Bộ Tài chính Nhật Bản đã làm rõ: họ không xem xét việc mua lại trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Phát biểu này vạch ra một ranh giới rõ ràng giữa trách nhiệm tài khóa của Bộ Tài chính và công cụ chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản, được đưa ra đúng thời điểm Ngân hàng Nhật Bản đang tích cực điều chỉnh chương trình mua trái phiếu quy mô lớn của chính mình.
Hai tổ chức, hai chiến lược hoàn toàn khác nhau
MOF quản lý việc phát hành và quản lý nợ chính phủ, về cơ bản quyết định mức độ vay và hình thức vay. Trong khi đó, BOJ đã trong nhiều năm mua một lượng lớn các trái phiếu này như một phần của chương trình nới lỏng định lượng, hiệu quả là hấp thụ một phần đáng kể các trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang lưu hành.
BOJ mua trái phiếu để bơm thanh khoản và kiềm chế lãi suất. MOF quản lý trái phiếu để tài trợ hiệu quả cho các hoạt động của chính phủ.
MOF có thực hiện một số hoạt động mua lại hạn chế, nhưng phạm vi hẹp, chủ yếu tập trung vào các trái phiếu chính phủ Nhật Bản được điều chỉnh theo lạm phát. Khối lượng đấu thầu cho các đợt mua lại này ở mức khiêm tốn, khoảng 20 tỷ yên trong các hoạt động gần đây. Con số này chỉ là một sai số làm tròn so với mức mua hàng tháng của BOJ, đang ở khoảng 4,1 nghìn tỷ yên.
Đến giữa năm 2025, các quan chức MOF được cho là đã xem xét khả năng mua lại trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn cực dài, nhưng nhấn mạnh sự thận trọng do lo ngại về sự bất ổn thị trường. Tuyên bố mới nhất dường như đóng chặt cánh cửa đó hơn nữa.
Sự rút lui chậm rãi của BOJ khỏi thị trường trái phiếu
Ngân hàng trung ương đã phê duyệt kế hoạch giảm dần, nhằm giảm mức mua JGB hàng tháng từ khoảng 4,1 nghìn tỷ yên xuống mục tiêu khoảng 2 nghìn tỷ yên vào tháng 4 năm 2027. Đây là mức cắt giảm khoảng 50% trong hai năm.
Việc giảm bớt này được thiết kế để cải thiện hoạt động của thị trường và khôi phục một phần nào đó khả năng phát hiện giá tự nhiên trong thị trường trái phiếu, vốn đã bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi can thiệp của ngân hàng trung ương. BOJ nắm giữ một phần lớn các trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang lưu hành, vị thế mà họ tích lũy qua nhiều năm nới lỏng mạnh mẽ dưới thời Thống đốc tiền nhiệm Haruhiko Kuroda và duy trì dưới thời Thống đốc hiện tại Kazuo Ueda.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường trái phiếu và các nhà đầu tư
Với ngân hàng trung ương mua ít trái phiếu hơn mỗi tháng, sự cạnh tranh giữa các người mua tư nhân nên dần dần quay trở lại. Động lực này thường đẩy lợi suất cao hơn, có thể tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư đã lâu nay thiếu hụt lợi suất trên thị trường JGB.
Sự thận trọng xung quanh các đợt mua lại trái phiếu siêu dài hạn đặc biệt cho thấy rõ điều này. Các trái phiếu JGB siêu dài hạn, có kỳ hạn 20 năm trở lên, đã trải qua mức biến động đáng kể trong các giai đoạn gần đây. Việc bước vào phân khúc thị trường này với các đợt mua lại của chính phủ cũng sẽ khiến Bộ Tài chính phải đối mặt với rủi ro kỳ hạn lớn và làm mờ ranh giới giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ.
Con đường của BOJ từ việc mua hàng tháng 4,1 nghìn tỷ yên xuống còn 2 nghìn tỷ yên sẽ tái cấu trúc đường cong lợi suất và có thể tạo ra những tác động lan tỏa đến thị trường trái phiếu toàn cầu, bởi các nhà đầu tư Nhật Bản là một trong những chủ sở hữu lớn nhất của nợ chủ quyền nước ngoài. Khi lợi suất trong nước trở nên hấp dẫn hơn, vốn đang chảy ra nước ngoài để tìm kiếm lợi nhuận có thể bắt đầu quay trở về, một động lực có liên quan đến các nhà giao dịch trái phiếu kho bạc Mỹ và nợ chủ quyền châu Âu trong quá trình chuyển đổi chính sách của Nhật Bản kéo dài đến năm 2027.