù số dư stablecoin thực tế của họ vẫn không bị ảnh hưởng.

Danh sách các nhà đầu tư trong đợt tháng Tư—White Star Capital và Fabric Ventures cũng tham gia—cho thấy sự hỗ trợ nghiêm túc. Tuy nhiên, tốc độ sụp đổ đã khiến các đối tác bất ngờ. Solflare trước đó đã thông báo với cộng đồng rằng đối tác phát hành thẻ đã ngừng hoạt động do vấn đề thanh khoản, một chi tiết mà Kulipa tự thân chưa từng công khai đề cập. Khoảng cách giữa thông báo tài trợ rực rỡ và việc ngừng hoạt động lặng lẽ là quá ngắn ngủi và khiến người ta lo ngại.

Kulipa hoạt động theo mô hình tự quản lý tài sản. Điều đó có nghĩa là công ty không bao giờ giữ các khoản nạp của khách hàng. Tiền chỉ được rút ra khi chủ thẻ thực hiện giao dịch, với stablecoin được chuyển đổi và chuyển hướng theo thời gian thực. Vì không có số dư nào tồn tại trên hệ thống của riêng Kulipa, việc ngừng hoạt động không làm kẹt tiền của người dùng. Đây là một tính năng cấu trúc mà nhiều chương trình thẻ tiền điện tử đang áp dụng—một phần để tránh những rắc rối về quản lý tài sản đã làm sụp đổ các dự án như Wavebridge bản gốc—nhưng đồng thời cũng có nghĩa là dịch vụ sẽ ngừng hoạt động ngay lập tức khi nhà phát hành ngắt kết nối.

Đối với người dùng cuối, sự bảo vệ là thực sự. Không có khoản tiền nào bị mất. Nhưng đối với các ví đối tác và các nền tảng DeFi đã sử dụng hạ tầng thẻ của Kulipa để dán nhãn trắng, thiệt hại mang tính danh tiếng. Solflare và các bên khác hiện phải giải thích tại sao kênh chi tiêu vật lý mà họ từng quảng bá lại ngừng hoạt động. Độ tin cậy vận hành mà người dùng kỳ vọng từ một chương trình thẻ—đặc biệt là một chương trình gắn với stablecoin như USDC hoặc USDT—phụ thuộc vào khả năng tồn tại của bên phát hành, và khả năng đó vừa tan biến.

Việc Solflare đề cập đến các vấn đề về khả năng thanh toán đã thay đổi cách hiểu từ một thất bại kinh doanh đơn thuần sang điều gì đó có thể đáng lo ngại hơn. Một startup giai đoạn hạt giống thường không mang nợ lớn, vì vậy tình trạng mất khả năng thanh toán sớm như vậy cho thấy có thể là một nghĩa vụ pháp lý, một hành động quản lý làm đóng băng tài sản, hoặc tốc độ tiêu tiền vượt xa kế hoạch, khiến khoản 6,2 triệu USD cạn kiệt nhanh hơn nhiều. Không có báo cáo tài chính đã được kiểm toán hay tuyên bố nào từ ban lãnh đạo Kulipa, nguyên nhân chính xác vẫn chưa rõ ràng.

Điều đã biết là ngành thẻ tiền điện tử đã chứng kiến mô hình các đợt ra mắt đắt đỏ nhưng ngắn ngủi. Kinh tế đơn vị của việc phát hành thẻ—hợp tác với các mạng lưới truyền thống, quản lý tuân thủ xuyên biên giới, bao phủ rủi ro tranh chấp—hao hụt vốn nhanh chóng. Ngay cả các dự án được tài trợ tốt như Kulipa cũng có thể bị kẹt giữa yêu cầu cấp phép từ Mastercard hoặc Visa và biên lợi nhuận mỏng của người dùng thuần crypto. Những thay đổi gần đây khác trong lĩnh vực này, bao gồm nỗ lực lập pháp tại Mỹ có thể tái định hình bức tranh stablecoin, càng thêm sự không chắc chắn. Như chúng tôi đã đề cập trong các bài viết về các ngân hàng đang chạy đua để ảnh hưởng đến các đạo luật crypto đang chờ thông qua, nền tảng quy định đang thay đổi đúng vào thời điểm các nhà phát hành thẻ cần sự ổn định.

Hậu quả tức thì là khoảng hai mươi nhà cung cấp ví phải khẩn trương tìm kiếm các đối tác phát hành thẻ thay thế hoặc để người dùng không còn lựa chọn chi tiêu bằng thẻ vật lý. Solflare chưa công bố bất kỳ đối tác thay thế nào, và khoảng trống này làm nổi bật mức độ tập trung của lớp hạ tầng. Các dự án từng phụ thuộc vào Kulipa để tạo điểm tiếp xúc với người dùng hiện đang xem xét các đối thủ cạnh tranh như các nền tảng thẻ bản địa tiền điện tử đã xây dựng được thời gian vận hành dài hơn, mặc dù thời gian tích hợp không hề đơn giản.

Trong khi đó, vụ việc này cung cấp một điểm dữ liệu cảnh báo cho các nhà phân bổ vốn đang xem xét lĩnh vực thanh toán stablecoin. Việc huy động được 6,2 triệu USD từ các quỹ uy tín không đảm bảo sự tồn tại—ngay cả trong chu kỳ tăng giá khi số liệu áp dụng stablecoin không ngừng tăng lên. Một phần vốn đó có thể đã được dành cho các kế hoạch mở rộng, mà theo đánh giá lại, đã quá tham vọng. Sự thất bại này cũng đặt ra câu hỏi liệu các mô hình thẻ tự lưu trữ có thể đạt đủ khối lượng giao dịch để bù đắp chi phí cố định trước khi vốn đầu tư mạo hiểm cạn kiệt hay không.

Đối với người dùng, việc đóng cửa này là một sự bất tiện hơn là một tổn thất. Nhưng chi phí thực sự có thể thể hiện qua sự sẵn sàng của các đội ví thúc đẩy các sản phẩm thẻ một cách tích cực trong ngắn hạn. Mỗi lần đóng cửa nổi bật đều làm cho việc bán các đối tác tiếp theo trở nên khó khăn hơn, bất kể có bao nhiêu biện pháp bảo vệ được tích hợp vào kiến trúc. Giả thuyết về thẻ stablecoin chưa bị phá vỡ, nhưng chuyến bay ngắn ngủi của Kulipa là lời nhắc nhở rằng ngay cả những khoản đầu tư vào hạ tầng được tài trợ tốt cũng có thể nhanh chóng cạn kiệt nguồn lực.