KOSPI giảm 17% khi chi phí bảo hiểm nợ AI đạt mức cao kỷ lục

Các thị trường Hàn Quốc trải qua ngày thứ Tư là ngày thứ hai liên tiếp bị gián đoạn nghiêm trọng, khi các cơ chế ngắt quãng giao dịch lại được kích hoạt sau đợt bán tháo bắt đầu từ ngày hôm trước. Với KOSPI giảm gần 17% trong hai phiên giao dịch, mức sụt giảm này đã xóa bỏ khoảng 620 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường, buộc các cơ quan chức năng Hàn Quốc phải triệu tập cuộc họp khẩn cấp để xử lý tình hình hỗn loạn.

Reuters trước đây đã liên kết làn sóng bán ban đầu với kết quả quý hai của SK Hynix, khi kết quả này kém kỳ vọng dù lợi nhuận hoạt động tăng mạnh. Áp lực rộng hơn cũng đang ảnh hưởng đến thị trường tín dụng, nơi các chỉ báo rủi ro liên quan đến các người vay lớn của Mỹ – “hyperscaler” – đã xấu đi – đặt ra câu hỏi liệu một phần cơ sở hạ tầng AI vẫn đang được định giá cho việc thực thi hoàn hảo hay không.

• Các sự kiện công tắc mạch liên tiếp của KOSPI đã xóa bỏ khoảng 620 tỷ USD giá trị trong hai ngày, với chỉ số giảm gần 17% kể từ thứ Ba.
• Các nhà hoạch định chính sách tại Hàn Quốc đã công khai thừa nhận những hệ lụy từ các quỹ ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu đối với giao dịch bán lẻ và kêu gọi áp đặt các hạn chế mới.
• Các hợp đồng hoán đổi tín dụng năm năm cho năm nhà cung cấp siêu quy mô lớn nhất của Mỹ tăng từ 115 bps lên 162 bps, tương ứng với xác suất vỡ nợ năm năm khoảng 12% theo thị trường.
• SK Hynix công bố lợi nhuận hoạt động kỷ lục 60,54 nghìn tỷ won, nhưng chưa đạt mức ước tính trung bình của các chuyên gia là 64 nghìn tỷ won.
• Cuộc bán tháo cho thấy mức độ nhanh chóng mà căng thẳng có thể lan từ chứng khoán sang tín dụng khi các nhà đầu tư đánh giá lại kỳ vọng liên quan đến AI và bán dẫn.

Việc ngừng giao dịch vào thứ Tư theo sau đà giảm mạnh vào thứ Ba, biến đợt bán tháo thành một trong những sự kiện gây gián đoạn nhất gần đây đối với thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Các đợt tạm dừng toàn thị trường phản ánh cách thanh khoản và niềm tin sụp đổ nhanh chóng khi bán ra gia tăng trên chỉ số.

Theo báo cáo của Reuters, kết quả kinh doanh quý 2 của SK Hynix thấp hơn kỳ vọng đã trở thành yếu tố kích hoạt chính cho đợt giảm đầu tiên. Cổ phiếu giảm thêm 4% vào thứ Tư, kéo dài đợt sụt giảm khoảng 15% vào thứ Ba. Cùng với Samsung Electronics, SK Hynix chiếm gần một nửa khối lượng của KOSPI, khiến các cú sốc kết quả kinh doanh của các công ty này trở thành yếu tố chính thúc đẩy biến động toàn chỉ số.

Việc đưa tin về tập phim này cũng cho thấy sự gia tăng rủi ro từ các nhà đầu tư lẻ. Theo một báo cáo của Korea Times, hoạt động tiền điện tử tại Hàn Quốc đã giảm 28%, trong khi KOSPI đã tăng 31% tính đến nay—điều này cho thấy nhiều nhà đầu tư trước đây chuyển sang tiền điện tử nay đã chuyển sự chú ý sang cổ phiếu AI và bán dẫn. Sự điều chỉnh gần đây dường như đang thử thách sự sẵn sàng chấp nhận rủi ro này, đặc biệt là trong số các nhà giao dịch lẻ trẻ tuổi.

Yếu tố trung tâm là đòn bẩy. Sau khi được phê duyệt và ra mắt các quỹ giao dịch trao đổi có đòn bẩy dành cho cổ phiếu đơn lẻ trong giao dịch bán lẻ vào tháng Năm, các sản phẩm này đã thu hút thêm vốn—tài sản dưới quản lý được cho là đã vượt mốc 50 tỷ USD vào tháng Bảy, theo phân tích của RBC Wealth Management được trích dẫn trong báo cáo gốc. Sau những tổn thất nặng nề, Reuters báo cáo rằng các nhà hoạch định chính sách hàng đầu của Hàn Quốc đã xin lỗi vì quyết định này và đang thúc đẩy việc tái áp dụng lệnh cấm giao dịch bán lẻ các công cụ đòn bẩy này.

Vấn đề thị trường cơ sở là các cổ phiếu bán dẫn và AI thường được giao dịch với giả định rằng việc thực thi sẽ diễn ra trơn tru. Ngay cả khi kết quả mạnh mẽ, nhà đầu tư có thể trừng phạt bất kỳ sự thiếu hụt nào so với các giả định đồng thuận đầy lạc quan—hiệu ứng hiện nay được khuếch đại bởi đòn bẩy của nhà đầu tư lẻ.

Hiệu suất tài chính của SK Hynix làm nổi bật sự căng thẳng giữa thành công hoạt động và kỳ vọng thị trường. Công ty báo cáo lợi nhuận hoạt động kỷ lục đạt 60,54 nghìn tỷ won Hàn Quốc (khoảng 41,25 tỷ USD), tăng 557% so với cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn chưa đạt mức ước tính trung bình của các chuyên gia là 64 nghìn tỷ won, như đã nêu trong báo cáo ban đầu.

Nói cách khác, đợt bán tháo không bị kích hoạt bởi một triển vọng kinh doanh yếu kém; mà do sự không khớp giữa sức mạnh của tin tức và mức hiệu suất mà thị trường đã định giá. Với cụm bán dẫn chiếm tỷ trọng lớn trong KOSPI, ngay cả sự thất vọng về kết quả kinh doanh chọn lọc cũng có thể nhanh chóng lan truyền thành đợt bán ra rộng rãi trên chỉ số—đặc biệt khi các sản phẩm đòn bẩy khuếch đại rủi ro giảm giá đối với các nhà đầu tư lẻ.

Ngoài chứng khoán, đợt bán tháo này đang trùng với các tín hiệu căng thẳng trên thị trường tín dụng. Báo cáo ban đầu chỉ ra sự gia tăng trong các hợp đồng hoán đổi tín dụng 5 năm liên quan đến một rổ năm nhà cung cấp siêu lớn lớn nhất của Mỹ—Amazon, Meta, Microsoft, Google và Oracle. Theo các con số được trích dẫn, mức CDS đã tăng từ 115 điểm cơ bản lên 162 bps trong vài tháng gần đây, đạt mức cao kỷ lục.

Các hợp đồng CDS này hoạt động như một hình thức bảo hiểm: người mua trả các khoản phí định kỳ cho đối tác, và nhận bồi thường nếu bên phát hành cơ sở bị phá sản. Khi so sánh các mức chênh lệch ngầm từ CDS với các trái phiếu chính phủ có cùng kỳ hạn, khoảng cách này có thể phản ánh mức rủi ro bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu từ những người vay doanh nghiệp.

Sage Advisory, như được trích dẫn trong văn bản gốc, cho rằng các hyperscaler đã tăng hơn gấp đôi tổng mức nợ tính bằng đô la kể từ tháng Chín, đẩy con số này lên trên 360 tỷ USD. Nỗi lo ngại liên quan đến dòng tiền tự do yếu hơn, có thể gây áp lực lên bảng cân đối kế toán khi tăng trưởng đòi hỏi đầu tư liên tục với quy mô lớn.

Báo cáo cũng chỉ ra Oracle là nhà đóng góp lớn nhất vào bức tranh tín dụng ngày càng xấu đi, với lý do là các khoản đầu tư AI đầy tham vọng của công ty. Mặc dù Oracle có một danh mục hợp đồng lớn, nhưng mối quan tâm được nêu ra là một phần đáng kể trong số đó liên quan đến OpenAI như một khách hàng duy nhất. Bài viết gốc cũng nhắc đến việc OpenAI đã gặp khó khăn về dòng tiền và hoãn đợt IPO—một vấn đề mà thị trường có thể đang chuyển hóa thành sự thiếu tin tưởng vào tính bền vững của doanh thu dài hạn gắn với mối quan hệ khách hàng này.

Cơ cấu chi phí của AI đang tái xuất hiện khi các nhà đầu tư đánh giá lại liệu kế hoạch tăng trưởng của ngành này có chuyển đổi hiệu quả thành tiền mặt hay không. Báo cáo ban đầu cho biết hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 kết hợp của Alphabet, Microsoft, Amazon và Meta đang tiến tới mức 725-730 tỷ USD, đồng thời lưu ý rằng Alphabet đã ghi nhận khoản tiêu tiền mặt đầu tiên trong lịch sử vào quý hai—cụ thể là 5,9 tỷ USD—dù đơn vị điện toán đám mây của họ tăng trưởng 82%.

Bản cập nhật quý tiếp theo của Meta cũng được nhắc đến là sẽ được công bố sau khi thị trường Mỹ đóng cửa vào thời điểm báo cáo ban đầu, nhấn mạnh cách rủi ro về trình tự kết quả đang hình thành: trong các giai đoạn căng thẳng thị trường, mỗi báo cáo lợi nhuận có thể càng củng cố hoặc thách thức kỳ vọng của nhà đầu tư về việc thương mại hóa AI và kỷ luật chi tiêu.

Đối với các thị trường tiền điện tử, sự thay đổi này có ý nghĩa gián tiếp nhưng đáng kể. Khi điều kiện tín dụng thắt chặt và các bội số cổ phiếu thu hẹp, thanh khoản thường trở nên chọn lọc hơn đối với các tài sản có độ biến động cao. Cùng một “sự điều chỉnh kỳ vọng” có thể ảnh hưởng đến các cổ phiếu bán dẫn cũng có thể tác động đến tâm lý chấp nhận rủi ro rộng hơn mà các nhà đầu tư tiền điện tử thường dựa vào.

Trong tương lai, người đọc nên theo dõi xem phản ứng chính sách của Hàn Quốc có thực sự thay đổi mức độ đòn bẩy của nhà đầu tư lẻ hay không và liệu hướng dẫn bổ sung về bán dẫn có làm giảm lo ngại về thiếu hụt thực thi hay không. Đồng thời, các chỉ số tín dụng của các hyperscaler—đặc biệt là các mức CDS được nêu bật trong báo cáo—sẽ là thước đo quan trọng để xác định liệu chi tiêu vốn liên quan đến AI ngày càng được xem là bền vững hay là một rủi ro gia tăng trên bảng cân đối kế toán.

Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề Chi phí bảo hiểm nợ AI đạt mức cao kỷ lục khi ngành bán dẫn châu Á lao dốc sâu hơn trên Crypto Breaking News – nguồn tin đáng tin cậy của bạn về tin tức tiền điện tử, tin tức bitcoin và cập nhật blockchain.