Theo JPMorgan, các công ty công nghệ đang trên đà đẩy lượng nợ mới ra thị trường trái phiếu vượt quá 500 tỷ USD trong năm nay. Con số 500 tỷ USD này sẽ khiến ngành công nghệ chiếm khoảng 20% tổng lượng trái phiếu Mỹ được phát hành vào năm 2026, một tỷ lệ vượt xa mức đỉnh 14% của ngành trong thời kỳ bong bóng dot-com.
Sự khác biệt giữa hiện tại và năm 1999? Những công ty này thực sự đang tạo ra dòng tiền khổng lồ. Họ chỉ đang chi tiêu nhanh hơn nữa.
Cuộc đua vũ trang về cơ sở hạ tầng AI đang thúc đẩy làn sóng vay mượn
Dự báo của JPMorgan nằm trong dự báo rộng hơn về thị trường trái phiếu tín nhiệm tại Mỹ, mà ngân hàng này kỳ vọng sẽ đạt mức phát hành kỷ lục 1,81 nghìn tỷ USD trong năm nay. Con số này sẽ vượt mức cao trước đó là 1,76 nghìn tỷ USD được thiết lập vào năm 2020, khi các công ty tranh thủ huy động vốn chi phí thấp trong thời kỳ đại dịch.
Ba lực lượng đang hội tụ để thúc đẩy các công ty công nghệ hướng tới thị trường nợ ở quy mô này. Rõ ràng nhất: chi tiêu vốn liên quan đến cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Việc xây dựng các trung tâm dữ liệu có khả năng huấn luyện và vận hành các mô hình ngôn ngữ lớn đòi hỏi chi tiêu lên tới hàng chục tỷ đô la mỗi công ty, và ngay cả những công ty giàu nhất thế giới cũng thấy việc vay vốn dễ dàng hơn so với việc tài trợ toàn bộ từ dòng tiền hoạt động.
Động lực thứ hai là tái cấp vốn. Hơn 1 nghìn tỷ USD nợ doanh nghiệp hiện tại cần được gia hạn, và các công ty công nghệ nắm giữ một phần đáng kể trong tổng số này.
Thứ ba, hoạt động sáp nhập và mua lại đang gia tăng. Các giao dịch công nghệ lớn thường liên quan đến phát hành trái phiếu để tài trợ cho giá mua, và môi trường giao dịch sôi động hơn có nghĩa là nhiều giấy tờ hơn sẽ được đưa ra thị trường.
Các dự báo trước đây của JPMorgan vào cuối năm 2025 ước tính phát hành công nghệ ở mức khoảng 250 tỷ USD, với toàn bộ ngành Công nghệ, Truyền thông và Viễn thông được ước tính gần 400 tỷ USD. Sự tăng lên lên 500 tỷ USD riêng cho công nghệ cho thấy các kế hoạch chi tiêu liên quan đến AI đã chỉ tăng tốc hơn nữa.
Một loại công nghệ vay mượn hoàn toàn khác biệt
Vào cuối những năm 1990, nhiều công ty phát hành nợ là những công ty chưa có doanh thu hoặc chỉ có lợi nhuận rất thấp. Tỷ trọng 14% của ngành công nghệ trên thị trường trái phiếu lúc đó được xây dựng trên sự lạc quan và không nhiều hơn thế. Ngày nay, những người vay công nghệ bao gồm các công ty đang nắm giữ hàng trăm tỷ đô la tiền mặt tích lũy. Apple, Microsoft, Alphabet và Meta không phát hành trái phiếu vì họ khẩn cấp cần vốn. Họ phát hành trái phiếu vì thường thì việc vay vốn mang lại hiệu quả về thuế cao hơn so với việc mang tiền về nước hoặc thanh lý các khoản đầu tư.
Một thập kỷ trước, việc phát hành trái phiếu công nghệ thường gắn liền với lợi ích của cổ đông: vay vốn với chi phí thấp để tài trợ cho các hoạt động mua lại cổ phiếu và cổ tức. Hiện nay, mục đích chính là đầu tư vốn. Những công ty này đang xây dựng cơ sở hạ tầng vật chất với tốc độ chưa từng có kể từ thời kỳ xây dựng mạng viễn thông đầu những năm 2000, ngoại trừ số tiền tính bằng đô la lớn hơn đáng kể.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường trái phiếu và hơn thế nữa
Một ngành duy nhất chiếm một phần năm tổng lượng phát hành tín phiếu đầu tư tại Mỹ tạo ra rủi ro tập trung mà các nhà đầu tư thu nhập cố định không thể bỏ qua. Các quỹ chỉ số trái phiếu và ETF theo dõi thị trường tín phiếu đầu tư sẽ tự động tăng mức tiếp xúc với công nghệ khi các đợt phát hành mới làm thay đổi cấu trúc chỉ số.
Các spread tín dụng trong lĩnh vực công nghệ có thể chịu áp lực từ khối lượng cung lớn. Khi cần tìm người mua cho $500 tỷ trái phiếu mới, ngay cả các nhà phát hành có tín nhiệm cao cũng có thể cần đưa ra mức spread rộng hơn một chút để thanh lý thị trường.