Cuối tháng 7, các cổ phiếu động lượng AI trải qua biến động cực đoan, quy mô tài sản quản lý của ETF bán dẫn Hàn Quốc giảm mạnh từ 53 tỷ USD xuống còn 15 tỷ USD, danh mục động lượng beta cao của Goldman Sachs ghi nhận hiệu suất tồi tệ nhất kể từ tháng 11/2000, các yếu tố giá trị, chất lượng và biến động thấp phục hồi rõ rệt, chỉ số S&P 500 trọng số bằng nhau đạt mức cao kỷ lục mới trong tuần này. Ngành bán dẫn ghi nhận mức tăng hai ngày lớn nhất kể từ tháng 6, chỉ số KOSPI từng tăng tới 18,5%, thị trường đang đánh giá liệu đã chạm đáy của chu kỳ chuyển dịch động lượng hay chưa. Quỹ phòng hộ Situational Awareness bị thanh lý ép buộc do vị thế AI đòn bẩy bị phá sản, cho đến khi Citadel mua lại danh mục cổ phiếu của nó thì quá trình này mới dừng lại. Các chuyên gia phân tích cho biết hơn 1 nghìn tỷ USD chi tiêu cho AI đang chảy vào hệ thống, cơ bản vẫn vững chắc, nhưng khuyến nghị theo dõi rủi ro lãi suất dài hạn.Tác giả bài viết, nguồn: Wall Street Journal
Vào thời điểm kết thúc tháng này, phố Wall đã chứng kiến một đợt phục hồi đồng loạt, nhưng liệu đợt phục hồi này chỉ là sự điều chỉnh kỹ thuật sau khi bị bán quá mức, hay là tín hiệu thực sự cho thấy logic đầu tư AI đã chạm đáy, thị trường vẫn chưa đạt được sự đồng thuận.
Hai ngày giao dịch cuối cùng của tháng Bảy, các cổ phiếu có động lượng cao trước đó bị tổn thương nặng đã phục hồi mạnh mẽ trong hai ngày, chỉ số KOSPI với trọng lượng lớn về chip Hàn Quốc từng tăng hơn 18% trong một ngày, trong khi nhóm bán dẫn của thị trường Mỹ ghi nhận mức tăng hai ngày lớn nhất kể từ tháng Sáu.
Tuy nhiên, vào tháng Bảy, chỉ số Nasdaq Composite đã giảm khoảng 3% trong tháng, ghi nhận diễn biến tháng tồi tệ nhất kể từ tháng Ba và liên tiếp hai tháng ghi nhận mức giảm. Mức giảm của rổ động lượng cao beta của Goldman Sachs trong tháng Bảy còn là mức giảm tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 11 năm 2000.
Trực tiếp dẫn đến sự hỗn loạn này là sự cố đòn bẩy AI đặt cược thua lỗ.
Wall Street Journal báo cáo rằng quỹ phòng hộ Situational Awareness (viết tắt là SA), do Leopold Aschenbrenner quản lý, đã phải bán các tài sản vốn trên thị trường công khai do bị yêu cầu bổ sung ký quỹ sau khi vị thế AI đòn bẩy bị thanh lý.
Cho đến khi Citadel, một trong những quỹ phòng hộ lớn nhất thế giới, mua lại phần lớn danh mục cổ phiếu của nó, sự sụt giảm xoáy ốc của thị trường mới được dừng lại. Nhưng đối với nhiều người trong ngành, sự kiện này đã phơi bày những rủi ro xa hơn cả vị thế của một quỹ duy nhất.
Bão thanh lý SA và giảm đòn bẩy bắt buộc
Trung tâm của cơn bão này là quỹ phòng hộ Situational Awareness do Leopold Aschenbrenner điều hành.
Wall Street Journal báo cáo rằng quỹ này đã gặp tổn thất lớn trên các vị thế đòn bẩy liên quan đến AI, dẫn đến yêu cầu bổ sung ký quỹ và buộc phải bán cổ phiếu trên thị trường công khai trong quá trình thị trường giảm điểm, làm gia tăng đà giảm giá.
Quy mô và tốc độ giảm đòn bẩy được xác nhận trên nhiều khía cạnh:
- Các cổ phiếu công nghệ toàn cầu trải qua đợt bán tháo lớn nhất trong hơn năm năm qua;
- Tính đến ngày 30 tháng 7, tổng tài sản quản lý (AUM) của các quỹ ETF đòn bẩy/ngược niêm yết tại Mỹ dao động ở mức hơi dưới 150 tỷ USD, giảm gần 60 tỷ USD so với mức cao nhất vào tháng 6.
- Quy mô tài sản quản lý của các ETF đòn bẩy cổ phiếu Hàn Quốc đã giảm mạnh từ mức đỉnh 53 tỷ USD vào tháng Sáu xuống còn khoảng 15 tỷ USD;
- Nhiều yếu tố định lượng ghi nhận biến động lớn nhất trong một ngày trong bốn năm qua.
Chỉ đến khi Citadel can thiệp mua lại phần lớn danh mục cổ phiếu trên thị trường công khai của nó, chuỗi giảm giá xoáy ốc mới được ngắt lại. Tuy nhiên, quỹ phòng hộ SA không phải là một sự kiện thiên nga đen đơn lẻ.
Trước đó, nhóm AI đã bắt đầu suy yếu khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi về hiệu quả đầu tư vào AI, và một cuộc họp chính sách của Fed vốn bình thường lại làm dấy lên nghi ngờ về quyết tâm của tân Chủ tịch Walsh trong việc kiềm chế lạm phát, đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài tăng cao.
Độ dốc của đường cong lợi suất kỳ hạn 5 đến 30 năm đã mở rộng trong một tuần, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 8/2025.
Theo phân tích viên định lượng của Wolfe Research, Yin Luo, sự tăng trưởng của lợi suất dài hạn không chỉ phản ánh nền kinh tế mạnh mẽ, mà còn cho thấy kỳ vọng lạm phát tăng và phần thưởng kỳ hạn cao hơn, tức là mức lợi nhuận bổ sung mà nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ trái phiếu chính phủ dài hạn thay vì lăn vòng trái phiếu ngắn hạn.
Tháng 7, yếu tố động lượng sụp đổ, sự chuyển đổi phong cách ở mức lịch sử
Từ góc độ các yếu tố định lượng, cường độ của đợt thị trường này đặc biệt nổi bật.
Chiến lược động lượng, tức là đặt cược vào các cổ phiếu mạnh gần đây, đã trải qua mức giảm bốn ngày lớn nhất kể từ năm 2020, sau đó ghi nhận mức phục hồi một ngày lớn nhất trong cùng kỳ.
Tuần này, biên độ dao động trung bình hàng ngày của chỉ số S&P 500 dưới 1%, trong khi biên độ dao động trung bình hàng ngày của chỉ số động lực hàng đầu của Goldman Sachs gần 10%. Một số phân tích cho rằng, trước khi tín hiệu này suy yếu, không nên kỳ vọng thị trường chứng khoán sẽ phục hồi mạnh mẽ.
Trong suốt tháng 7, hiệu suất hàng tháng của rổ động lượng cao beta của Goldman Sachs là yếu nhất kể từ tháng 11 năm 2000. Các vị thế mua trong rổ nói chung chịu áp lực, trong khi nhiều cổ phiếu phần mềm từng bị bán khống lại tăng giá ngược chiều.
Đồng thời, các yếu tố như giá trị, chất lượng và biến động thấp, vốn đã bị lép vế trong thời gian dài, đã có sự phục hồi rõ rệt, bước đầu đảo ngược thứ tự phong cách kể từ khi thị trường do AI chi phối.
Chỉ số trọng số đều của S&P 500, chỉ số biến động thấp và chỉ số S&P 500 loại bỏ các thành phần liên quan đến AI đều đạt mức cao nhất mọi thời đại trong tuần này.
Wai Lee, Trưởng bộ phận nghiên cứu cổ phiếu hệ thống của Allspring Global Investments, cho biết:
Sức mạnh gần đây đang suy yếu dường như là sự luân chuyển, chứ không phải sự sụp đổ hay điều chỉnh. Thị trường đang thưởng những cổ phiếu thể hiện tỷ suất sinh lời và dòng tiền tự do tốt hơn.Has the market reached a turning point?
Sự phục hồi vào cuối tuần này đã mang lại không gian thở cho thị trường.
Các cổ phiếu bán dẫn ghi nhận mức tăng hai ngày lớn nhất kể từ tháng 6, chỉ số KOSPI có trọng số chip Hàn Quốc từng tăng mạnh 18,5%, chỉ số S&P 500 phục hồi lại đường trung bình 50 ngày, và chỉ số VIX hoảng loạn giảm từ mức trên 20 vào đầu tuần xuống còn 15,99.
Tuy nhiên, Giám đốc nghiên cứu của Horizon Investments, Michael Dickson, đã đặt ra câu hỏi thận trọng hơn:
Vấn đề thực sự là: Chúng ta đã đến đáy của chu kỳ động lượng chưa?Lewis Grant, Quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại Federated Hermes, cho rằng sau khi các cổ phiếu tăng trưởng trải qua đợt điều chỉnh mạnh và định giá của các cổ phiếu dẫn đầu trong lĩnh vực AI đã được điều chỉnh lại, "giai đoạn luân chuyển mạnh nhất có lẽ đã qua đi".
Mike Shell, Giám đốc đầu tư của Shell Capital, cho biết dữ liệu từ các nhà môi giới của họ cho thấy đợt thanh lý đà tăng này đang tiến gần đến giai đoạn kết thúc, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận đang trở nên hấp dẫn hơn, nhưng ông đồng thời nhấn mạnh rằng điều này không có nghĩa là đáy chính xác đã được xác nhận.
Nhóm định lượng của JPMorgan lại giữ quan điểm thận trọng hơn. Nhóm chiến lược do Khuram Chaudhry dẫn đầu viết trong báo cáo ngày thứ Sáu rằng, sự suy giảm tâm lý và tốc độ tăng cung tiền đạt đỉnh sẽ giúp duy trì xu hướng luân chuyển, "tháng này cảm giác khác biệt so với những lần trước", và khuyến nghị tăng trọng lượng vào các yếu tố chất lượng.
Quản lý công ty quản lý tài sản Paisley Nardini đưa ra cảnh báo mang tính tổng quát hơn: Tháng Bảy cho thấy, "chỉ mua chỉ số" đã không còn đủ trong bối cảnh thị trường hiện tại, và giá trị của quản lý chủ động đang dần được tái khẳng định.
Các yếu tố theo mùa cũng là một biến số. Theo lịch sử, tháng 8 và tháng 9 là hai tháng có hiệu suất yếu nhất trong năm, và thị trường đang đặt câu hỏi: Sự biến động thường thấy vào cuối mùa hè năm nay đã được giải phóng trước chưa?
Pasquariello của Goldman Sachs đưa ra đánh giá tổng thể tương đối lạc quan trong báo cáo tuần: nền kinh tế vận hành ổn định, lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ, dòng tiền đang có dấu hiệu cải thiện, và hơn 1 nghìn tỷ USD chi tiêu vốn vào AI đang chảy vào hệ thống.
Báo cáo chỉ ra:
Cơ sở nền tảng của thị trường vẫn vững chắc, triển vọng tổng thể của thị trường chứng khoán Mỹ vẫn tích cực.Nhưng ông cũng đã cảnh báo rõ ràng về rủi ro đuôi, đặc biệt là diễn biến của lãi suất dài hạn trên thị trường trái phiếu toàn cầu, "đặc biệt đối với các cổ phiếu có kỳ hạn dài".
Anh ấy cho rằng chỉ số S&P 500 sẽ tiếp tục chịu áp lực, nhưng số lần tăng đột biến trong thời gian gần sẽ gia tăng, và môi trường thanh khoản mùa hè sẽ khiến việc chuyển đổi rủi ro trở nên khó khăn hơn.
Anh ấy khuyến nghị các nhà đầu tư duy trì sở thích nắm giữ "tăng thanh khoản, giảm độ phức tạp" trong vài tuần tới.