Nvidia vừa công bố một trong những báo cáo kết quả kinh doanh ấn tượng nhất trong lịch sử doanh nghiệp, với doanh thu quý 2 tài chính 2027 đạt 96,2 tỷ USD, tăng 106% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, cuộc thảo luận trên Phố Wall không xoay quanh những con số vượt trội này. Mà là về những điều ẩn giấu phía sau chúng.
Jim Cramer, nhân vật của CNBC điều hành danh mục đầu tư Investing Club, đã bước vào giữa cuộc tranh luận ngày càng gia tăng về các cam kết tài chính của Nvidia, mà các chuyên gia phân tích ước tính có thể khiến nhà sản xuất chip này đối mặt với mức nợ tối đa từ 80 tỷ đến 200 tỷ USD vào năm 2028. Quan điểm của ông: giữ cổ phiếu, bỏ qua những tiếng ồn xung quanh và tập trung vào các yếu tố cơ bản.
Bức tranh nợ đang trở nên phức tạp
Nợ tổng của Nvidia đã tăng mạnh trong những tháng gần đây. Công ty đã phát hành 25 tỷ USD trái phiếu ưu tiên không đảm bảo vào tháng 6 năm 2026, đẩy tổng nợ gross lên 33,5 tỷ USD. Con số này gần bằng bốn lần mức 8,5 tỷ USD mà công ty nắm giữ vào cuối năm tài chính trước đó.
Nhưng con số nợ chính chỉ là một phần của câu chuyện. Phần phức tạp hơn liên quan đến các cấu trúc tài trợ và bảo đảm của Nvidia dành cho khách hàng gắn với các dự án AI lớn. Trong số đó, lớn nhất là các cam kết liên quan đến OpenAI, bao gồm một bảo đảm giá trị còn lại 105 tỷ USD cho riêng một sáng kiến.
Các cam kết dịch vụ nhiều năm trong cơ sở khách hàng của Nvidia có thể tổng cộng từ 119 tỷ đến 279 tỷ USD, theo ước tính của các chuyên gia phân tích. Sự hỗ trợ của OpenAI đối với Nvidia cũng bao gồm các khoản đầu tư cổ phần ước tính khoảng 30 tỷ USD, cộng thêm các bảo đảm điều kiện đáng kể liên quan đến tài trợ dự án.
Cramer tự mình đưa ra so sánh với việc cho vay của nhà cung cấp trong thời kỳ dot-com, khi các nhà sản xuất thiết bị viễn thông tài trợ cho các khoản mua hàng của khách hàng và sau đó chứng kiến những khoản vay đó biến mất khi nhu cầu sụp đổ. Ông bày tỏ sự thận trọng về sự tương đồng này, ngay cả khi ủng hộ cổ phiếu của Nvidia sau báo cáo kết quả kinh doanh.
Tăng trưởng doanh thu khó mà phản bác
Doanh thu trung tâm dữ liệu, phân khúc được điều khiển bởi AI quan trọng nhất, tăng 117% so với cùng kỳ năm trước lên 89 tỷ USD trong quý II.
Trong quý 3 của năm tài chính 2027, Nvidia dự báo doanh thu đạt 108 tỷ USD, dao động ±2%. Công ty cũng dự kiến tăng trưởng doanh thu khoảng 70% trong năm tài chính 2028.
Sau khi kết quả quý 2 của Nvidia giảm, Cramer kêu gọi các nhà đầu tư duy trì vị thế dài hạn thay vì giao dịch xung quanh biến động ngắn hạn.
Quản lý vốn hoạt động theo hai chiều
Hội đồng quản trị Nvidia đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 80 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026, một chương trình trả vốn quy mô lớn thể hiện sự tự tin vào khả năng tạo ra tiền mặt của công ty. Nó cũng làm nổi bật sự căng thẳng nằm ở trung tâm chiến lược tài chính của Nvidia: công ty đồng thời đang gánh nợ lớn, cam kết bảo lãnh khổng lồ cho khách hàng và trả tiền mặt cho cổ đông với tốc độ nhanh chóng.
Cổ phiếu Nvidia giao dịch trong khoảng từ 196 USD đến 219 USD vào cuối tháng Bảy và đầu tháng Tám năm 2026 khi thị trường đang xử lý các lo ngại về tài trợ.
Những điều cần theo dõi trong thời gian tới
Tài trợ từ nhà cung cấp có một lịch sử dài và đầy biến động trong lĩnh vực công nghệ. Cisco, Lucent và Nortel đều cung cấp các điều khoản hào phóng cho khách hàng vào cuối những năm 1990, và tất cả đều gặp khó khăn khi chu kỳ đảo ngược.
Lời khuyên của Cramer để giữ chứ không giao dịch phản ánh một dự đoán rằng động lực tăng trưởng đủ mạnh để vượt qua các rủi ro trên bảng cân đối kế toán. Đối với các nhà đầu tư đang cân nhắc liệu có nên làm theo lời khuyên đó hay không, chỉ số then chốt cần theo dõi không phải là doanh thu, mà là tốc độ tăng trưởng của các cam kết ngoài bảng cân đối kế toán so với dòng tiền được kỳ vọng sẽ hỗ trợ chúng.