Nếu bạn muốn tiếp xúc với công ty bán dẫn được nhắc đến nhiều nhất tại Trung Quốc từ tài khoản môi giới tại Mỹ, thì cho đến nay, các lựa chọn của bạn về cơ bản là không tồn tại. Quỹ KSTR của KraneShares vừa thay đổi điều đó bằng cách giành quyền sở hữu trực tiếp cổ phiếu của ChangXin Memory Technologies thông qua hạn mức Nhà đầu tư tổ chức nước ngoài đủ điều kiện, trở thành quỹ niêm yết tại Mỹ duy nhất nắm giữ trực tiếp CXMT.
Điều đó quan trọng vì CXMT không phải là một nhà sản xuất chip ít được biết đến. Chuyên gia DRAM này đã niêm yết trên Thị trường STAR vào cuối tháng 7 năm 2026 và ngay lập tức chứng kiến cổ phiếu tăng gần 500% trong ngày đầu tiên giao dịch. Công ty trở thành công ty niêm yết lớn nhất Trung Quốc đại lục tính theo vốn hóa thị trường, với định giá hàng trăm tỷ đô la Mỹ. Và cách duy nhất để nhà đầu tư Mỹ nắm giữ cổ phiếu này thông qua quỹ giao dịch trao đổi là KSTR.
QFII access thực sự có nghĩa là gì
Hầu hết các nhà đầu tư Mỹ tương tác với các công ty Trung Quốc thông qua Chứng chỉ đại diện Mỹ (ADR) hoặc thông qua các quỹ sử dụng các thỏa thuận hoán đổi và các công cụ phái sinh khác. Những công cụ này về cơ bản là những lời hứa trả nợ, không phải quyền sở hữu thực sự.
QFII là giấy phép do các cơ quan quản lý Trung Quốc cấp, cho phép các tổ chức nước ngoài mua và nắm giữ cổ phiếu trực tiếp trên các sàn giao dịch đại lục Trung Quốc. KraneShares đã giành được quyền truy cập này cho KSTR, sản phẩm ra mắt vào ngày 26 tháng 1 năm 2021 và được thiết kế để theo dõi Chỉ số SSE STAR Market 50. STAR Market là câu trả lời của Trung Quốc dành cho Nasdaq, một sàn giao dịch đặc biệt được xây dựng dành cho các công ty công nghệ và đổi mới. Bằng cách nắm giữ trực tiếp cổ phiếu CXMT thay vì thông qua phái sinh hoặc chứng chỉ lưu ký, KSTR mang đến cho nhà đầu tư của mình mức độ tiếp xúc rõ ràng và minh bạch hơn với tài sản cơ sở.
Tại sao CXMT là công ty mà mọi người đều đang theo dõi
ChangXin Memory Technologies được thành lập vào năm 2016 với sứ mệnh xây dựng năng lực sản xuất DRAM nội địa của Trung Quốc, nhằm giúp đất nước ngừng phụ thuộc vào Samsung, SK Hynix và Micron cho các chip bộ nhớ. Doanh thu quý 1 năm 2026 của công ty được báo cáo đã tăng hơn 700% so với cùng kỳ năm trước, do nhu cầu liên quan đến AI đối với các chip bộ nhớ.
Phiên IPO chính là một sự kiện đình đám. CXMT niêm yết dưới mã chứng khoán 688825 trên Thị trường STAR, và phiên giao dịch đầu tiên chứng kiến cổ phiếu tăng mạnh từ 466% đến 500%. Định giá của công ty đã đưa nó vượt lên trên mọi doanh nghiệp niêm yết đại lục khác về vốn hóa thị trường.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư Mỹ
Việc KSTR sở hữu trực tiếp CXMT đại diện cho một sự thay đổi về cấu trúc trong cách vốn Mỹ tiếp cận các công ty công nghệ Trung Quốc, khi căng thẳng địa chính trị khiến việc tiếp cận này ngày càng khó khăn. Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu, danh sách thực thể và hạn chế đầu tư đã tạo ra một mê cung các yêu cầu tuân thủ. Các kênh tổ chức như QFII cung cấp một con đường được quy định để vượt qua mê cung đó, và KSTR hiện là quỹ ETF niêm yết tại Mỹ duy nhất sử dụng kênh này để nắm giữ CXMT.
Các rủi ro là đáng kể. Rủi ro địa chính trị là rõ ràng nhất: bất kỳ sự leo thang nào trong căng thẳng bán dẫn Mỹ - Trung đều có thể ảnh hưởng đến quyền truy cập QFII, quyền giao dịch hoặc thậm chí tính hợp pháp của việc nắm giữ một số cổ phiếu công nghệ Trung Quốc. Rủi ro pháp lý vận hành theo cả hai hướng, vì Bắc Kinh có thể siết chặt các quy định về sở hữu nước ngoài, và Washington có thể mở rộng các hạn chế đầu tư.
Một cổ phiếu tăng 500% trong ngày giao dịch đầu tiên có một lượng sự hưng phấn nhất định đã được tính vào giá của nó. Tốc độ tăng trưởng doanh thu của CXMT là phi thường, nhưng mức tăng 700% so với cùng kỳ năm trước trong quý 1 năm 2026 cũng có nghĩa là công ty đang xuất phát từ một cơ sở tương đối nhỏ. Ngoài ra, còn cần xem xét rủi ro tập trung: trong khi KSTR theo dõi chỉ số 50 cổ phiếu, vốn hóa thị trường khổng lồ của CXMT có khả năng khiến nó chiếm tỷ trọng quá mức trong danh mục đầu tư.