Nhật Bản vừa thiết lập kỷ lục mới mà không ai ở Bộ Tài chính Tokyo muốn phá vỡ. Chính phủ đã chi 15,4 nghìn tỷ yên để can thiệp ngoại hối vào tháng trước, đây là chiến dịch bảo vệ tiền tệ lớn nhất trong một tháng trong lịch sử đất nước.
Để đặt điều này vào bối cảnh, đó là khoảng 100 tỷ USD được huy động trong vài tuần để mua yên và làm chậm đà giảm giá của nó so với đô la.
Một mô hình tăng dần đang hình thành
Kỷ lục mới này vượt xa mức can thiệp phi thường đã xảy ra trong cả năm. Năm 2024, Nhật Bản đã chi khoảng 15,3 nghìn tỷ yên (khoảng 99 tỷ USD) trong suốt cả năm để ổn định đồng tiền của mình. Việc một tháng duy nhất bây giờ bằng với mức chi tiêu cả năm trước đó cho bạn thấy rõ toàn bộ xu hướng ở đây.
Kỷ lục hàng tháng trước được thiết lập vào cuối tháng 4 đến tháng 5 năm 2024, khi Nhật Bản triển khai 9,8 nghìn tỷ yên.
Đầu năm nay, Nhật Bản đã thực hiện hoạt động mua yen trong một ngày lớn nhất từ trước đến nay vào ngày 30 tháng Tư, chi 6,28 nghìn tỷ yên trong một phiên giao dịch. Giữa cuối tháng Tư và cuối tháng Năm, Bộ Tài chính đã chi 11,73 nghìn tỷ yên (73 tỷ USD) vào các can thiệp.
Vấn đề dự trữ ngoại hối
Can thiệp tiền tệ không phải là tiền miễn phí được bốc ra từ hư không. Nhật Bản tài trợ các hoạt động này bằng cách bán các tài sản nước ngoài, chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ và các chứng khoán nước ngoài khác, để huy động đô la mà sau đó họ bán lấy yên.
Sự giảm sút đó đang bắt đầu lộ rõ. Dự trữ ngoại hối của Nhật Bản đã giảm khoảng 77 tỷ USD chỉ trong tháng Năm, chủ yếu do thanh lý các chứng khoán nước ngoài.
Một phát triển đáng chú ý: Nhật Bản và Hoa Kỳ đã thực hiện can thiệp tiền tệ phối hợp lần đầu tiên kể từ năm 1998 trong tháng Bảy và tháng Tám năm nay.
Tại sao các can thiệp liên tục không duy trì được hiệu quả
Mỗi đợt mua yen đều mang lại sự phục hồi tạm thời, sau đó các lực lượng cơ bản lại chiếm ưu thế. Khoảng cách lãi suất giữa trái phiếu chính phủ Mỹ và Nhật Bản khiến việc nắm giữ đô la trở nên hấp dẫn hơn nhiều so với nắm giữ yen đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi tức. Các căng thẳng địa chính trị, đặc biệt ở Trung Đông, cũng làm tăng nhu cầu đối với đô la như một tài sản an toàn, gây thêm áp lực giảm xuống đối với yen.
Bộ Tài chính Nhật Bản từ trước đến nay thường tập trung can thiệp để làm chậm tốc độ suy giảm giá trị đồng tiền thay vì thiết lập tỷ giá cố định. Mục tiêu là giảm thiểu thiệt hại, cụ thể là hạn chế tác động đến chi phí nhập khẩu. Nhật Bản nhập khẩu phần lớn năng lượng và một tỷ trọng đáng kể thực phẩm, do đó đồng yen yếu hơn trực tiếp dẫn đến giá cả hàng hóa thiết yếu tăng cao hơn.
Các chuyên gia phân tích liên tục chỉ ra rằng việc ổn định đồng yen một cách bền vững có khả năng đòi hỏi Ngân hàng Nhật Bản phải tăng lãi suất một cách mạnh mẽ hơn. Lãi suất cao hơn của Nhật Bản sẽ thu hẹp chênh lệch với Mỹ, giảm động lực để vốn chảy ra khỏi các tài sản định danh bằng yen. Tuy nhiên, Ngân hàng Nhật Bản đã hành động thận trọng trong việc tăng lãi suất, lo ngại rằng việc này có thể kìm hãm nền kinh tế đã trải qua hàng thập kỷ chống lại lạm phát âm.
Nhật Bản vẫn là chủ sở hữu nước ngoài lớn nhất các trái phiếu kho bạc Mỹ. Việc bán liên tục các tài sản này để tài trợ cho các can thiệp đồng yen, nếu ở quy mô lớn, có thể tạo áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu Mỹ.