Tháng 7, cổ phiếu AI đồng loạt điều chỉnh mạnh, quỹ AI đòn bẩy cao "sao sáng" lỗ tới 67% trong một tháng, buộc phải bán tháo với chiết khấu cho Citadel Securities. JPMorgan cảnh báo, sau làn sóng thanh lý, khả năng các tổ chức tiếp nhận tài sản AI đã giảm mạnh, diễn biến thị trường tiếp theo chỉ có thể dựa vào vốn của nhà đầu tư cá nhân để đỡ giá.
Cuộc sóng giao dịch trí tuệ nhân tạo (AI) đang phải đối mặt với một bài kiểm tra nghiêm khắc. Vào tháng Bảy, khi các cổ phiếu liên quan đến AI giảm mạnh, nhiều quỹ phòng hộ nổi tiếng đã ghi nhận tổn thất đáng kể, trong đó quỹ AI đòn bẩy cao Situational Awareness buộc phải bán phần lớn danh mục cổ phiếu của mình với mức chiết khấu lớn cho Citadel do áp lực bổ sung ký quỹ.
Quỹ Situational Awareness đã giảm 67% trong tháng Bảy, trở thành một trong những trường hợp bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong đợt đảo ngược giao dịch AI này. Do sự sụp đổ nhanh chóng của cổ phiếu bán dẫn và công nghệ, quỹ buộc phải bán tháo một lượng lớn cổ phiếu thị trường công khai để đáp ứng yêu cầu ký quỹ. Đồng thời, thị trường bắt đầu xem xét lại tính bền vững của việc các ông lớn công nghệ tiếp tục đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, làm trầm trọng thêm áp lực xuống giá đối với các cổ phiếu liên quan.
Sự điều chỉnh này đánh dấu sự đảo ngược rõ rệt đối với các giao dịch AI và công nghệ đã có thành tích xuất sắc trong những năm qua.
Theo dữ liệu từ tổ chức nghiên cứu PivotalPath, chỉ số quỹ phòng hộ theo dõi chiến lược cổ phiếu công nghệ, truyền thông và viễn thông (TMT) đã giảm 10% trong tháng Bảy, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một tháng của mọi chỉ số chiến lược do tổ chức này theo dõi. Dữ liệu này thậm chí chưa bao gồm Situational Awareness bị buộc phải thanh lý, điều này cho thấy các quỹ công nghệ khác có thể cũng đã trải qua việc giảm vị thế một cách bị động đối với cổ phiếu bán dẫn và chip lưu trữ.
Jon Caplis, người sáng lập PivotalPath, cho biết tính đến tháng 6 năm nay, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của các giao dịch này trong ba năm qua khoảng 25%, nhưng vào tháng 7, phong cách thị trường đột ngột đảo ngược, khiến tất cả các chiến lược liên quan đều bị tổn thất nặng nề. “Khi các xu hướng này đảo ngược quá nhanh, sự khác biệt trong quản lý rủi ro giữa các quỹ quản lý khác nhau sẽ nhanh chóng bộc lộ.”
Nhiều quỹ chủ đề AI vì vậy đã gặp phải sự sụt giảm nghiêm trọng.
Quỹ chủ lực của Whale Rock Capital, chuyên đầu tư vào công nghệ, đã giảm 21,7% trong tháng Bảy, xóa sạch khoảng một nửa mức tăng trong năm nay; quỹ AI thuộc Altimeter Capital cũng giảm 11%. Tuy nhiên, do thị trường AI trong nửa đầu năm có diễn biến mạnh mẽ, lợi nhuận tích lũy trong năm nay của cả hai quỹ lần lượt vẫn đạt 35,1% và 34%.
Các quỹ công nghệ khác mất mát tương đối hạn chế. Quỹ dài/ngắn của Tiger Global Management giảm 4,8% vào tháng Bảy, lợi nhuận năm nay giảm xuống còn 9,4%; quỹ đầu tư xuyên biên giới vào các công ty chưa niêm yết và niêm yết của họ giảm 2,7% trong tháng Bảy, nhưng vẫn tăng 18,9% trong năm nay.
So sánh với đó, Viking Global Investors có mức tiếp xúc với AI thấp hơn đã thể hiện sự ổn định hơn, chỉ giảm 0,2% trong tháng Bảy và tăng 2,5% tính đến năm nay.
Các ông lớn đa chiến lược cũng chịu ảnh hưởng. Millennium Management giảm 2,1% trong tháng Bảy, lợi nhuận năm nay giảm xuống còn 8,2%; Balyasny Asset Management giảm 1,5%, lợi nhuận năm nay thu hẹp xuống còn 1,2%; Verition Fund Management giảm 1,1%, lợi nhuận năm nay giảm xuống còn 4,5%.
Tuy nhiên, sự biến động của thị trường cũng tạo ra những người chiến thắng mới.
Công ty đầu tư Castle, nổi tiếng với chiến lược “mua vào tài sản bị định giá thấp”, đã tận dụng cơ hội để mua lượng lớn cổ phiếu của Situational Awareness với mức chiết khấu khoảng 10%. Giao dịch này giúp quỹ chủ lực của Castle Securities tăng 5,9% trong tháng Bảy, mang lại lợi nhuận tích lũy 12% trong năm nay, trở thành một trong số ít các bên hưởng lợi trong làn sóng bán tháo AI.
Situational Awareness sau đó quay trở lại thị trường đầu tư. Theo nguồn tin am hiểu, quỹ này tuần này đã đầu tư thêm 400 triệu USD vào một công ty tư nhân, nhưng mục tiêu cụ thể vẫn chưa được công bố.
Giao dịch AI hoặc bước vào giai đoạn dễ tổn thương hơn
JPMorgan cho rằng sự điều chỉnh mạnh mẽ vào tháng 7 có thể thay đổi cấu trúc giao dịch AI trong tương lai.
Tháng 7, ngành bán dẫn từng thúc đẩy đợt tăng giá của AI đã trải qua đợt điều chỉnh mạnh mẽ. Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) giảm mạnh 21% trong tháng, ghi nhận một trong những diễn biến tồi tệ nhất kể từ năm 2008. Các nhà đầu tư bắt đầu lo ngại rằng việc doanh nghiệp liên tục đầu tư hàng trăm tỷ USD vào cơ sở hạ tầng AI cuối cùng có thể tạo ra lợi nhuận đủ lớn hay không.
Giám đốc điều hành JPMorgan Chase, Jamie Dimon, cho biết mức đòn bẩy thị trường — bao gồm môi giới cấp một, quỹ phòng hộ, quỹ giao dịch trao đổi và arbitrage thị trường trái phiếu chính phủ — đã ở mức cao.
“Đòn bẩy thị trường khá cao,” Dimon nói trong cuộc phỏng vấn với CNBC vào thứ Tư, “khi điều này xảy ra, khả năng thị trường biến động mạnh tăng lên và mọi người sẽ trở nên lo lắng.”
Chuyên gia chiến lược của JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, cho rằng sau khoản lỗ này, các quỹ phòng hộ có thể tăng cường kiểm soát rủi ro và nâng cao giới hạn vị thế, từ đó làm giảm khả năng nắm giữ dài hạn các cổ phiếu công nghệ biến động cao. Đồng thời, các nhà môi giới chính cũng có thể giảm quy mô tài trợ cung cấp cho các chiến lược như vậy.
Panigirtzoglou cảnh báo rằng nếu khả năng của vốn tổ chức trong việc hỗ trợ giao dịch AI suy giảm lâu dài, đợt tăng giá của cổ phiếu công nghệ có thể ngày càng phụ thuộc vào nhà đầu tư lẻ.
Future tech trading may become even more reliant on retail capital, making it more susceptible to fluctuations from leveraged ETFs, retail options trading, and margin accounts.
Điều này có nghĩa là giai đoạn tiếp theo của thị trường AI có thể không còn chỉ là cuộc cạnh tranh giữa các nhà đầu tư tổ chức, mà sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng của vốn nhà đầu tư lẻ trong việc tiếp tục nắm giữ các tài sản công nghệ có định giá cao. Khi thị trường chuyển từ việc theo đuổi câu chuyện tăng trưởng AI sang đánh giá lợi nhuận thực tế, các giao dịch đông đúc nhất trong vài năm qua đang bước vào giai đoạn kiểm tra áp lực mới.