Sáu công ty công nghệ lớn nhất hiện đang vay quá nhiều tiền đến mức họ đang cạnh tranh với chính phủ Mỹ để thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư.
Nhà chiến lược JPMorgan Michael Cembalest chỉ ra rằng các hyperscalers, nhóm bao gồm Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle và Nvidia, đã cùng nhau phát hành khoảng 320 tỷ USD nợ đầu tư dài hạn và các khoản tài trợ liên quan đến cuối tháng 8 năm 2026. Con số này chiếm khoảng 68-70% tổng lượng phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn mới trong cùng giai đoạn.
Cuộc chi tiêu bùng nổ của AI đằng sau khoản vay
Trước năm 2025, những công ty này phát hành nợ dưới 50 tỷ USD mỗi năm, thay vào đó dựa vào lượng tiền mặt khổng lồ do các hoạt động cốt lõi tạo ra. Năm 2025, lượng phát hành nợ của các hyperscaler tăng lên khoảng 180-205 tỷ USD. Đến năm 2026, con số này gần như tăng gấp đôi một lần nữa.
Sáu nhà cung cấp siêu quy mô lớn nhất hiện chiếm khoảng 5% chỉ số trái phiếu đầu tư của Mỹ, gấp đôi tỷ trọng của họ chỉ hai năm trước.
Áp lực lợi suất kho bạc
Khi các người vay doanh nghiệp chất lượng cao tràn ngập thị trường với các trái phiếu mới, họ cạnh tranh trực tiếp với trái phiếu kho bạc để thu hút cùng một nguồn vốn thu nhập cố định. Động lực này có thể đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn trên mức ký quỹ, vì chính phủ phải đưa ra các mức lãi suất hấp dẫn hơn để cạnh tranh.
Các spread tín dụng trên trái phiếu của các nhà cung cấp hạ tầng lớn đã rộng lên nhẹ, với mức tăng trung bình từ 10-22 điểm cơ bản trên một số kỳ hạn. Bối cảnh phát hành trái phiếu liên quan đến AI rộng hơn còn lớn hơn nhiều. Các đợt phát hành liên quan xuyên các đồng tiền đã vượt quá 220 tỷ USD vào năm 2026.
Thị trường có thể chịu đựng thêm 1,5 nghìn tỷ USD không?
Chuyên gia thị trường toàn cầu của JPMorgan, Stephanie Aliaga, ước tính rằng nhóm hyperscaler có thể dễ dàng hấp thụ thêm 1,5 nghìn tỷ USD nợ mà không làm tăng tỷ lệ đòn bẩy vượt quá mức trung bình của toàn bộ thị trường.
Đối với các nhà đầu tư thu nhập cố định, trái phiếu hyperscaler mang lại cơ hội tiếp cận với một số công ty có độ tín nhiệm cao nhất thế giới, được bảo đảm bởi doanh thu định kỳ và khả năng tạo ra dòng tiền mạnh mẽ. Tuy nhiên, khối lượng phát hành khổng lồ có nghĩa là những trái phiếu này không còn khan hiếm, và hiệu ứng lấn át đối với trái phiếu kho bạc đã giới thiệu một biến số bổ sung vào phương trình lãi suất.