Operator thị trường dự đoán Kalshi được cho là đang chuẩn bị nộp hồ sơ lên Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) để tạo ra một loại phái sinh năng lượng mới: hợp đồng giao sau vĩnh viễn dầu thô West Texas Intermediate (WTI) không bao giờ đáo hạn. Bloomberg báo cáo rằng việc nộp hồ sơ có thể được thực hiện sớm nhất vào tuần tới, trong khi Reuters bổ sung rằng sản phẩm này sẽ có sẵn 24 giờ mỗi ngày, năm ngày mỗi tuần.
Nếu các cơ quan quản lý phê duyệt, hợp đồng này sẽ là sản phẩm giao sau vĩnh viễn đầu tiên được liên kết với dầu mỏ và giao dịch trên một sàn tại Mỹ được quản lý — một trường hợp thử nghiệm quan trọng về cách CFTC xử lý các cấu trúc vĩnh viễn trên các thị trường truyền thống được xây dựng xung quanh ngày hết hạn cố định.
Những điểm chính
- Kalshi được cho là đang tìm kiếm sự phê duyệt của CFTC cho hợp đồng giao sau vĩnh viễn dầu thô WTI không có ngày hết hạn.
- Bloomberg báo cáo rằng hồ sơ của CFTC có thể được nộp sớm nhất vào tuần tới; Reuters cho biết giao dịch sẽ diễn ra 24/5.
- Việc phê duyệt sẽ đánh dấu sản phẩm giao sau vĩnh viễn đầu tiên được liên kết với dầu mỏ được giao dịch trên một nền tảng được quản lý tại Mỹ.
- Đề xuất này được đưa ra trong bối cảnh CFTC đang đánh giá việc mở rộng giao dịch 24/7 và liệu các hợp đồng vĩnh cửu có thể được cấu trúc xung quanh các hàng hóa năng lượng được giao hàng thực tế hoặc lưu trữ được hay không.
- Kalshi cũng đang đối mặt với cuộc tranh chấp về thẩm quyền đang diễn ra đối với các hợp đồng sự kiện tại các tòa án tiểu bang, tạo ra thêm sự ma sát quy định ngoài thiết kế phái sinh.
Một cấu trúc hoán đổi kéo dài gặp phải thị trường dầu mỏ được xây dựng trên các ngày đáo hạn
Giao sau Vĩnh cửu—thường được gọi là “perps”—khác với giao sau tiêu chuẩn ở chỗ chúng không có ngày thanh toán hoặc ngày hết hạn cố định. Trên thực tế, điều này có nghĩa là các nhà giao dịch có thể giữ vị thế vô thời hạn mà không cần phải liên tục chuyển rủi ro sang các hợp đồng mới.
Cấu trúc này quen thuộc hơn ở một số thị trường phái sinh tiền điện tử, nhưng vẫn đang trong giai đoạn hình thành tại thị trường giao dịch hàng hóa được quản lý. Kế hoạch được báo cáo của Kalshi nhằm gắn định dạng hoán đổi vĩnh viễn với một tiêu chuẩn như WTI do đó đáng chú ý không chỉ vì tính mới mẻ, mà còn vì những hàm ý của nó về sự thoải mái của cơ quan quản lý đối với cơ chế hoán đổi vĩnh viễn trong hàng hóa truyền thống.
Bloomberg cho biết Kalshi sẽ nộp hợp đồng này lên CFTC, và Reuters báo cáo rằng nó sẽ giao dịch 24 giờ mỗi ngày, năm ngày mỗi tuần. Nếu được phê duyệt, điều này có thể thay đổi cách các bên tham gia suy nghĩ về việc duy trì rủi ro giá dầu thô—đặc biệt đối với các nhà giao dịch ưa thích tham gia liên tục thay vì quản lý ngày đáo hạn và lịch cuộn.
CFTC chuẩn bị: Giao dịch 24/7 và hợp đồng năng lượng vĩnh viễn
Đợt đẩy hợp đồng vĩnh cửu dầu của Kalshi đang diễn ra trong bối cảnh CFTC đang xem xét thiết kế thị trường. Vào tháng Sáu, cơ quan quản lý đã tìm kiếm ý kiến công chúng về việc mở rộng các hợp đồng giao sau tiêu chuẩn sang giao dịch 24/7. Thông báo này cũng đề cập đến việc cho phép các hợp đồng vĩnh cửu gắn với các hàng hóa năng lượng được giao hàng thực tế hoặc có thể lưu trữ, bao gồm dầu thô.
Sau đó, vào tháng Bảy, CFTC đã đình chỉ việc niêm yết tự xác nhận một hợp đồng của CME Group nhằm mang lại giao dịch giao sau dầu thô 24/7. Cơ quan quản lý cho biết họ đang xem xét liệu sản phẩm này có tuân thủ luật hàng hóa liên bang hay không, minh họa rằng các mở rộng về thời gian giao dịch và cấu trúc sản phẩm đang chịu sự giám sát chặt chẽ thay vì được phê duyệt tự động.
Bây giờ, khi Kalshi được cho là đang theo đuổi hướng tiếp cận vĩnh viễn cho WTI, những câu hỏi cốt lõi tương tự vẫn còn: các sản phẩm vĩnh viễn phù hợp như thế nào với các khung pháp lý hiện có về giao sau và hàng hóa, và cần những rào cản nào để các sàn giao dịch vận hành các hợp đồng này một cách hợp pháp.
Sức ép quy định không loại bỏ các trở ngại pháp lý đối với Kalshi
Trong khi tham vọng phái sinh của Kalshi tập trung vào quy định hàng hóa liên bang, công ty vẫn đang vướng vào các tranh chấp pháp lý riêng biệt liên quan đến hoạt động thị trường dự đoán của mình. Những tranh chấp này ảnh hưởng đến chiến lược kinh doanh tổng thể của nhà vận hành và có thể tác động đến mức độ tích cực trong việc mở rộng sang các lớp tài sản hoặc khu vực địa lý mới.
Vào thứ Ba, một tòa án tiểu bang Michigan đã ban hành lệnh cấm tạm thời ngăn Kalshi cung cấp các hợp đồng liên quan đến sự kiện thể thao trong tiểu bang và yêu cầu geofencing để chặn cư dân Michigan. Đầu tuần này, New Jersey đã yêu cầu Tòa án Tối cao Hoa Kỳ can thiệp vào tranh chấp về thẩm quyền sau khi các tòa án phúc thẩm liên bang đưa ra các phán quyết mâu thuẫn trong các vụ việc liên quan đến New Jersey và Nevada. Reuters đã đưa tin về yêu cầu này, nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn pháp lý không chỉ giới hạn ở một địa điểm hoặc tiểu bang duy nhất.
Nói cách khác, ngay cả khi Kalshi đạt được tiến triển về mặt pháp lý trong lĩnh vực phái sinh hàng hóa, họ đồng thời đang xử lý sự không chắc chắn về việc luật hàng hóa liên bang có ưu tiên áp dụng lên việc thực thi luật cờ bạc của tiểu bang đối với các hợp đồng sự kiện được giao dịch trên các sàn giao dịch được CFTC quản lý hay không. Thực tế hai hướng này làm nổi bật rằng, đối với các nhà vận hành thị trường dự đoán, môi trường tuân thủ có thể trở nên rộng hơn bất kỳ hồ sơ sản phẩm đơn lẻ nào.
Đẩy mạnh hơn nữa các sản phẩm hoán đổi: năng lượng và hơn thế nữa
Khái niệm hợp đồng dầu vĩnh cửu của Kalshi cũng phản ánh sự quan tâm rộng rãi của ngành đối với việc đưa các hợp đồng giao sau vĩnh cửu lên “trong nước” và phù hợp với các khung pháp lý của Hoa Kỳ. Vào cuối tháng Tám, Ondo Finance đã gửi thư góp ý đến SEC và CFTC kêu gọi các cơ quan quản lý đưa các hợp đồng giao sau vĩnh cửu gắn với cổ phiếu cá nhân lên các sàn giao dịch được quản lý tại Hoa Kỳ.
Ondo cho rằng các sản phẩm như vậy có thể hoạt động dưới khung giao sau chứng khoán hiện có mà không cần các quy định hoàn toàn mới. Trong khi đề xuất của Ondo liên quan đến cổ phiếu thay vì dầu thô, chủ đề cốt lõi là nhất quán: các bên tham gia thị trường muốn giao dịch theo phong cách vĩnh viễn được lồng ghép vào các danh mục đã được cơ quan quản lý phê duyệt.
Đối với nhà đầu tư và trader, điều này quan trọng vì sự sẵn có của sản phẩm thay đổi cơ chế phòng ngừa rủi ro, đầu cơ và quản lý thanh khoản. Các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, nếu được phép và cấu trúc phù hợp, có thể giảm thiểu sự ma sát vận hành khi lăn exposure, nhưng đồng thời cũng làm tăng kỳ vọng quy định về kiểm soát rủi ro, tính minh bạch và phân loại pháp lý của các công cụ này.
Hiện tại, rất nhiều điều phụ thuộc vào quyết định của CFTC về những gì họ sẽ chấp nhận—và cách họ diễn giải tính chất vĩnh viễn của hợp đồng liên quan đến luật hàng hóa. Người đọc nên theo dõi xem liệu việc Kalshi báo cáo đã nộp hồ sơ đúng hạn hay không, cơ quan này phản ứng ra sao, và liệu bất kỳ sự phê duyệt hoặc phản đối bổ sung nào có cho thấy một sự thay đổi rộng hơn hướng tới phái sinh vĩnh viễn đối với hàng hóa vật chất hoặc có thể lưu trữ hay không.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề Kalshi nộp hồ sơ xin phê duyệt từ CFTC để ra mắt hợp đồng giao sau vĩnh viễn WTI trên Crypto Breaking News – nguồn tin crypto đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức bitcoin và cập nhật blockchain.